核心观点 - 全球市场在美联储鹰派转向后重新定价，从“油价下跌缓解通胀”的交易逻辑切换至“强需求、高通胀、政策偏鹰”，导致美股美债齐跌，美元及短端利率大幅上行[3] - AI硬件产业链（如半导体、先进封装）及国产替代逻辑在A股和亚洲市场持续获得资金青睐，但高位波动加大，而内需与周期板块表现疲弱[3] - 海外头部科技公司（TMT）的盈利增长受AI算力需求驱动而获得上修，但资本开支增加导致自由现金流短期承压，中长期盈利增长前景依然乐观，关键在于AI投入的收益与资本回报率（ROIC）[4] 全球主要市场表现总结 - 港股市场：整体下跌，恒生指数收于24,312点，单日下跌0.74%，年内累计下跌5.14%；恒生科技指数表现相对抗跌，单日微涨0.22%，但年内仍大幅下跌15.35%[1] - A股市场：呈现结构性反弹，上证综指收于4,108点，单日上涨0.40%；深证创业板指表现强劲，收于4,167点，单日上涨1.56%，年内累计涨幅高达30.09%；科创50指数单日大涨4.7%，市场成交额约3.11万亿元[1][3] - 美股市场：在美联储决议后全线转跌，道琼斯指数收于51,493点，单日下跌0.98%；标普500指数收于7,420点，单日下跌1.21%；纳斯达克指数收于26,022点，单日下跌1.34%[1][3] - 亚洲其他市场：日经225指数收于69,902点，单日上涨0.72%，年内累计暴涨38.86%；韩国KOSPI指数单日上涨1.6%并再创历史新高[1][3] - 欧洲市场：STOXX 600指数连续第五日上涨，单日涨幅0.5%，但汽车板块因宝马下调利润展望而大跌3.3%[3] 行业与板块表现总结 - A股领涨板块：资金围绕AI硬件上游和国产替代进行景气扩散，玻璃基板、MLCC、半导体设备和先进封装等板块领涨[3] - A股回调板块：旅游、养殖和传媒板块回调，反映内需与周期板块仍疲弱[3] - 港股行业指数：恒生地产指数单日下跌1.80%，但年内上涨11.02%；恒生工商业指数单日下跌0.68%，年内下跌12.54%[2] - 美股领跌板块：软件服务、零售和交通板块领跌[3] - 欧洲领跌板块：汽车板块下跌3.3%，其中宝马因下调年度利润展望而股价大跌8.3%[3] 资金流向与汇率 - 南向资金：净卖出32.22亿港元，主要净买入智谱、建滔积层板和建滔集团，主要净卖出阿里巴巴、中国海洋石油和中国移动[3] - 人民币汇率：离岸人民币报6.78，因美元走强而从前期高位回落[3] 债券与大宗商品市场 - 美国国债：收益率曲线熊陡，2年期收益率上升13.3个基点至4.18%，10年期收益率上升4.7个基点至4.49%，短端上行更快反映市场重新定价年内加息概率[3] - 大宗商品：整体偏弱，布伦特原油收于79.55美元/桶；黄金下跌1.6%至4,258.59美元/盎司；白银下跌3.0%至67.94美元/盎司；COMEX铜下跌1.7%至6.43美元/磅，核心压力来自美元和短端利率大幅上行[3] - 加密货币：比特币下跌2.4%，跌破64,500美元；以太坊下跌3.5%，高贝塔资产受到美联储鹰派立场和美元反弹压制[3] 互联网/TMT行业深度点评 - 业绩回顾：海外龙头TMT公司2026财年第一季度业绩显示，头部科技公司收入及利润预期进一步上修，得益于强劲的AI算力需求及AI对主业的赋能[4] - 资本开支影响：多家企业上修资本开支指引，导致自由现金流短期承压[4] - 中长期展望：AI投入对头部科技公司的盈利影响可控，2027/28财年整体运营利润增速仍有望维持20%以上，自由现金流比率自2028财年起有望迎来拐点重新向上[4] - 软件板块分化：软件板块业绩后整体估值有所修复，盈利预期稳健上修，但板块内表现分化；企业应用软件赛道表现平稳，基础设施软件赛道受益于AI趋势表现更加积极[4] - 投资关键：决定基本面和股价的关键在于公司是否能够在AI投入浪潮中获得足够高的收益与ROIC，从而支撑短期业绩稳健以及中长期盈利的可持续增长[4] - 推荐公司：报告推荐关注微软（MSFT US）、谷歌（GOOG US）、亚马逊（AMZN US）、派拓网络（PANW US）、Meta（META US）[4]