报告行业投资评级 - 贵金属投资评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美联储维持利率不变，声明删除暗示进一步降息措辞，点阵图9人预计今年加息，主席拒绝提供前瞻性指引并调整沟通方式，会议释放鹰派信号，美元走强，贵金属受加息预期压制，短期弱势震荡等待美伊协议落地 [2] - 白银当前价格缺乏基本面支撑，从金银比角度，考虑海外流动性收紧前景和风险偏好转化方向，做涨金银比方向合理 [2] - 钯率先触底反弹，铂滞后跟涨，前期钯领跌贵金属板块回调更充分；资金层面，钯价下跌后市场短期流动性收缩，盘面缺乏做空力量；宏观上美非农就业和CPI利空落地，美伊谈判释放乐观信号，美元回落，宏观短期利空出尽；基本面看，钯回踩280元/克打破部分矿山成本线，资源溢价空间仍存，空头有阶段性止盈需求；套利角度，高铂、钯价差导致汽车尾气催化剂领域钯代铂预期升温，投机资金寻求铂、钯价差套利空间，短期钯走势强于铂 [3] - 长期来看，宏观流动性边际收紧担忧仍存，电力对传统能源加速替代，WPIC预测2026 - 2030年间钯连续过剩，铂基本面预期整体强于钯，鉴于氢能规模化应用预期未带来铂实际需求爆发式增长，预计铂、钯逐渐进入成本和消费博弈下的区间震荡 [3]