行业投资评级 - 报告对证券Ⅱ行业给予“看好”评级 [2] 核心观点 - 报告坚定看好券商中长期经营发展空间，认为当前券商板块并非处在经营景气的峰值，而是站在前路广阔、大有可为的征程起点 [2] - 预期板块经营景气度持续向好，行业二季度业绩预期高增，部分标的盈利水平有望进一步环比提升，同时政策催化落地、资金因素趋于消退 [5] - 板块或迎来科创、财富、海外等多业务条线潜在催化，或在下半年迎来业绩、估值双升 [5] 市场生态与政策环境 - 中国资本市场稳中向好的确定性明显增强，呈现“稳”“严”“优”“新”四大特点 [3] - “稳”：两年多来，社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，净买入A股约1.3万亿元 [3] - “严”：两年多来共查办各类案件1358件，罚没款353亿元 [3] - “优”：两年多来，A股公司分红回购规模达到同期股权融资的3倍多 [3] - “新”：目前A股科技板块市值占比超过三成，市值超千亿上市公司中，科技企业占比已达45% [3] - 政策设计持续增强资本市场制度包容性、适应性，围绕资产端、产品端、资金端等全链条优化制度设计 [3] - 持续深化“两创板”改革：科创板将扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，并支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业上市；创业板将加大对新型消费和现代服务业的支持力度 [3] - 大力支持上市公司并购及再融资：将抓紧修订相关制度规则，加快推出储架发行等机制，并支持符合条件的港股上市公司境内上市 [3] - 加快培育壮大耐心资本：会同有关方面积极拓宽资金来源，引导养老金、保险资金等加大股权投资力度 [3] - 进一步丰富投资产品和工具：支持在沪深交易所推出主动ETF、推出商业不动产REITs试点、推出支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施 [3] - 持续提升监管效能和适应性：将提升监管科技化、智能化水平，并适时发布规范发展资本市场人工智能的指导意见 [3] - 深化资本市场高水平双向开放，促进两个市场、两种资源协同联动 [3][4] - 着力提升开放制度的吸引力和竞争力：加快研究推进人民币外汇期货试点；落实合格境外投资者制度优化方案，推动QFII参与境内国债期货交易，支持香港启动5年期人民币国债期货上市交易；积极支持外资在华新设独资或合资证券基金期货机构，鼓励外资持牌机构参与基金投顾业务扩大试点 [3][4] - 着力提升跨境监管协作力度和深入参与全球金融治理改革能力 [4] 投资分析意见与推荐主线 - 随着监管在资产端、产品端、资金端等全链条持续推动政策优化，券商在投资银行、机构业务、股权投资、资产管理等全方位业务线的增量拓展空间持续打开 [5] - 随着监管持续推动深化资本市场高水平双向开放，海外扩表已成为头部梯队券商战略发展共识，券商跨市场展业再拓经营发展空间 [5] - 推荐两条投资主线 [5] 1. 当前被低估，受益于行业竞争格局优化，综合实力强的头部机构：推荐中信证券、广发证券、国泰海通 [5] 2. 估值性价比高，ROE改善逻辑明确的特色券商：推荐招商证券、华泰证券、东方证券、中国银河、兴业证券、东方财富 [5] 重点公司估值数据摘要 - 中信证券 (600030.SH)：收盘价27.4元，预测2025年净利润300.8亿元，同比增长39%，预测2026年PB为1.33倍 [7] - 国泰海通 (601211.SH)：收盘价17.8元，预测2025年净利润213.9亿元，同比增长72%，预测2026年PB为0.93倍 [7] - 广发证券 (000776.SZ)：收盘价21.4元，预测2025年净利润137.0亿元，同比增长42%，预测2026年PB为1.20倍 [7] - 华泰证券 (601688.SH)：收盘价20.4元，预测2025年净利润162.7亿元，同比增长80%，预测2026年PB为0.98倍 [7] - 东方财富 (300059.SZ)：收盘价19.0元，预测2025年净利润120.8亿元，同比增长26%，采用PE估值 [7] - 中国银河 (601881.SH)：收盘价12.7元，预测2025年净利润125.2亿元，同比增长25%，预测2026年PB为1.08倍 [7] - 兴业证券 (601377.SH)：收盘价6.1元，预测2025年净利润28.7亿元，同比增长33%，预测2026年PB为0.83倍 [7] - 招商证券 (600999.SH)：收盘价19.1元，预测2025年净利润123.5亿元，同比增长19%，预测2026年PB为1.27倍 [7] - 东方证券 (600958.SH)：收盘价9.5元，预测2025年净利润56.3亿元，同比增长68%，预测2026年PB为0.96倍 [7]