行业投资评级 - 投资评级为“看好”并维持 [10] 核心观点 - 白酒持仓比例进一步下降，2026年第一季度主动权益基金重仓股中白酒持仓比例环比略降0.02个百分点至2.90%，创下2017年以来的最低值 [4][21] - 从基金全部持仓看，2025年主动基金全部持仓的白酒规模为733亿元，相比2023年上半年的2698亿元下降明显 [5][25] - 从基金重仓持股看，2026年第一季度消费基金重仓白酒规模为318亿元，环比2025年第四季度的353亿元略有下降，但持仓占比从19.1%上升至20.3% [2][6][33] - 2026年第一季度宽基基金重仓白酒规模为207亿元，环比略有下降，持仓占比为0.4%，基本持平 [2][6][33] 全部持仓中的白酒持仓分析 - 2025年消费基金的全部持仓中，持有白酒411亿元，持仓占比22.25%，相比2023年上半年的1193亿元和35.04%的占比均显著下行 [5][25] - 2025年宽基的全部持仓中，持有白酒297亿元，持仓占比0.58%，相比2023年上半年的1446亿元和2023年全年4.6%的占比均显著下行 [5][25] - 其他类型基金中，周期行业基金持有白酒10亿元（占比0.15%），科技类基金持有9亿元（占比0.13%），医药类基金持有0.12亿元（占比0.01%），稳定类基金持有0.05亿元（占比0.03%），金融地产基金持有6亿元（占比2.23%） [26][28] - 2025年全部持仓中，消费基金持仓前十标的包括贵州茅台、山西汾酒、腾讯控股等，宽基持仓前十标的包括宁德时代、中际旭创、腾讯控股等 [29] 基金重仓中的白酒持仓分析 - 2026年第一季度，消费基金重仓白酒规模318亿元，环比下降，但持仓占比从19.1%上升至20.3% [2][33] - 2026年第一季度，宽基重仓白酒规模207亿元，环比略有下降，持仓占比0.4%基本持平 [2][33] - 2026年第一季度重仓持股中，消费基金持仓前十标的包括贵州茅台、山西汾酒、五粮液等，宽基持仓前十标的包括宁德时代、中际旭创、新易盛等 [36] 主要个股持仓情况分析 - 贵州茅台：2026年第一季度消费基金重仓茅台122.25亿元，环比下降3.32亿元，但持仓比例上升1.01个百分点至7.8%；宽基重仓茅台152.55亿元，环比上升25.07亿元，持仓比例上升0.05个百分点至0.3% [7][42] - 五粮液：2026年第一季度消费基金重仓五粮液63.8亿元，环比大幅上升17.53亿元，持仓比例上升1.57个百分点至4.07%；宽基重仓五粮液16.39亿元，环比下降5.39亿元，持仓比例下降0.01个百分点至0.03% [7][44] - 泸州老窖：2026年第一季度被消费基金和宽基减持，消费基金重仓54.47亿元，环比下降11.81亿元，持仓比例降至3.48%；宽基重仓12.36亿元，环比下降9.87亿元，持仓比例降至0.02% [8][48] - 山西汾酒：2026年第一季度被消费基金和宽基减持，消费基金重仓65.33亿元，环比下降19.41亿元，持仓比例降至4.17%；宽基重仓15.64亿元，环比下降11.25亿元，持仓比例降至0.03% [8][50] - 洋河股份：2026年第一季度整体持仓处于低位，消费基金重仓1.6亿元，持仓比例0.1%；宽基重仓2.92亿元，持仓比例0.01% [53] - 古井贡酒：2026年第一季度消费基金持续减持，重仓7.08亿元，环比大幅下降14.39亿元，持仓比例降至0.45%；宽基重仓3.94亿元，持仓比例0.01%基本持平 [55] - 今世缘：2026年第一季度持仓处于低位，消费基金重仓0.79亿元，持仓比例0.05%；宽基重仓0.44亿元，持仓比例约0.0009% [58] - 迎驾贡酒：2026年第一季度持仓处于低位，消费基金重仓0.29亿元，持仓比例0.02%；宽基重仓1.33亿元，持仓比例0.003% [60]