报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 主动ETF是结合传统被动ETF交易便利性与主动管理型基金超额收益潜力的创新产品，精准填补了“工具化配置”与“主动管理”之间的空白 [3] - 全球主动ETF市场正经历高速增长，资金加速流入，其中美国市场已进入成熟发展阶段，而亚洲市场（特别是中国台湾）成为新的增长极，中国大陆市场破冰在即 [4][5][16] - 中国境内主动ETF发展条件趋于完备，监管指引已出台，有望填补场内工具型主动产品的空白，为居民财富管理与中长期资金提供更高效的权益配置载体 [5][69] 根据相关目录分别进行总结 主动ETF定义与全球市场概览 - 主动ETF赋予基金经理灵活的仓位调整权与选股自由度，力求获取超越业绩基准的Alpha收益，同时兼具ETF的交易便利性（如T+0/T+1交易、实物申赎）[3][11] - 2025年全球主动ETF管理规模达1.8万亿美元，同比增长62%，其中权益类、固收类规模分别为1.1万亿美元和0.6万亿美元 [20] - 2025年全球主动ETF资金流入额达5635亿美元，占ETF资金流入总额比重达25%，较上年增加5个百分点；2026年第一季度占比进一步升至38% [23] - 美国市场占据全球主导地位，截至2025年底其主动ETF管理规模占全球比重高达82% [16] - BlackRock预计到2030年全球主动ETF资产管理规模将达4.2万亿美元，较2013年增长逾16倍 [27][29] 美国市场：发源地与成熟范本 - 美国主动ETF管理规模在2025年达14,974亿美元（约1.5万亿美元），同比大幅增长75%，占美国全市场ETF规模比重升至10.25%，同比增加2.16个百分点 [33] - 产品结构向权益类倾斜：2025年底权益类主动ETF管理规模达9594亿美元，占全部主动ETF规模比重为64%，固收类为4856亿美元，占比32% [38] - 市场生态多极化：头部产品高速扩容，但行业集中度下行，规模分布由“少数爆款主导”向“头部+腰部多极化”扩散，2025年底规模TOP15产品合计占比25%，较2021年降低21个百分点 [42] - 主流运作模式为全透明，需每日完整披露持仓，以保障套利效率和定价透明度 [54][56] - 费率体现主动管理溢价：美国主动ETF资产加权平均费率约0.69%，介于被动ETF（约0.10%）与传统主动共同基金（0.50%至1.00%）之间 [57] 亚洲及中国市场：新增长极与本土化前景 - 亚太地区增长迅速：2014-2025年亚太地区主动ETF资产规模年均复合增速达54%，领先于美国的52% [16] - 中国台湾市场自2024年底政策放开后爆发式增长：截至2026年4月底，管理规模已达6,183亿新台币，远超监管层“3年达到2000亿”的目标 [58] - 中国大陆被动ETF市场已奠定坚实基础：截至2025年末总规模突破6万亿元，为亚洲第一大ETF市场，为主动ETF发展培植了“信任土壤” [68] - 中国大陆监管破冰：2026年6月17日，证监会主席表态支持推出主动ETF，沪深交易所同步发布业务指引，标志着该品类正式迈入制度议程 [5][69] - 中国大陆已积累指数增强型ETF经验：截至2025年底，全市场指增ETF数量为54只，管理规模自2023年底的84亿元增长至96亿元 [61] - 沪深交易所《指引》对主动ETF提出明确要求，包括持仓分散度（持有证券数量不低于30只）、流动性、策略市场容量、换手率控制及采用全透明信息披露模式 [69][70]