报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月市场延续宏观流动性驱动逻辑，实体和金融部门收敛，宏观流动性边际收敛，建议控制股债仓位，关注价值类权益资产 [1][9] - 中长期应拥抱中国核心资产，远离美国核心资产 [1][9] - 上周资金面改善、实体收敛，宏观流动性难言扩张，但股债双牛，股债性价比偏向权益，或与美伊局势缓解有关 [1][9] - 预计本周金融部门平稳、实体扩张，宏观流动性或改善，7月资金面松弛概率高，短期不必过度悲观，继续推荐上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位40%） [1][13] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：5月实体部门负债增速7.8%，前值7.9%，预计6月降至7.7%，年末降至7.7%附近；金融部门上周资金面改善；6月实体和金融部门收敛，宏观流动性边际收敛 [9] - 财政政策：上周政府债净减少3003亿元，本周净增加5846亿元；5月末政府负债增速11.2%，前值11.5%，预计6月降至10.5%，年末在11.5%附近 [10] - 货币政策：上周资金成交量环比微降、价格环比微升、期限利差扩张，资金面略有改善；一年期国债收益率趋于下行，预计下沿1.3%、中枢1.4%，2026年降息10个基点已基本透支；十年国债和一年国债期限利差扩张至56个基点，利差区间20 - 60个基点，十年国债和三十年国债收益率波动区间分别为1.6% - 1.9%和1.8% - 2.3%；债券市场流动性宽松空间有限，参与价值不大 [11] - 资产端：5月物量数据较4月企稳，关注后续能否延续改善；2026年全年实际经济增速目标4.5 - 5%，名义经济增速目标5.0%左右 [11] 股债性价比和股债风格 - 2011 - 2024年四季度中国潜在经济增速下行，2024年四季度后盈利周期低位窄幅震荡；2016年政府提出稳定宏观杠杆率、金融让利实体、房住不炒三大政策目标，负债端收敛空间不大；中美均势竞争，若美国科技领域估值重估，全球资金或流向中国，关注人民币汇率升值通道；风险偏好或随盈利区间震荡，金融市场新增资金有限，对择时和交易要求更高 [12] - 上周宏观流动性难言扩张，但股债双牛，股债性价比偏向权益，权益风格转向成长占优，或与美伊局势缓解有关；债券收益率长短端多数下行，十债收益率下行1个基点至1.73%，一债收益率下行3个基点至1.17%，期限利差扩张至56个基点，30年国债收益率稳定在2.22%；宽基轮动策略跑赢沪深300指数0.12% [13] - 本周继续推荐上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位40%）；宽基指数推荐以沪深300指数为基准考核，是自上而下的主观配置策略，可容纳大规模资金，波动小、流动性好；权益价值风格盈利稳定、资产负债表或收敛，成长风格盈利弹性大、资产负债表可能扩张 [13][14]