报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）”[3] 报告核心观点 - 5月生猪行业核心数据呈现“量减价升重降”特征，行业整体处于深度亏损的磨底阶段，但报告认为当前板块估值处于历史底部，配置价值逐步显现，建议前瞻布局，重点关注低成本稳健型及具备弹性的企业[6][34] 根据相关目录分别总结 一、出栏量 - 总量变化：2026年5月，18家样本猪企合计生猪出栏量1689.86万头，同比增长9.56%，环比减少7.91%[6][9][11] - 头部企业：出栏量前五名分别为牧原股份（688.30万头）、温氏股份（265.27万头）、新希望（136.07万头）、德康农牧（109.86万头）、正邦科技（96.38万头）[6][9] - 增速领先：出栏量同比增速前五名分别为金新农（95.93%）、正邦科技（50.92%）、天邦食品（47.18%）、神农集团（39.61%）、德康农牧（30.80%）[6][9] - 仔猪销售：5月份6家样本猪企合计仔猪销售量61.45万头，环比增加0.52%，同比（剔除新希望后）增加139.12%[10][12] 二、销售均价 - 均价走势：5月16家样本猪企商品猪销售均价为9.66元/公斤，同比下降33.97%，但环比上升5.51%[6][14][15] - 价格分化：售价最高的五家企业为东瑞股份（10.55元/公斤）、立华股份（10.20元/公斤）、正邦科技（10.01元/公斤）、金新农（9.86元/公斤）、京基智农（9.82元/公斤）；神农集团售价最低，为9.12元/公斤[6][14] - 高于均价企业：16家企业中，有7家售价高于平均价[6] 三、出栏均重 - 均重水平：5月9家样本猪企商品猪出栏均重为126.42公斤[6][16] - 可比口径：若取牧原股份等6家可比公司，平均体重为123.64公斤，同比下降2.17%，环比下降1.62%[6][16] - 企业差异：巨星农牧销售均重最高（136.24公斤），其次是德康农牧（133.82公斤）；温氏股份（125.92公斤，环比降2.00%）、华统股份（117.41公斤，环比降8.13%，降幅最大）等5家企业体重低于平均体重[6][16][18] - 总体趋势：5月多数企业出栏体重继续呈不同程度下降趋势[6][16] 四、生猪行业状况 - 价格深度下跌：截至6月10日，全国商品猪销售均价9.50元/公斤，环比降1.0%，同比降32.6%；截至6月9日，断奶仔猪价格221元/头，环比降11.6%，同比降52.5%[6][17] - 持续深度亏损：截至6月第2周，自繁自养企业销售商品猪头均利润为-316.83元，已连续17周亏损；销售仔猪头均利润为-59元，已连续12周亏损[6][17] - 体重高位震荡：截至6月11日，行业出栏均重为129.32公斤/头，连续3周上升，连续2周创年内高点，且处于过去5年同期最高位；全国16省宰后均重为88.96公斤，在89公斤附近持续震荡[6][17] - 库存与二育：截至6月11日，冻品库存率28.24%，为2020年以来仅次于2021年的近7年同期高位；截至6月上旬，各省二次育肥栏舍利用率均值36.9%，月环比下降5.9个百分点[6][19] 五、投资建议 - 核心逻辑：在亏损、政策、疫病三重压力下，后续可能看到产能的非线性去化；当前的磨底为后续周期反转蓄势，磨底时间越长，反转确定性越高[6][34] - 估值低位：板块整体PB水平处于历史底部区域；头部猪企静态头均市值在2500元附近，二线标的在1500-2000元附近，同样处于历史底部区域[6][34] - 配置建议：建议重视生猪板块的配置机会，无论是自下而上（左侧去产能）还是自上而下（低位+困境反转预期），配置价值都在逐步显现[6][34] - 选股方向：投资逻辑从重成长转向重效率、重价值；优先关注牧原股份、温氏股份、德康农牧等低成本稳健型猪企；弹性标的建议关注天康生物、立华股份等[6][34]