报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][4] 报告核心观点 - 近期全球市场呈现复杂格局：美股波动放大走出“V”型行情，科技板块涨幅收窄，新兴市场债券维持正收益，日本十年期国债收益率（YTM）持续上行，油价从高位快速回落，贵金属持续震荡，商品市场整体下跌 [1][4] - 多资产策略表现分化：风险平价与风险预算策略指数近期均录得负收益，趋势指数转跌，而Carry指数则有显著正收益 [4] - 全球配置产品业绩整体一般，仅主观多策略型产品实现平均正收益，主要得益于其高权益仓位（基本在60%以上）且集中于美股和信息技术行业，以及基金经理的灵活择时 [4] 根据相关目录分别总结 一、全球多资产表现 1.1 权益 - 全球权益市场近期大幅震荡但整体维持上涨：过去1个月，MSCI新兴市场收益2.75%， MSCI全球收益1.36% [16] - 发达市场表现分化：过去1个月，MSCI欧洲（除英国）收益3.33%， MSCI日本收益3.29%， MSCI美国收益0.78%， MSCI英国收益-0.12% [16] - 行业板块表现差异显著：信息科技收益保持领先但涨幅收窄，过去1个月MSCI信息科技收益4.66%，而能源板块回撤幅度扩大，收益为-5.18% [21] - 美股6月出现“V”型行情，振幅放大：过去1个月，标普500收益0.71%，纳斯达克100收益3.26%，道琼斯工业平均收益3.21% [24] - A股小盘强于大盘，港股整体转跌：过去1个月，科创50收益1.35%，恒生指数收益-5.86%，恒生科技收益-6.12% [26][29] - 估值水平：A股各指数估值处于较高位置，三年分位数均超过95%；美股标普500和纳斯达克100的市盈率（P/E）分位数分别为79.89%和50.40%；港股存在结构性低估，如恒生消费的P/E分位数仅为5.03% [33] 1.2 固定收益 - 全球债券市场上行，新兴市场收益更高：过去1个月，彭博新兴市场综合债指数收益1.74%，彭博全球综合债指数收益1.29% [36] - 主要国家债券表现：过去1个月，彭博美国、欧洲、日本、中国综合债指数收益分别为1.19%、1.40%、1.20%、0.29% [36] - 美债细分指数均实现正收益：过去1个月，彭博美国公司债指数收益1.36%，美国国债指数收益1.02%，美国高收益公司债指数收益1.08% [38] - 主要国债收益率变化：截至26/05/31，日本10年期国债YTM为2.65%，较上月上升24个基点（bp）；英国10年期YTM为4.78%，较上月下降19个基点 [43] - 美债利率结构变化：美债短端利率上行，超长端利率基本维持，期限利差小幅收窄，10年期实际利率由1.94%上升至2.07% [46] 1.3 商品 - 商品市场整体下跌：过去1个月，标普高盛商品指数收益-11.07%，其中能源指数收益-15.28%，贵金属指数收益-8.77% [51] - 主要商品价格表现：过去1个月，IPE布油价格下跌23.88%，伦敦金现下跌5.06%，LME铝下跌5.93%，LME铜上涨1.18% [54] - 商品估值变化：黄金与原油的三年价格分位数分别由90%以上降至83.22%和71.11% [54] - 基本金属市场动态：铝在持续3个月贴水后转为小幅升水，同时铜和铝的库存持续减少 [56] 二、海外多资产指数及全球配置产品跟踪 2.1 全球多资产指数 - 风险平价策略业绩承压：最近一个月，目标波动10%与15%的风险平价指数收益分别为-2.54%、-3.51%，由上涨转为下跌，主要源于债券与商品的共同压力 [4] - 风险预算策略同样为负收益：近年突发地缘性、政治性事件扰动较多，使得通过宏观因子进行动态风险控制的风险预算策略相对落后 [4] - 风险溢价策略表现分化：趋势指数转跌，而Carry指数赚取风险补偿，在美国利率维持高位的环境下，最近一个月仍有0.61%的正收益 [4] 2.2 & 2.3 全球配置产品梳理与表现 - 产品业绩整体一般，仅主观多策略型实现平均正收益：主观多策略型产品权益仓位基本在60%以上且主要为美股，同时偏好信息技术行业，在近期具有相对优势 [4] - 其他类型产品表现不佳：有一定商品仓位的风险平价产品收益承压，使用宏观因子框架的混合型产品在震荡行情下受到扰动 [4] - 产品持仓变动：截至05/31，主观多策略型产品显著增加权益仓位并增配科技板块，同时降低现金与固收仓位；生息策略产品降低权益仓位，并将金融板块权重部分转移至信息技术与能源；风险平价产品因股市波动放大而降低权益仓位，增加固收仓位，商品仓位未做显著调整 [4]