行业投资评级 - 强于大市 (维持) [1] 核心观点 - 2026年5月全国商品房销售结构分化，一线城市房价持续改善，关注后续楼市走向 [5] - 维持地产板块中期配置机会仍存的观点 [5] 销售数据总结 - 5月全国商品房销售面积、销售金额同比分别下降13.2%、9.3%，降幅较4月扩大3.7个、1.7个百分点 [7] - 1-5月全国商品房销售面积、销售金额累计同比下降10.8%、13.5%，降幅较1-4月分别扩大0.6个百分点、收窄1.1个百分点 [7] - 5月销售区域分化：东部、中部、西部、东北地区销售金额同比下降7.9%、9%、10.3%、24.7%，降幅分别较4月扩大1.8个百分点、收窄0.7个百分点、收窄0.6个百分点、扩大15.2个百分点 [7] - 1-5月销售区域分化：东部、中部、西部、东北地区销售金额累计同比下降13.8%、9.8%、14.9%、22%，降幅分别较1-4月收窄1.6个、0.2个、1.1个、扩大0.7个百分点 [7] - 5月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅销售价格环比下跌0.2%、0.3%，跌幅较4月持平、扩大0.1个百分点 [7] - 一线城市房价延续改善：5月新建商品住宅、二手住宅销售价格环比上涨0.2%、0.4%，较4月扩大0.1个百分点、持平 [7] - 5月商品房待售面积7.7亿平米，较4月末减少619万平米，连续3个月下行 [7] 投资与资金数据总结 - 5月全国房地产投资同比下降24.5%，降幅较4月扩大4.4个百分点 [7] - 5月新开工同比下降24.6%，降幅较4月收窄2个百分点 [7] - 5月竣工同比下降19.6%，降幅较4月扩大0.6个百分点 [7] - 5月房地产开发企业到位资金同比下降21.5%，降幅较4月收窄0.3个百分点 [7] - 到位资金结构优化：5月国内贷款同比下降42.3%，较4月扩大8个百分点；定金及预收款、个人按揭贷款同比下降9.4%、13.1%，较4月收窄0.5个、9.9个百分点，销售回款改善明显 [7] 投资建议与关注方向 - 建议关注历史包袱较轻、库存结构优化、拿地及产品力强的房企，如华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、保利发展、越秀地产等 [5] - 建议关注受益中国香港楼市止跌回稳的港资地产，如新鸿基地产、恒基地产、信和置业等，同时关注商业运营商恒隆地产、太古地产及经纪商美联集团 [5] - 建议关注净现金流及分红稳定的企业，如华润万象生活、保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务等 [5] - 建议持续关注经纪（贝壳）、代建（绿城管理控股）、商业（新城控股）等细分领域优质企业 [5]