报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪深交易所发布主动 ETF 业务指引，我国主动 ETF 时代即将来临，指引明确了投资运作核心问题，符合监管精神，首批审核预计谨慎，产品风格倾向大盘核心、大类风格 [1][4][6] - 海外主动 ETF 规模持续增长，美国是主要市场，监管放松推动其发展，美国主动 ETF 产品模式丰富，规模靠前产品各有成功路径 [1][8][13] - 对于我国而言，推动主动 ETF 能加速主被动客户对新产品的认知，为 ETF 市场带来新活力，初期产品可能以宽基、大类风格为主，成功关键在于策略清晰、展示超额收益能力 [24][25] 根据相关目录分别进行总结 沪深交易所发布主动 ETF 业务指引 - 6 月 17 日，上交所和深交所分别发布主动 ETF 业务指引，主动 ETF 指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标并在交易所上市交易的开放式基金 [1][4] - 指引对主动 ETF 产品名称、管理人、申赎及 PCF 清单披露、投资组合要求等做出规定，体现“试点先行、循序渐进、严防风险”的监管精神 [4][5][6] - 对于管理人，主动 ETF 若体现主动管理超额收益能力，有望吸引更多场内客户、拓展客群；对于投资者，可用工具更多，能构建更多元投资组合 [6] 海外主动 ETF 发展历程与经验启发 主动 ETF 发展历程 - 截至 2026 年 3 月，全球主动管理 ETF 数量达 4902 只，规模 2.12 万亿美元，较 24 年底接近翻倍，美国是主要市场，占全球总规模 80%以上 [8][10] - 2016 年以前美国主动 ETF 审批制严格，发展较慢，2016 年开始审批流程加快，2019 年新规推动 2020 年起产品发行数量快速提升 [13] 美国主动 ETF 重点产品 - 美国主动 ETF 产品模式主要分为固收/现金管理型、全透明主动股票型、收益增强/Option Overlay 型 [14] - 截至 2025 年末，股票产品和以期权策略为主的另类产品规模占比较大 [18] - 截至 2026 年 3 月，美国主动 ETF 前十大产品类型多样，代表产品各有特点和成功路径 [20][22] 主动 ETF 启发 - 对于传统主动管理人，主动 ETF 是值得参与的新业务方向，我国推动主动 ETF 能为市场带来新活力 [24] - 主动 ETF 策略自由度高、透明度高，适合换手偏低、基本面为主的策略 [24] - 我国初期产品可能以宽基、大类风格为主，成功关键在于策略清晰、展示超额收益能力，范围广泛、风险收益特征稳定的产品更易吸引长期资金 [25]