报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场延续调整 由普涨行情转向结构性定价 综合和板块指数回落 单策略、复合策略及特色指数表现占优 [4] - 商品市场内部轮动明显 有色和农业板块正收益 能源和贵金属板块调整下调 市场强弱分化为量化策略提供超额收益空间 [4] - 商品指数配置价值从获取方向性收益转向挖掘产业趋势和相对价值机会 主题投资、多策略配置及套利策略有较高配置价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场商品指数概况 - 我国商品指数发展晚但近年发展快 全市场已形成完善指标体系 [9] - 商品指数分七类 板块及产业链指数可按产业属性分十大类 发布主体分四大类 [10][11] - 上周商品指数市场表现弱 各类别指数收益率低 期权策略指数表现领先 综合和板块及产业链指数承压 [15] - 周度收益率分布显示多数类别指数收益率为负 单品种指数内部收益分化显著 单品种和板块及产业链指数波动率高 复合策略指数风险控制能力强 [16][17][18] 商品指数分类别表现跟踪 综合指数 - 综合指数以多商品期货品种为样本 反映整体商品市场状况 国际有标普高盛等指数 国内有南华商品指数等 [19] - 2025 年以来商品市场经历三个阶段 2026 年二季度后进入高位震荡调整 上周延续调整态势 [24] - 各指数上周表现偏弱 银河商品指数跌幅最小 市场下跌集中在周初 6 月 11 - 12 日部分指数跌势趋缓或反弹 [25] 板块及产业链指数 - 板块及产业链指数聚焦细分领域 反映特定产业链情况 可细分为十个大类 [26] - 长周期看板块及产业链指数呈结构性行情 2026 年二季度后收益分化加剧 上周表现为避险回落、顺周期修复 [30] - 有色、谷物等板块正收益 贵金属、能源等板块承压 新能源及有色品种坚挺 农业板块有防御属性 能源板块受需求和风险偏好影响下行 [32][34][36] - 从发布机构看 上周板块及产业链指数延续调整 低波动、强防御指数体系有优势 国泰君安发布的指数风险控制和收益稳定性强 [37][38] 单品种指数（以黄金、白银为例） - 单品种指数反映单一商品市场情况 选取黄金、白银观察本轮行情表现 [39][40] - 上周黄金板块调整 各指数负收益 受地缘政治和通胀影响 涨幅阶段性调整 [42] - 上周白银单品种指数跌幅大 受避险情绪、工业需求、美元走势和资金流向共同驱动 [45] 单策略指数 - 单策略指数基于投资策略或商品因子构建 收益依赖特定策略 常见策略有趋势跟踪等 [46] - 国泰君安推出 23 个系列单策略指数 部分代表性指数有波动策略等 [49][50] - 上周国君单策略指数整体表现强 六只指数正收益 核心商品截面动量策略最优 利润和中期动量策略突出 优于市场平均水平 [55][56] 复合策略指数 - 复合策略指数融合多种投资策略 分散风险提升收益稳定性 应用于 CTA 等产品体系 [57] - 选取多个代表性复合策略指数 自 25 年起呈现趋势增强、策略分化特点 [57][64] - 上周复合策略指数整体表现偏弱 中信证券中国商品多策略指数正收益且稳定性强 CTA 策略指数调整 全天候策略指数防御属性强 [66][67][68] 期权策略指数 - 期权策略指数运用期权工具构建收益结构 提供不同收益来源 国内主要由中信证券发布 [69] - 选取中信证券 10 个期权策略指数 上周期权策略指数表现分化 波动率策略稳健 备兑策略受贵金属回调拖累 [70][74][77] 特色指数（热点、主题和套利） - 特色指数围绕产业热点等构建 捕捉结构性投资机会 分热点主题和套利策略指数 [78] - 选取 5 个特色指数 上周央企星云价值和 AI 算力基建金属指数领涨 受益于高端制造等主题 黑色套利指数风险控制能力强 [80][85][86] 总结 - 上周商品市场调整 七大类商品指数平均收益回落 综合指数最弱 特色、单策略和复合策略指数占优 市场转向结构性定价 [87] - 商品市场内部分化 有色等板块正收益 能源和贵金属板块承压 新能源金属支撑有色板块 贵金属避险溢价释放 [87][88] - 市场强弱分化为量化策略提供超额收益 截面动量等策略表现好 传统基本面策略回落 市场定价转向相对强弱交易 [88] - 特色指数是结构性机会 主题类指数有收益弹性 套利类指数可控制组合波动和提升风险调整后收益 [89]