行业投资评级 - 行业评级为“买入”[5] 核心观点 - 投融资协调深化改革与开放，提升资本市场包容度、吸引力与成长性，政策组合拳兼顾短期稳预期与中长期制度改革，核心导向是服务新质生产力、深化双向开放与吸引中长期资金，为中国资产的中长期配置价值形成有力支撑[1] - 投资端改革推进产品创新打开增量空间，主动 ETF 和商业不动产 REITs 的推出，顺应全球市场发展趋势，满足居民多元化财富管理需求[2] - 融资端改革强化资本市场的服务精准性与未来成长性，市场“含科量”有望持续提升，为券商投行及投行资本化业务打开增量空间[2] - 高水平对外开放转向制度型纵深推进，人民币国际化行稳致远[2] - 资本市场投融资深化改革打开业务增量空间，投行及投行资本化步入上行趋势且催化持续，科创属性提升盈利弹性及成长趋势，券商 Q2 业绩高增催化可期，低估低配看好修复空间[3] 投资端改革与产品创新 - 主动 ETF 融合了主动管理的超额收益与 ETF 的透明度、流动性和组合交易优势，长期来看 ETF 有望从单纯指数工具向综合资管平台转型[2] - 据 BlackRock，截至 2025H1，全球主动管理 ETF 资产管理规模已达 1.4 万亿美元，有望在 2030 年达到 4.2 万亿美元[2] - 沪深交易所发布《主动管理交易型开放式基金业务指引》，准入端要求管理人具备 5 年以上主动权益公募管理经验、近 3 年平均规模不低于 100亿元[2] - 投行系资管在产品工程化、衍生品策略和交易做市能力方面具有相对优势，有望凭借优势在主动管理 ETF 发展中打开增量空间[2] - 据 BlackRock，美国注册投资顾问（RIA）是主动型 ETF 的最大用户，其持有资产约占美国所有主动型 ETF 资产的 45%[2] - 推出商业不动产 REITs 试点，首批项目在上交所挂牌上市，为投资者大类资产配置提供新选择[11] 融资端改革与资本市场服务 - 科创板扩容至人工智能大模型领域，申报时需至少有一个大模型产品上线并实现规模化应用[11] - 支持量子科技、生物制造、具身智能等未来产业企业在科创板上市[11] - 创业板深化改革，加大对新型消费和现代服务业的支持力度[11] - 并购重组优化，用好用足快速审核机制，鼓励上市公司围绕主业横向整合与纵向延伸[11] - 再融资改革突出“扶优、扶科”导向，加快推出储架发行（一次注册、多次发行）机制[11] - 支持符合条件的港股上市公司境内上市[11] 对外开放与人民币国际化 - 加快研究推进人民币外汇期货试点[2][11] - 支持香港于近期启动 5 年期人民币国债期货上市交易[2][11] - 推动 QFII 平稳有序参与境内国债期货交易[2] - 在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点[11] - 支持外资在华新设独资或合资证券基金期货机构，鼓励外资持牌机构参与基金投顾业务扩大试点[11] 长期资金引入与市场建设 - 引导养老金、保险资金等加大股权投资力度，促进畅通“募投管退”循环[11] - 研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，在系统性压力时提供紧急流动性[11] - 扶持中小基金公司规范健康发展，在产品布局、业务准入等方面给予适当倾斜[11] - 推动 LNG 期货期权上市，支持电力期货等基础性、战略性品种研发，增强“上海价格”影响力[11] - 推动股债融资、并购重组、机构发展、离岸金融等重大改革开放措施在上海先行先试[11] - 支持上海浦东、北京海淀、广东深圳、江苏苏州、浙江杭州打造首批资本市场科技金融实践样本[11] 投资建议与关注标的 - 建议关注国泰海通（AH）、招商证券（AH）、中金公司（H）、中信证券（AH）、华泰证券（AH）、财通证券、兴业证券等投资机会[3] - 重点公司估值表覆盖中国银河、华泰证券、中信证券、东方证券、国泰海通、东方财富、招商证券、东吴证券、财通证券、兴业证券、国信证券、同花顺等公司及其 H 股标的，多数给予“买入”评级[10]