行业投资评级 - 报告对快递行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为继续强推“绩优+低估”的快递板块 [2] - 电商快递行业正步入高质量发展新阶段，表现为“件量增速换挡，提质挺价优先，龙头份额提升” [2] - 行业“反内卷”具备可持续性，且行业格局或持续优化 [2] - 一季度快递业绩普遍超预期，电商快递高增体现反内卷落地到业绩弹性 [2] 5月行业数据表现总结 - 5月行业件量增速恢复，申通业务量同比增速领先 [1] - 5月业务量同比增速：申通（18.8%）> 圆通（10.6%）> 韵达（-0.5%）> 顺丰（-4.2%）[1] - 1-5月累计业务量同比增速：申通（15.2%）> 圆通（9.7%）> 顺丰（1.0%）> 韵达（-4.4%）[1] - 5月快递收入同比增速：申通（30.2%）> 韵达（6.8%）> 圆通（6.7%）> 顺丰（0.4%）[1] - 1-5月累计收入同比增速：申通（30.7%）> 圆通（8.9%）> 韵达（4.5%）> 顺丰（3.9%）[1] 单票收入表现总结 - 5月单票收入环比均有所下滑，但顺丰单票收入已连续三个月实现同比回升 [1] - 5月单票收入具体数据： - 申通：2.14元，同比+9.7%（+0.19元），环比-5.3%（-0.12元）[1] - 圆通：2.04元，同比-3.6%（-0.08元），环比-8.5%（-0.19元）[1] - 韵达：2.06元，同比+7.3%（+0.14元），环比-2.4%（-0.05元）[1] - 顺丰：13.75元，同比+4.8%（+0.63元），环比-3.2%（-0.45元）[1] - 1-5月累计单票收入具体数据： - 圆通：2.19元，同比-0.8%（-0.02元）[2] - 申通：2.27元，同比+13.4%（+0.27元）[2] - 韵达：2.13元，同比+9.4%（+0.18元）[2] - 顺丰：14.44元，同比+2.8%（+0.40元）[2] 重点公司分析与投资建议 - 顺丰控股：5月速运物流业务量同比下滑4.2%，主要受去年同期高基数及今年端午节错期影响，若看两年平均增速为+13.1% [1]。公司自2025年第三季度推出“激活经营”进阶机制，由规模驱动进阶为价值驱动 [2]。2026年第一季度归母净利润25.3亿元，同比+13.0%，归母净利率3.4%，已实现连续2个季度的净利率及扣非净利率环比回升 [2]。得益于产品结构调整和增益计划，5月单票收入同比+4.8% [2]。持续看好其投资机会，关注“增益计划”调优结构及与极兔的互补协同 [2] - 电商快递（中通、圆通、申通）：继续强推中通、圆通、申通 [2] - 中通快递：作为行业龙头，有望在新阶段体现“规模为基、质效并举”的龙头价值，看好其估值由2026年11倍PE左右提升至15倍以上 [2] - 圆通速递：核心指标追近龙头，在行业增速放缓下表现亮眼 [2] - 申通快递：潜在业绩弹性大 [2] - 韵达股份：建议关注其业绩改善的持续性 [2] - 极兔速递：继续推荐，2026年第一季度东南亚日均件量同比+80%，其他市场同比+100.5%，海外市场高增长，公司作为东南亚龙头及新市场重要参与者有望持续高成长 [2] 行业趋势与阶段判断 - 电商快递行业正步入高质量发展新阶段 [2] - 当前行业淡季来临，5月各家快递单票收入受货重等因素影响环比有所下滑，但同比仍保持改善趋势 [2]