行业投资评级 - 对非银行金融行业维持“看好”评级 [4] 报告核心观点 - 本次2026陆家嘴论坛是金融强监管、防风险与高水平开放的重要政策窗口，政策主线从单一金融总量扩张转向金融结构优化、资本市场功能完善、非银流动性安全网建设和上海离岸金融体系建设 [7] - 央行指出，2025年社会融资规模增量中贷款占比45%，债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款，金融结构变化将持续提升资本市场、资管财富、风险管理和跨境金融基础设施的重要性 [7] - 建议关注资本市场改革与风险管理工具扩容下的头部券商，以及严监管推动竞争格局优化、负债端价值转型持续推进的上市险企 [3] 资本市场改革要点 - 政策重点集中在融资端、投资端和开放端三条主线 [7] - 融资端：证监会提出持续深化创业板和科创板的改革，扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多硬科技企业上市，并推进创业板改革、并购重组、储架发行和符合条件的港股上市公司境内上市 [7] - 投资端：支持沪深交易所推出主动管理ETF、推出商业不动产REITs试点、出台支持中小基金公司规范健康发展一揽子措施，并引导养老金、保险资金等加大股权投资力度 [7] - 开放端：研究推进人民币外汇期货试点、推动QFII参与境内国债期货交易、支持香港近期启动5年期人民币国债期货上市交易，并支持外资新设独资或合资证券基金期货机构 [7] - 相关政策有望带动券商投行、资管、财富管理、机构业务、FICC与衍生品业务多点扩容，头部券商在资本实力、综合牌照、机构服务和风控能力方面更具受益基础 [7] 保险与多元金融发展要点 - 保险监管延续严监管、防风险、促高质量发展的导向 [7] - 金融监管总局强调坚持“监管姓监”，全面强化“五大监管”，加快推动银监法、保险法修订出台，持续推进“金监工程”建设，并明确深入整治无序竞争、严厉打击金融黑灰产、坚定推行保险业报行合一政策落地 [7] - 短期看，报行合一和严监管将继续压降渠道费用和非理性竞争；中长期看，行业经营导向由速度和规模转向质量和效益，有利于头部险企价值转型和盈利稳定 [7] - 多元金融方面，《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》提出到2027年末初步建立离岸金融业务规则、风险管理和营商环境等制度体系，首批试点包括离岸贸易金融服务、自贸离岸债、离岸再保险、财资中心资金运营、离岸人民币外汇交易和非居民个人金融服务等，数字人民币跨境结算综合服务平台也已正式上线 [7] 投资建议与相关标的 - 建议关注资本市场改革与风险管理工具扩容下的头部券商 [3] - 建议关注严监管推动竞争格局优化、负债端价值转型持续推进的上市险企 [3] - 券商相关标的：中信证券(600030，未评级)、广发证券(000776，未评级)、华泰证券(601688，未评级) [3] - 保险相关标的：中国平安(601318，买入)、中国人寿(601628，买入)、中国太保(601601，买入)、新华保险(601336，买入)、中国人保(601319，买入) [3]