核心观点 - 2026年下半年，光伏行业供给出清持续深化，供需格局有望边际改善，推动企业盈利修复，维持行业“强于大市”评级 [3] - 投资建议围绕景气周期向上与产能出清深化两条主线进行配置 [3] 2026年上半年回顾与下半年展望 市场表现 - 2026年上半年，光伏产业指数宽幅震荡，期间收益率1.60%，略跑赢沪深300指数，所属中信一级行业电力设备及新能源期间涨幅2.75%，排名第9 [11] - 细分子行业表现分化显著，石英坩埚、金刚石线、银浆、光伏设备和逆变器涨幅靠前，光伏玻璃、光伏焊带、光伏组件、铝边框和多晶硅料排名靠后 [12] - 2026年一季度末，基金对光伏公司合计持仓市值944.72亿元，较2025年末下滑52.94%，持仓主要集中在逆变器、多晶硅料、一体化组件厂头部企业 [20] 业绩回顾 - 2025年光伏板块合计营收同比下滑10.35%至9996.49亿元，归母净利润亏损扩大至-190.17亿元 [28] - 2026年一季度营收下滑趋势收窄至-1.10%，但归母净利润亏损同比大幅扩大至-26.84亿元 [28] - 主产业链（硅料-硅片-电池片-组件）深度亏损，辅材及设备环节普遍承压但内部差异显著，逆变器与银浆展现出抗周期属性 [29][30] 需求展望 - 2026年1-4月国内新增光伏装机50.91GW，同比下降51.48%，其中户用新增9.53GW，同比增长88.71% [34] - 下半年国内装机有望在分布式并网规则优化及低基数效应下环比改善，全年新增装机预计落在200-240GW区间 [34] - 全球需求呈现传统市场降速、新兴市场接棒特征，中东、东南亚、印度、非洲等新兴市场成为全球增量核心 [37][38] 供给展望 - 2026年上半年光伏行业产能出清进入深水区，司法破产与主动收缩并行，据公开信息统计，1-6月至少20家企业进入破产清算、重整或强制清算程序 [44] - 行业供需矛盾依然突出，工信部明确将以市场化、法治化手段推动落后产能有序退出 [44] 投资主线一：景气周期向上赛道 太空光伏 - 太空光伏为航天器提供基础能源保障，随着全球低轨卫星星座进入规模化部署关键期，市场空间广阔 [50] - 全球低轨卫星星座已进入从验证期走向规模化部署阶段，受ITU频轨履约时限约束，2026-2030年是国内密集发射和保频占轨的关键窗口 [51] - 太空数据中心行业进入在轨验证阶段，SpaceX计划于2027年底前完成首批在轨验证并启动规模化部署 [55] - SpaceX通过火箭可重复使用等技术，目标将单位发射成本降至低于$200/kg量级，相较历史均值降幅99%，推动太空应用规模化 [60] - 短期太空光伏需求来自低轨通信卫星，长期算力卫星将在2028或2030年后快速部署，不同技术路线（砷化镓、晶硅、钙钛矿）市场空间有望超万亿元 [64][66][71] 新型储能 - 2025年中国新增投运新型储能项目装机规模达66.4GW/189.5GWh，同比增长51.9%/72.6%，占全球新增装机58.6% [72] - 2025年全球新型储能新增装机113.3GW/305.8GWh，同比增长52.9%/72.0%，彭博新能源财经预测2026年全球储能新增装机将达158GW/459GWh，同比增长超四成 [75] - 大型云厂商保持高强度资本开支，AIDC配储需求快速扩张，预计2025年AIDC领域锂电出货量为15GWh，到2027年将快速攀升至69GWh [79] - 建议关注拥有品牌积累、海外渠道深耕的储能逆变器及光储一体化解决方案公司 [82] 投资主线二：产能出清深化方向 光伏胶膜 - 弱需求加速二线胶膜厂退出，2026年1-4月全国光伏新增装机同比下滑51.48%，组件排产保持低位 [83] - 2025至2026年行业经历深度洗牌，二三线企业退出，低效产能收缩，龙头企业福斯特市场份额稳固在50%以上，定价权增强 [85] - 随着N型、双玻等技术推进，POE/EPE胶膜需求提升，2025年共挤型EPE胶膜市场占比提升至40.7%，行业从低价竞争转向功能驱动 [93] - 2026年下半年，胶膜价格回落幅度有限，行业盈利整体呈修复态势 [90] 多晶硅 - 多晶硅价格过度杀跌导致行业深度亏损，当前N型复投料报价约35.50元/kg，价格跌破现金成本 [98] - 截至2026年五月底，国内在产多晶硅企业共10家，行业平均开工率降至35.5%，产能出清持续进行 [99] - 头部企业寻求新业务转型以打造增长曲线，例如大全能源拟斥资60亿切入AIDC智慧能源，协鑫科技向锂电材料平台转型 [105] 光伏玻璃 - 行业已进入价格跌破现金成本倒逼冷修退出的关键窗口期，供给收缩的确定性提升 [4] - 龙头企业凭借成本、资金及海外布局优势，有望在行业洗牌后提升集中度，当前处于估值底部区域 [4] 建议关注公司 - 报告建议关注福斯特、锦浪科技、固德威、海博思创、特变电工、大全能源、福莱特等公司 [5]