报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管本次议息会议鹰派程度超市场预期，但仅凭此次会议难以推动美元指数走出持续性趋势上涨行情，后续9月加息需更多就业、物价指数支撑，决定美元指数上行空间的核心变量是美国核心通胀后续演化节奏 [1][11][12] 根据相关目录分别进行总结 沃什首秀会议情况 - 沃什首次主持的FOMC议息会议维持按兵不动，大体符合市场前置预期，会议总体偏鹰引发资本市场大幅波动 [1] - 本次会议是沃什落地全新政策框架、弱化前置前瞻指引思路的关键首秀，鹰派信号主要来自点阵图和SEP，而非议息声明和沃什主席表态 [1] - 议息声明篇幅压缩，仅保留政策决议结果、就业与通胀基本面现状描述、通胀目标定位相关表述，剔除传统前瞻指引内容 [2] - 沃什未释放明确政策倾向，未参与SEP与点阵图预测编制，在发布会问答环节常以专项工作组推脱问题 [2] - 会议让市场确认美联储货币政策重心向通胀倾斜 [2] 点阵图与SEP情况 - 点阵图整体上移，2026年终3.625%较3月上调25bp，2027年预测中位数3.625%较3月上调50bp，指向2026与2027不再降息且分别有1次和2次加息 [5] - 3月有7位官员预测年内利率不变，7位预测降息一次，5位认为降息2次及以上，无人持加息预测；本次点阵图中，8位认为年内利率维持不变，1位持年内降息判断，9位预测年内加息至少一次 [5] - 年内通胀预期明显上移，小幅下调26年GDP至2.2%，上调28年GDP至2.2%，长期GDP增速2%不变 [8] - 大幅上调26年PCE预期至3.6%、核心PCE至3.3%，27年PCE预期上调至2.3%、核心PCE上调至2.5%，长期通胀预期维持2% [8] - 小幅下调26年失业率至4.3% [8] - 长期利率不变，26 - 28年联邦基金利率全线预测上调，26年为3.8%，上调40bp；27年为3.6%，上调50bp；28年为3.4%，上调30bp [8] - 市场基本定价9月前大概率加息，10月前加息已被完全计入定价 [8] 美元指数趋势判断 - 本次会议鹰派冲击可能一次性落地，短端或过度紧张，后续预期可能修正，鹰派部分主要来自票委对通胀压力的反应 [11] - 美伊推进和平协议磋商，地缘风险降温，布伦特原油价格回落，美联储主动启动加息周期紧迫性下降，后续政策转向取决于核心CPI实际表现 [12] - 当前就业总量数据看似稳健，但内部有结构性隐患，非农延续高景气不确定性大，就业与终端消费基本面不强劲，若就业、消费数据弱于预期，市场加息交易热度将降温 [12]