行业投资评级 - 对计算机行业维持“看好”评级 [5] 报告核心观点 - 国产大模型性能持续迭代，在特定领域（如编程）已达到全球领先水平，例如智谱GLM-5.2在Code Arena评估系统中取得全球第二、可用模型第一的表现 [2] - 国产模型凭借显著的成本优势，正获得国际巨头关注，例如微软正考虑将国产开源模型DeepSeek V4作为其企业AI工具Copilot Cowork中OpenAI和Anthropic模型的低成本替代选项 [2] - Anthropic领先模型的下架事件，预计将有利于国产领先模型公司形成替代效应 [3] - 国产模型公司服务需求的增长，将驱动上游算力与Token工厂行业的发展 [3] 行业动态与事件分析 - AI Coding是当前最具规模和成熟度的AI商业化赛道：Anthropic因其代码模型性能突出，公司年化收入（ARR）已在今年5月初突破470亿美元；OpenAI旗下AI编程助手Codex周活跃用户从300万到400万仅耗时两周，从200万攀升至400万不足七周 [7] - GLM-5.2性能突出并保持开源，利好国内AI Coding产业：该模型首次进入全球编程模型前三，在长程交付能力、项目级上下文能力方面表现突出，其开源属性将对国内AI Coding产业发展起到积极推动作用 [7] - 国产模型成本优势显著，有望提升市场份额并带动算力需求：国产模型在OpenRouter等Token分发平台上占据领先位置，例如DeepSeek V4的API调用成本仅为Anthropic Opus 4.8的1/25不到；微软若选择国产模型，将意味着国产模型API调用量有望进一步提升，从而带动算力与Token服务需求 [7] 投资建议与相关标的 - 国产模型公司：相关标的包括智谱（02513，未评级）、MINIMAX-W（00100，未评级） [3] - 国内AI Coding业务企业：受益于GLM-5.2在Coding能力上的提升并开源，相关标的包括卓易信息（688258，买入） [3] - 算力和Token工厂行业：受益于国产模型公司服务需求的增长，相关公司包括润建股份（002929，未评级）、协创数据（300857，未评级）、海光信息（688041，买入）、中科曙光（603019，买入）、亚康股份（301085，未评级）、首都在线（300846，未评级）、智微智能（001339，未评级）、宏景科技（301396，未评级）、东阳光（600673，未评级）、先河环保（300137，未评级） [3]