投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点与战略升级 - 报告公司于2026年美图影像节期间，对其战略布局进行了更新，并发布了8款AI产品（包括4款全新产品和4款老产品升级版）[1] - 核心战略是影像APP产品推进Agent化改造，服务逻辑从交付功能向交付成果升级，依托AI算力点付费商业模式打开长期商业增长空间 [3] 产品与技术更新 - 正式发布基于MoE架构的视觉大模型“美图奇想大模型 V6”，2026年1-5月，美图影像产品生成式AI功能调用中96.3%来自该模型 [2] - Picchi：专注人像修图的垂直AI工具，已上线，核心功能包括学我修图、批量精修、学TA修图 [2] - Artflo：帮助将灵感碎片转化为概念影像的工具，将于2026年6月30日上线 [2] - MVLand AI：专注音乐视频创作的垂直工具，目标是让每首歌都拥有专属MV，将联合多方发起AI MV创作大赛 [2] - MeituHub：定位为企业AI影像定制生产线平台，前身是美图AI开放平台，正式版将于2026年8月5日上线 [2] - 站酷设计师社区：业务升级，聚焦设计师核心需求推出三大改版 [2] - 美图设计室：已服务数百万电商卖家，当前每月活跃付费用户超160万，每月AI生成内容超1.3亿次，上线AI Agent后AI算力点消费直接增长8倍，此次升级内置Agent Teams架构并上线“帮我设计”真人外包服务 [2] - 开拍：2026年5月月活跃创作者突破300万，累计创作内容超4亿条，新版本将推出AI口播全链路助手、真人创作服务及口播创作者社区，新功能将于2026年61-7月陆续上线 [2] - RoboNeo AI短剧版：定位为日更级AI短剧创作团队，新版本将于2026年8月5日正式上线，旨在构建持续生长的AI短剧生态 [2] 财务预测与估值 - 维持2026-2028年经调整归母净利润预测为人民币13.5亿元、16.8亿元、20.0亿元 [3] - 预测营业收入将从2025年的38.59亿元增长至2028年的66.82亿元，2026-2028年增长率分别为26.7%、19.2%、14.6% [4] - 预测经调整归母净利润将从2025年的9.65亿元增长至2028年的20.04亿元，2026-2028年增长率分别为39.5%、25.1%、19.0% [4] - 预测经调整EPS从2025年的0.21元增长至2028年的0.44元 [4] - 基于2026年6月17日股价4.69港元，对应2026-2028年经调整PE分别为14倍、11倍、9倍 [4] 市场与运营数据 - 报告公司总股本为45.86亿股，总市值为215.09亿港元 [5] - 近3个月换手率为220.8% [5] - 股价相对表现：近1个月绝对收益5.1%，相对收益10.4%；近3个月绝对收益-7.4%，相对收益-2.8%；近1年绝对收益-37.7%，相对收益-39.1% [7]