报告行业投资评级 - 行业评级为“看好/维持” [2] 报告的核心观点 - 2026年下半年光通信行业的主要发展趋势是“Scale up”成为AI数据中心网络创新方向，而“光互联供应链紧缺”是贯穿全年的投资主线 [1][13] - 超节点与Scale up网络是突破算力通信瓶颈、支撑万亿级大模型与高实时性应用的关键基础设施 [13] - 光互联供应链的持续性紧缺，为国内光芯片、硅光产业链及光纤企业带来增长机遇 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 1. AI产业链2026年上半年行情复盘：光互联供应链紧缺是主线 - 核心产业链表现：2026年初至6月10日，台积电股价累计涨幅34%，英伟达股价累计涨幅10% [4]。台积电涨幅领先，主要源于2026年AI算力供应链处于紧缺状态，尤其受到高带宽内存（HBM）和先进封装产能限制 [4] - 北美光通信板块表现：受产能短缺影响，市场对光模块上游核心材料、重要器件、测试厂商给予估值溢价 [5]。 - 上游衬底新材料：AXTI（磷化铟衬底）累计涨幅453% [5] - 中游光模块/光芯片：AAOI涨幅340%、LITE涨幅132%、COHR涨幅113%、MACOM涨幅91% [5] - 测试设备：Viavi Solutions (VIAV)涨幅173% [5] - CPO技术：Marvell（硅光子集成）涨幅208% [5] - DCI互联：诺基亚涨幅113%，Ciena涨幅79%，思科涨幅58% [5] - 光纤光缆：康宁涨幅92% [5] - AI工作负载演进：英特尔涨幅176% [5] - A股光通信板块映射：受北美市场定价逻辑映射，A股相关公司股价上涨显著 [6]。 - 光模块/光芯片：中际旭创涨幅97%、新易盛涨幅94%、天孚通信涨幅107%、源杰科技涨幅179%、仕佳光子涨幅72%、长光华芯涨幅147% [6] - 测试设备：联讯仪器涨幅171%，罗博特科涨幅113% [6] - CPO/NPO：光迅科技涨幅181%，华工科技涨幅79%，炬光科技涨幅100%，福晶科技涨幅27% [6] - DCI互联：德科立涨幅48% [6] - 光纤光缆：亨通光电涨幅335%，中天科技涨幅172% [6] 2. Scale up成为AI数据中心网络创新方向 - 网络需求分化：AI训练网络具有长周期、大规模、高同步性与稳定性特点；AI推理网络具有分布式、低延迟、按需任务调度特点 [42][43] - 技术驱动力：随着大模型参数规模向万亿级演进，张量并行与专家并行计算要求AI网络具备高带宽与极低时延，驱动Scale up（纵向扩展）网络成为创新方向 [7][47][49] - 生态格局：基于以太网的Scale up网络开放生态处于快速发展中，包括英伟达的NVLink、谷歌的ICI Link、超以太网联盟的UALink以及华为的灵衢协议等 [8][52][56] 3. 超节点：AI数据中心标准化算力单元，英伟达技术生态处于领先地位 - 技术引领者：英伟达引领超节点技术进步，其产品互联GPU数将从72颗（如VR200 NVL72）向576颗（如Rubin Ultra NVL576）发展 [58][59] - 核心架构与性能：英伟达超节点的优势建立在NVLink和NVLink Switch上 [9]。 - 第六代NVLink支持3.6TB/s的GPU-to-GPU通信带宽，NVLink 6交换机提供260TB/s聚合带宽 [9][72] - VR200 NVL72超节点总交换容量达259.2TB/s，相比前代GB200 NVL72的129.6TB/s翻倍 [82][93][98] - 互联技术升级：VR NVL72计算托盘通信实现三重升级 [9][107]： 1. NVLink-C2C实现Vera CPU与Rubin GPU间1.8TB/s双向带宽 2. 采用PCIe Gen6协议实现Vera CPU与超级网卡CX-9互联，接口双向总带宽达768GB/s 3. 采用以太网/InfiniBand协议实现超级网卡CX-9与OSFP光模块互联，单个端口可提供1x800G传输能力 - 超级网卡价值提升：ConnectX-8/9超级网卡内置PCIe Gen6交换模块与以太网交换逻辑，替代传统独立PCIe交换机，价值量显著提升 [9][129][133] 4. 光芯片：CW激光器重构全球光芯片产业格局，IDM模式构建产业链壁垒 - 技术路径分化：硅光架构成为主流趋势，其需要外置CW（连续波）激光器作为光源 [10][139][142] - 市场高速增长：受益于光互联高速发展，全球激光器芯片市场规模预计从2024年的26亿美元增长至2030年的229亿美元，年复合增长率44.1% [151]。其中，数据中心领域市场规模预计从16亿美元增长至211亿美元 [151] - 结构性机会：EML与CW激光器芯片合计市场规模预计从2024年的9.7亿美元增长至2030年的208.0亿美元 [151]。NPO及CPO驱动激光器芯片向大功率升级，100mW以上大功率CW芯片市场年复合增长率预计达276.2% [156] - 产业链壁垒：激光器芯片行业主要采用IDM模式，外延生长与光栅工艺技术门槛高且存在产能扩展瓶颈，构建了产业链壁垒 [159][168][172] 5. CPO：产业化提速，台积电COUPE引领硅光集成落地 - 确定趋势：为突破传统可插拔光模块在速度、距离、密度及可靠性上的极限，CPO（光电共封装）已成为业界公认的AI及超算高密度互连终极方案 [11] - 市场预测上调：LightCounting在2026年4月显著上调1.6T CPO产品出货量预测，2029年出货量从约200万个上调至约900万个，2031年从约500万个上调至约1300万个 [11] - 市场规模：CPO市场2027年有望突破50亿美元，2030年增长至150亿美元 [11] - 生态形成：全球硅光子将从碎片化定制研发转向标准化代工量产模式，台积电COUPE平台实现技术落地与迭代 [14][58] 6. 光纤：受益于数据中心建设浪潮，迎来景气周期 - 需求增长：2026年全球数据中心光纤需求预计达到9160万芯公里，同比增长32% [12] - 技术应用：G.657单模光纤（优异的耐弯曲特性）和多模光纤（OM3/OM4/OM5，适用于短距高带宽场景）将迎来规模化应用 [12] - 国内市场驱动：字节跳动AI智算中心规模化交付是主要驱动力 [12]。 - 2024年至今，字节跳动在国内自建6座大型AI智算中心，总投资规模357亿元 [12] - 经测算，2026年字节跳动自建1GW智算中心，预计光纤资本支出约9.1-10.4亿元；2026年国内数据中心光纤市场规模约55-63亿元 [12] 7. 投资策略 - 关注方向一：超节点与Scale up网络是突破算力瓶颈的关键，2026年国内和北美超节点陆续进入量产交付期 [13] - 关注方向二：光互联供应链持续性紧缺带来的机遇 [13][14]： - 国内光芯片企业受益于市场总量增长、硅光架构CW激光器结构性机会、国产份额提升三重机遇 - 国内硅光新材料、无源/有源器件、PDK、集成测试等厂商有望进入英伟达、台积电供应链体系 - 全球AI数据中心建设驱动光纤需求，国内光纤企业具有特种光纤产能优势，有望持续受益 - 相关公司：报告列举了国产超节点、CPO设备、光纤、国产高速交换芯片、光模块/CPO/NPO、光芯片/电芯片、OCS等相关领域的上市公司 [15][16]