报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [5] 报告的核心观点 - 2026年上半年交通运输行业整体表现较弱，展望下半年，航空板块有望实现修复性反弹，快递业价格修复有望带动业绩回升，红利资产中高股息类个股配置性价比凸显 [2] - 航空业短期成本压力有望缓释，中长期供需格局改善；快递业“反内卷”政策效果显现，行业走向高质量发展；红利资产关注市场风格变化带来的配置性机会及铁路货运的量价弹性 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 航空业 - 供需持续修复，客座率已达高位：2025年六大上市航司整体可用座公里较2019年增长16.4%，收入客公里增长19.3%；2026年1-4月可用座公里较2019年同期增长22%，收入客公里增长26%，客座率进一步提升空间有限 [13] - 业绩呈现“旺丁不旺财”：2024年及2025年6家上市航司营收规模已超2019年，但利润端与2019年相差甚远；2026年一季度归母净利润合计实现约80亿元，而2025年同期亏损约25亿元 [14][17] - 短期成本压力有望缓释：美伊停战谅解备忘录达成，航油价格上涨对股价的负面影响将得到缓释；4月1日航空煤油出厂价较3月1日涨幅达74%，5月1日达到11,495元/吨，较上月增长17% [19][22] - 票价呈现回暖趋势：2025年全年经济舱平均票价738元，同比下降3.1%；2026年4月民航国内经济舱平均票价达843.1元，同比2025年增长16.0%，同比2019年增长4.9% [29] - 供给维持低速增长：2020-2025年六家上市航司运营机队规模复合增速为3.5%；2025-2028年运用机队预计复合增速为4.3% [33] - 核心个股估值处于低位：例如中国国航2026年预测PE为20.2倍，南方航空为14.0倍，中国东航为14.3倍 [39] 快递业 - 行业进入平稳增长期：实物商品网上购物零售额进入低速平稳增长阶段，快递业务量增速短期或出现回落 [40][42] - “反内卷”政策推动价格回升：2026年1-4月快递业务收入增速6.6%，高于快递量增速（5.1%）；1-4月快递包裹单件均价为7.71元/件，同比上涨1.5% [46] - 上市企业业绩明显回升：2026年一季度通达系韵达股份、中通快递、申通快递、圆通速递归母净利润增速分别为51.7%、5.2%、94.3%、60.8% [49] - 行业集中度持续提升：2025年快递服务品牌集中度指数(CR8)为86.8，较2024年提升1.6个百分点；2026年一季度CR6提升至81.25% [53] - 规模效应在利润端体现突出：2025年，中通快递和圆通速递以57.4%的市场份额，占据通达系81%的息税前利润 [58] - 核心成本整体下行：2025年圆通、中通、韵达、申通的单票核心成本分别为0.64、0.62、0.61、0.70元/件 [60] 红利资产 高速公路 - 客货运量相对稳健：2026年1-4月公路客运量同比下降2.7%，公路货运量同比增长3.4% [65] - 个股业绩分化，关注高股息率且业绩稳健个股：2025年A股上市高速公路公司整体业绩规模有所下降，2026Q1业绩下滑幅度收窄；个股涨跌与股息率及业绩情况息息相关 [72] - 板块具有高分红属性和防御性：当前板块内核心个股估值已具有较高性价比，股息率具有吸引力 [82] 铁路运输 - 客运表现稳健，受益于航空分流：2026年1-4月我国铁路客运量同比增长6.8%，铁路旅客周转量同比增长4.7% [84] - 京沪高铁提价增厚利润：京沪高铁5月对两条核心线路的公布票价上浮20% [90] - 货运或迎拐点，煤炭运输具量价弹性：能源价格上行带动煤炭价格回升，2026年6月9日秦皇岛动力末煤平仓价较2025年末上涨27%；2026年1-5月大秦线货运量同比增速达6.76% [95][98] - 大秦铁路高股息优势明显：当前预期股息率达到5.7% [98] 港口 - 外需增长支撑吞吐量稳健：2026年Q1我国沿海主要港口货物吞吐量同比增长5%，集装箱吞吐量同比增长8.3%，外贸货物吞吐量同比增长7.8% [107][109] - 板块业绩表现相对稳健：2025年及2026年Q1港口板块上市公司营业收入增速分别为+2.9%和+7.3%，归母净利润增速分别为-4.0%和+5.6% [112] - 关注高分红且业绩稳健个股：港口板块分红率相对较高，2025年股息率高于3%的个股主要有青岛港、上港集团、唐山港等 [114]