行业投资评级 - 对国防军工行业给予“看好”评级，并维持该评级 [5] 报告核心观点 - 近期海外燃机巨头相继与中国供应商签订长期战略供货协议，燃机核心零部件出海再次提速 [2][7] - 看好国内锻铸件供应商从“坯件交付”升级为“一体化成品交付”，从而提升附加值、竞争力和成长空间 [2][7] - 全球燃机持续紧缺，看好国产燃机链出海实现从“量”到“价”的逻辑演绎，价格提升将更快反映在公司财务表现中 [2][7] 投资建议与标的 - 建议关注燃机板块的主机厂/燃气发生器环节及关键零部件/原材料环节 [3] - 核心零部件相关标的包括：应流股份、万泽股份、航宇科技、航亚科技、派克新材 [3] - 关键原材料相关标的包括：图南股份、上大股份、隆达股份 [3] - 整机及核心机相关标的包括：航发动力、中国动力、东方电气 [3] 行业动态与事件分析 - 2026年6月11日，西门子能源重型燃气轮机叶片业务板块全球管理层团队到访应流集团，双方围绕业务合作进行深入交流 [7] - 2026年6月15日，应流股份与贝克休斯续签面向未来五年（2026–2031）的战略供货协议，供应量将实现较大幅度增长 [7] - 2026年6月16日，航宇科技与贝克休斯正式签署长期战略供货协议，锁定未来五年战略合作规划，并就后续持续扩大配套份额达成一致 [7] - 近期签订的长协与以往相比有较大突破：1) 供货量提升较为明显，并明确中国供应商份额将持续扩大；2) 国内供应商开始从航改燃配套逐步切入重燃和核心零件环节 [7] 供应商能力与模式升级 - 应流股份在零件精密加工和TVBs多种先进喷涂技术上取得突破，将从单一铸件供应商提升为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商 [7] - 航宇科技打通了锻造、热处理、精密加工、表面处理等全流程自研产线，打造一站式配套服务体系，在LT16、LM9000等主力燃机配套中拥有领先供货占比 [7] - 锻铸件厂商升级为一体化成品交付是供应商和客户的双向选择，对燃机厂可缩短交付周期、降低供应链风险、提升管理效率，对供应商可提升附加值和竞争力 [7] 市场前景与价格趋势 - Wood Mackenzie预计到2027年底燃机市场价格将达到600美元/KW，较2019年上涨195% [7] - 国产燃机链目前处于初步发展阶段，短期以扩大下游型号、件号覆盖和开拓不同地区、场景客户为主，偏向“量”的逻辑 [7] - 随着企业在全球市场站稳脚跟，海外燃机链的价格上涨将同步至国产燃机链，“价”的逻辑一旦开始演绎，将更快更明显地反映在公司财务表现中 [7] - 建议关注离客户最近和产能瓶颈最大的环节 [7]