报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格回落成本端支撑减弱，三季度聚烯烃新产能投放压力巨大，进口量低，生产利润好转，国内产量或延续恢复态势，供应端压力大 [8] - 汽车产销增速放缓，地产景气度差，国内需求弱，出口利润回落，出口量环比缩量，下游整体开工维持偏低水平，市场以刚需成交为主，整体需求偏弱 [8] - 聚烯烃供强需弱，但下游库存偏低，后期或有补库需求，或承压震荡为主 [8] - 期货及期权策略为逢高偏空操作 [8] 根据相关目录分别进行总结 库存 - PE与PP生产库存偏低，PE社会库存、PP贸易商库存降至偏低水平，聚烯烃下游有补库存需求，对价格有支撑 [7] PP单边策略 - 做空PP，价格高位震荡，截止06月15日为8259 [11] - 逻辑是PP新增产能较大，且下游需求偏弱，PP走势中长期相对偏弱 [11] - 操作建议为空单轻仓持有或逢高短空 [11] 产业链利润情况 - 油制PE亏损收窄、油制PP利润转正，乙烯制PE小幅亏损、丙烯制PP利润转正，PDH制PP利润转正，煤制PP利润较好，成本支撑减弱 [7] 供给端 - 2026年全年PE新增645万吨、PP新增570万吨，且集中在三季度投放，新产能投放压力较大 [7] - 煤制烯烃利润较好，开工率高位持稳，油制烯烃以及PDH制PP利润较差，开工率处于偏低水平，随着原油价格回落，聚烯烃开工率有回升预期 [7] - 内外价差倒挂，进口减量，4 - 6月，地缘影响仍存，进口货源保持货少价高状态，而国内消费市场迎来淡季，接盘能力下滑，月度进口量或仍偏低 [7][84] 需求端 - 聚乙烯与聚丙烯下游整体开工率偏低，主要阻力来自高价原料难以补下游产品正常传导 [106] - 出口利润较好时出口量同比大幅增加，对冲了部分国内弱需求，但随着出口利润下降，出口量缩量 [128] - 汽车产销增速放缓，改性料需求温和，地产景气度较差，编织、管材持续低迷，目前下游开工率处于同期低位，7 - 8月传统淡季，9月旺季启动，PE农膜开工回升，内需整体承压，出口拉动有限 [7]