总量研究：固定收益 - 核心观点：即使PPI同比见顶，只要PPI环比保持正增长，企业盈利趋势向上，债券收益率可能继续趋势性上行，当前需警惕债市调整风险[6][7][8][9] - 2026年5月债券托管数据显示，合计托管量环比增量提升，利率债是主要增量，商业银行为增持主力，但债市整体杠杆率下降[11][12][13][14][15] - 报告预计10年期国债收益率目标区间为2%-3%，中枢或为2.5%[16] 行业公司：商社（消费） - 2026年5月社会消费品零售总额同比-0.6%，低于市场预期，消费增速承压[19] - 分品类看，必选消费如粮油食品(+1.9%)、饮料(+6.1%)同比稳健增长；可选消费中，金银珠宝同比-8.9%，但降幅环比收窄12.4个百分点，呈现改善[20] - 2026年1-5月全国网上零售额同比增长5.9%，实物商品网上零售额占比达25.6%，其中吃、穿类商品增长亮眼[21] - 投资建议关注四条主线：黄金珠宝、零售电商、社会服务、医美化妆品，并列出相关重点推荐公司[22] 行业公司：通信（光纤光缆） - 海外AI数据中心(AIDC)和数据中心互联(DCI)建设拉动光纤需求，导致供需紧张，行业龙头已开始规划涨价[24][25] - 康宁(Corning)与英伟达、Meta、亚马逊等头部企业达成数十亿美元级战略合作，锁定光纤供应，验证了需求的确定性[26] - 光通信新技术如共封装光学(CPO)部署节奏超预期，将推动“光进铜退”，扩大对光纤及保偏光纤的新需求[27] - 继续看好光纤光缆投资机会，推荐及列出相关受益标的[27] 行业公司：通信（磷化铟） - AI发展持续拉动光芯片需求，磷化铟作为关键材料体系，有望迎来共振式增长[29][30] - 磷化铟衬底面临扩产瓶颈，供需严重失衡，预计2026年全球需求约260-300万片，有效供给仅约75万片，缺口高达70%以上，驱动价格上行[31][32] - 磷化铟供给持续短缺，国内化合物半导体材料国产化趋势加快，重视磷化铟三龙头投资机会，列出相关受益标的[33][34] 行业公司：银行 - 5月存款搬家现象延续，中小银行负债稳定性面临挑战，个人储蓄定存回流大银行，导致中小银行配债增速快速回落至7.8%[35] - 为缓解负债压力，中小银行呈现“开票揽存”特征，大幅增加保证金存款；而大型银行在负债端相对稳健，并在同业存单市场提价[35][36] - 资产端，大型银行处于等待“合意资产”阶段，预计后续配债意愿将渐进式增强[37] - 投资建议关注负债稳定、区域信贷景气度高的银行，列出相关受益及推荐标的[38][40]