行业投资评级 - 维持锂行业“推荐”投资评级 [1][12] 核心观点 - 全球锂资源供应将持续增加，但供应增速将从2026年的28.57%逐步下降至2027年的21.91%和2028年的12.33% [12] - 储能需求快速增长，带动锂电需求占比和增速大幅提升 [11][12] - 预计2026-2028年，全球锂行业将从供需紧平衡转向供需短缺，锂价中枢有望持续上行 [11][12] 全球锂资源供应盘点 澳洲锂矿动态 - 澳洲九大锂矿项目中，6个在产，3个关停待复产 [3] - 关停项目中，Bald Hill计划2026年7月复产，Finniss计划2026年四季度产出首批精矿，Mt Cattlin被收购后仍处维护状态 [3] - Pilgangoora矿山的Ngungaju选矿厂将于2026年7月复产，该矿山总资源量增加10%至4.46亿吨 [3][23] - Greenbushes项目CGP3产线2026年内爬坡，受其进度拖累，IGO将2026财年产量指引下调至137.5-142.5万吨 [3][24] - Wodgina项目2026财年产量指引已上调至54-58万吨锂精矿 [29] - Kathleen Valley项目已于2025年一季度投产，2025年产量为29.45万吨，并已全面转向地下开采 [23][77] 南美盐湖企业扩张 - SQM：2025年锂盐销量23.31万吨，同比增长13.71% [85]；与Codelco合作协议生效，阿塔卡马盐湖开采权延长至2060年，但2031年后公司将失去该资产控制权 [4][88] - 雅保(ALB)：2025年锂盐销量折碳酸锂23.5万吨，同比增长14% [90]；关停澳洲Kemerton加工厂，资本开支大幅缩减 [4][91]；持续推进直接提锂技术测试 [4] - 力拓(Rio Tinto)：通过收购Arcadium快速扩充资源 [4]；阿根廷Rincon盐湖0.3万吨产能工厂已投产，5.7万吨扩建项目计划2028年投产 [96]；2026年碳酸锂当量产量指引为6.1-6.4万吨（归属公司部分） [96] - 紫金矿业：收购藏格矿业完善盐湖布局 [4]；阿根廷3Q盐湖一期2万吨/年项目已投产，二期4万吨/年项目有序推进 [102] - Eramet：阿根廷Centenario工厂采用自研直接提锂技术，一期产能2.4万吨/年，2025年产量约0.67万吨，计划2026年底达产 [103] - 赣锋锂业：2025年下半年锂系列产品营收环比增长70.75% [109]；阿根廷Mariana项目一期2万吨氯化锂产能已投产 [109]；Cauchari-Olaroz项目一期4万吨LCE/年产能运营良好，2025年生产3.41万吨碳酸锂 [113]；联合合作伙伴整合PPGS盐湖资源，规划采用直接提锂法，远期产能15万吨LCE/年 [116] - POSCO：阿根廷Sal de Oro项目一期2.5万吨氢氧化锂产能已投产，2026年一季度达设计产能70% [118]；收购周边矿权，为三期项目储备资源 [119] 海外其他硬岩锂矿项目 - 美洲项目：加拿大Tanco矿山具备18万吨/年锂辉石采选产能 [7]；NAL项目2029年产能有望达33.8万吨/年 [7]；巴西Grota do Cirilo项目预计2027年总产能提升至52万吨/年 [7] - 非洲项目：津巴布韦Bikita矿山总选矿产能达400万吨/年 [8]；Sabi Star矿山达产29万吨/年 [8]；Kamativi矿山产能达35万吨/年 [8]；马里Goulamina项目一期产能爬坡，远期规划百万级产能 [8]；刚果（金）Manono项目一期500万吨/年原矿采选产能预计2026年投产 [8] 国内锂资源供给 - 硬岩锂矿： - 锂云母赛道：江特电机茜坑锂矿力争2026年出矿，天华新能金子峰锂矿规划2027年投产 [9]。 - 锂辉石赛道：川能动力李家沟锂矿已实现18万吨/年锂精矿满产 [9]。 - 盐湖提锂： - 盐湖股份锂盐总产能达9.8万吨/年 [10]。 - 藏格矿业麻米错盐湖一期5万吨产能预计2026年三季度投产 [10]。 - 西藏矿业扎布耶盐湖二期已投产 [10]。 - 紫金矿业拉果错盐湖一期已投产，二期规划2027年落地 [10]。 全球供需平衡预测 - 预测2026-2028年全球碳酸锂供给分别为200.72、244.7、274.89万吨 [11] - 预测2026-2028年全球碳酸锂需求分别为195.62、243.64、286.88万吨，需求增长主要由储能驱动 [11] - 对应供需平衡分别为5.1、1.06、-11.99万吨，预计2028年将出现短缺 [11] 重点推荐及关注个股 - 重点推荐：中矿资源、藏格矿业、盛新锂能、国城矿业、赣锋锂业、盐湖股份 [13] - 建议关注：永兴材料、天华新能、江特电机、西藏矿业、西藏珠峰、川能动力、雅化集团、科达制造、融捷股份、天齐锂业、大中矿业等 [13]