投资评级与目标价 - 报告对中海油服（COOEC）给予“增持”（Overweight）评级 [1][7][10] - 目标价设定为人民币7.20元，基于2027财年4.0倍的EV/EBITDA估值倍数得出 [1][8][11] - 目标价由之前的2026年9月目标价人民币7.10元上修并向前滚动 [1][4] 核心观点与投资逻辑 - 报告认为，中海油服作为中国大型海洋石油工程公司和LNG工程总承包（EPCI）承包商，其中长期前景积极，未来两到三年的工作量展望得到支撑 [7][10] - 核心逻辑基于公司强劲的新签合同增长，2026年第一季度新签合同额同比增长382% [4] - 中国海油（CNOOC）管理层在2026年战略预览简报中表示，2026财年资本支出将维持在约人民币1200亿元以上的高水平，并在未来三年设定可持续的产量增长目标，这为中海油服的盈利前景提供了支持 [7][10] - 报告预计中海油服的盈利将在2026年持续改善 [7][10] 模型更新与盈利预测调整 - 报告模型已更新，纳入了2026年第一季度业绩以及最新的全球海上工程、采购、建造和安装（E&C）需求展望 [4] - 基于强劲的全球海上E&C需求，上调了2026年和2027年海上工程总承包（EPC）收入预测，分别上调4%和3% [4] - 将海上工程板块的毛利率预测从11%上调至13%，陆上业务毛利率预测也有所上调 [4] - 调整后每股收益（EPS）预测下调：2026年预测从人民币0.53元下调9.7%至0.48元；2027年预测从人民币0.56元下调9.6%至0.51元 [1] 财务预测摘要 - 收入预测：预计收入将从2025年实际的人民币271.63亿元增长至2026年预测的302.21亿元（同比增长11.3%），2027年进一步增长至334.21亿元（同比增长10.6%）[6] - 盈利预测：调整后EBITDA预计从2025年实际的32.62亿元增至2026年预测的34.17亿元（同比增长4.7%），2027年增至35.30亿元（同比增长3.3%）[6] - 每股收益预测：调整后EPS预计从2025年实际的人民币0.47元增至2026年预测的0.48元，2027年增至0.51元 [6] - 利润率：预计EBITDA利润率将从2025年的12.0%逐步降至2027年的10.6%；净利率预计从2025年的7.7%降至2027年的6.7% [6] 估值与市场表现 - 估值倍数：基于2027年预测，调整后市盈率（P/E）为10.7倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为2.7倍 [6] - 当前股价与目标价空间：当前股价为人民币5.41元（2026年6月17日），目标价人民币7.20元隐含约33%的上涨空间 [1] - 近期市场表现：年初至今（YTD）股价下跌1.5%，过去3个月下跌22.9%，过去12个月下跌1.8% [6] - 公司数据：总股本44.21亿股，市值35.40亿美元，自由流通股比例43.1% [6]