报告行业投资评级 - 维持对计算机行业“推荐”评级 [1][10][53] 报告核心观点 - 头部AI模型厂商正从规模增长阶段进入价值兑现阶段，其中Anthropic预计将首次实现盈利，标志着行业进入新盈利阶段 [1][10][53] - 模型厂/云厂商的算力投入具备可持续性，景气度有望有效传导至算力产业链，同时随着模型能力提升与场景适配，垂类AI应用公司有望率先突破 [10][53] 模型能力对比总结 - Anthropic Claude 5：于2026年6月9日发布Fable 5和Mythos 5两个版本，支持100万token上下文窗口，具备复杂任务处理、自主长时间运行及强长上下文处理优势，旨在支撑百万token级别的持续性工作任务 [5][15][16] - OpenAI：最新旗舰模型为2026年4月23日发布的GPT-5.5，支持100万token上下文窗口，可处理文本、图像、音频与视频输入；预计2026年下半年发布的GPT-5.6将上下文窗口提升至150万token [5][20] - 谷歌 Gemini：旗舰模型为2026年2月19日发布的Gemini 3.1 Pro，支持100万token上下文窗口；已于2026年5月发布轻量模型Gemini 3.5 Flash，并计划于6月正式推出旗舰版Gemini 3.5 Pro，旨在拉开能力代差 [5][25][26] - 性能基准：在多项基准测试中，Claude Mythos 5/Fable 5表现领先，例如在Agentic coding SWE-Bench Pro测试中达到80.3%，高于GPT 5.5的58.6%和Gemini 3.1 Pro的54.2% [18] 业务结构与市场表现总结 - Anthropic：商业模式以B端驱动为主，其CEO预测2026年超过80%收入来自向企业售卖AI模型；在AI编程领域，Claude Code的年度经常性收入（ARR）至2026年2月已超25亿美元，市场份额达到54% [6][27][28] - OpenAI：C端表现亮眼，2026年5月ChatGPT移动端月活突破10亿；企业API平台Token处理量从2025年10月每分钟约60亿升至2026年3月每分钟约150亿，增长约150% [7][30] - 谷歌 Gemini：主要绑定谷歌生态，2026年5月Gemini App月活突破9亿，较上年同期的4亿增长超100%；为谷歌旗下13款用户量超10亿的产品提供支持；2026年5月谷歌每月处理的Token调用量达3.2千万亿，较上年同期的480万亿增长约七倍 [7][31][34] - 国内豆包：2026年3月移动端月活达3.45亿，为国内首个日活过亿的独立AI应用；2026年3月日均Token调用量达120万亿，较2025年12月的63万亿增长约一倍，增长主要由AI视频创作和AI智能体应用驱动 [7][8][36][40] 财务表现与盈利预测总结 - Anthropic：2026年5月底年度经常性收入（ARR）攀升至470亿美元，较2024年初的8700万美元增长超5000倍；毛利率已提升至70%以上；预计2026年第二季度实现109亿美元营收，并首次实现营业利润5.59亿美元 [8][44][45] - OpenAI：2026年全年营收预计300亿美元；截至2026年2月底ARR突破250亿美元；但由于2025年推理成本增长约四倍，调整后毛利率从2024年的40%被压缩至约33%，目前尚未实现盈利 [9][48] - 谷歌：Gemini主要带来搜索广告和云业务增长，2026年第一季度谷歌搜索及其他收入604亿美元，同比增长19%；谷歌云收入200亿美元，同比增长63%，其中生成式AI相关收入同比增近800% [9][50] - 国内豆包：C端计划于2026年6月下旬推出分级付费订阅模式；B端截至2026年3月已有超过140家企业在火山引擎平台累计Token使用量超一万亿 [9][50][51] 投资建议与相关公司 - 报告认为模型厂/云厂商算力投入具备可持续性，景气有望传导至算力链，同时垂类AI应用公司有望突破 [10][53] - 列出相关产业链公司，涵盖CPU、AI芯片、连接、超节点、液冷、电源、算力租赁、垂类AI应用等多个细分领域 [10][54]