报告行业投资评级 * 报告未明确给出对房地产行业的整体投资评级 [1][3][6][29] 报告核心观点 * 2026年5月，房地产行业销售表现边际走弱，开发投资与新开工等核心指标持续低迷，行业整体仍处于调整期 [1][3][4] * 房企到位资金累计降幅扩大，但销售回款（定金及预收款与个人按揭贷款）出现边际修复迹象 [5][25] * 政策层面强调稳定房地产市场和推进城市更新，后续需关注政策落地效果，并重点关注龙头央国企市场集中度提升的机会 [6][29] 根据相关目录分别总结 一、销售：5月销售边际走弱 * 累计销售面积降幅扩大：2026年1-5月，全国商品房累计销售面积31，320万平方米，同比下降10.8%，降幅较1-4月扩大0.6个百分点 [3][9] * 单月销售面积降幅显著扩大：5月单月商品房销售面积6，062万平方米，同比下降13.2%，降幅较4月扩大3.7个百分点 [3][9] * 累计销售金额降幅收窄：1-5月累计销售金额29，366亿元，同比下降13.5%，降幅较1-4月收窄1.1个百分点 [3][9] * 单月销售金额降幅扩大：5月单月销售金额6，366亿元，同比下降9.3%，降幅较4月扩大1.7个百分点 [3][9] * 区域分化明显：分区域看，1-5月东北地区销售面积与金额同比降幅最高，分别为-19.2%和-22.0% [16] 二、开发投资：开发投资走弱，新开工面积延续下行态势 * 开发投资降幅扩大：2026年1-5月累计开发投资完成额30，356亿元，同比下降16.2%，降幅较1-4月扩大2.5个百分点；5月单月投资额6，387亿元，同比下降24.4%，降幅较4月扩大4.3个百分点 [4][17] * 新开工面积持续低迷：1-5月累计新开工面积17，929万平方米，同比下降22.6%，降幅较1-4月扩大0.6个百分点；5月单月新开工面积4，029万平方米，同比下降24.6% [4][20] * 竣工面积降幅略有收窄：1-5月累计竣工面积14，087万平方米，同比下降23.4%，降幅较1-4月收窄0.6个百分点 [4][21] * 施工面积降幅扩大：1-5月累计施工面积548，775万平方米，同比下降12.3%，降幅较上月扩大0.2个百分点 [23] 三、到位资金：到位资金累计降幅扩大，但销售回款边际修复 * 到位资金累计降幅扩大：2026年1-5月累计房企到位资金32，756亿元，同比下降19.0%，降幅较上月扩大0.6个百分点 [5][25] * 资金来源结构分化：其中国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别为-28.7%、-13.0%、-16.1%、-28.0% [5][25] * 销售回款边际改善：销售回款（定金及预收款+个人按揭贷款）累计同比下降19.9%，降幅较上月收窄2.2个百分点；5月单月销售回款同比下降10.8%，降幅较上月收窄3.4个百分点 [5][25] * 国内贷款降幅加剧：5月单月国内贷款676亿元，同比下降42.3%，降幅较上月扩大8.1个百分点 [5][25] 四、投资建议 * 政策环境：4月政治局会议提出“努力稳定房地产市场”，5月国常会审议通过《城市更新“十五五”规划》，地方层面如重庆、江苏等地已落地相关文件 [6][29] * 投资关注点：后续需密切关注各地房地产政策落地效果，重点关注龙头央国企市场集中度提升的机会 [6][29]