报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告聚焦于字节跳动即将举办的火山引擎 FORCE 原动力大会，认为应关注 AI 领域的 Coding（代码生成/企业级办公）和多模态（特别是视频生成）两条投资主线 [1] - 报告认为，海外 AI 企业级应用市场空间广阔，国内头部模型在多模态和 Coding 领域与海外差距收窄，应用侧如 AI 漫短剧市场高速增长，看好与 Coding 等“高价值场景”匹配的模型及产品的发展前景 [7] 行业及市场数据总结 - 传媒行业股票家数为 138 只，总市值为 15,065.33 亿元，流通市值为 13,866.71 亿元 [3] - 过去 1 个月、6 个月、12 个月，传媒行业绝对表现分别为 -15.5%、-13.8%、-3.4%，相对表现分别为 -17.0%、-21.4%、-30.8% [4] 字节跳动 AI 业务进展与前景 - 多模态业务成为收入主力：火山引擎在 2026 年 4 月将 MaaS 业务营收目标上调至 150 亿元，较 2025 年底目标 100 亿元上调了 50%，较 2025 年 MaaS 收入（约 15 亿元）同比增长 9 倍，其中多模态或贡献主要收入 [7] - Seedance 模型表现强劲：大模型 Seedance2.0 单月收入超过 10 亿元，年化收入达 20 亿美元（约 135 亿元人民币），毛利率达 70%，训练成本相对较低（一次完成训练成本数亿元）[7] - 模型技术领先：Seedance2.0 是全球首个完整采用 MoE 架构的视频生成模型，参数量级达 2000 亿，2026 年 2 月上线后登顶 Artificial Analysis 视频模型性能榜单，市场份额位居全球第二 [7] - Coding/企业级应用优先级提升：字节近期开始调整 AI 资源分配，从 C 端产品向企业级产品迁移，AI Coding/Working 是重要押注方向，其数据审核团队从 1500 人扩充至 3000+人 [7] - 产品迭代加速：对标海外 Codex、Claude Code 的产品 Trae 自 5 月起更新迭代频率显著加快，6 月升级为 Trae Work 并发布企业版，后续将开启全国 50+城市线下推广 [7] AI 应用场景分析 - AI 漫短剧成为重要应用场景：此次大会设有 4 场影视漫剧专项论坛，AI 短剧 5 月总分账达到 650 万美元，在整体分账比例从 26Q1 的 8.3%提升至 5 月的 31% [7] - 平台提供激励与支持：字节将设立 AI 爆款短剧、优质剧本授权、AI 短剧承制三项专项激励，并提供账号支持、多语种翻译等一站式能力 [7] 投资建议与关注方向 - 核心逻辑：海外 Claude 系列模型能力提升及收入快速释放（ARR 从 2 月的 140 亿美元增长至 5 月的 470 亿美元），验证了 AI 企业级应用的万亿级市场空间 [7] - 国内趋势：国内模型在多模态、Coding 领域与海外头部模型差距持续收窄，AI 漫短剧市场维持高速增长，AI Coding/Working 产品渗透加速 [7] - 关注标的：建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、昆仑万维 [7]