报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行行长讲话对债市中性偏利好但短期影响有限，投资者短期可关注超跌债券品种，下半年需关注稳增长政策发力节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 央行货币政策举措及影响 - 收窄临时隔夜正逆回购利率区间、适时推出隔夜逆回购，降低DR001波动，避免资金紧张，使短端利率更稳定可预期 [2] - 拟设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，防范极端风险，使用时防范道德风险 [2] - 创设境外央行回购工具，利于人民币国际化和外资投资国内债券 [2] - 鼓励中长期资金买债，但强调信贷保持过去增速没必要，对债市影响偏中性 [2][3] 新旧临时隔夜正逆回购工具对比 - 新版推出时间为2026年5月，旧版为2024年7月 [4] - 新版临时隔夜正回购利率=7天逆回购利率 - 25BP，逆回购利率=7天逆回购利率 + 25BP；旧版正回购利率=7天逆回购利率 - 20BP，逆回购利率=7天逆回购利率 + 50BP [4] - 新版操作时段为15:00–15:30，旧版为16:00–16:20 [4] - 新版触发条件为货币市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时结合一级交易商需求启动，旧版视情况 [4] 债市走势情况 - 上周债券收益率普遍上行，信用利差走阔，1 - 3年期中高等级信用债收益率上行较多 [3] - 今年3 - 5月新增信贷和政府债供给连续同比下降，为债市创造友好环境；下半年财政支出加快、稳增长政策发力，资产荒格局可能边际缓释，对长债投资可能不利 [3]