报告行业投资评级 - 对债市持中性偏多态度 [1][16] 报告的核心观点 - 本周10年期国债活跃券260010收益率下行源于资金面转松 5月经济数据和陆家嘴论坛信息是基本面和政策面线索 基本面数据转弱 精准滴灌拉动内需政策三季度发力可能性加大 政策面央行公布多项措施 营造了对债市相对温和的环境 但债市低赔率问题难避免 若三季度政策加码致回调 建议把握配置时机 [1][14][16] - 海外市场核心变化是美伊临时协议及海峡通行预期改善 原油地缘溢价回落 大类资产未形成一致方向 美国经济呈现分化格局 失业金显示劳动力市场边际松动 成屋销售回升 美联储维持利率不变但语气转鹰 短期内加息概率上升 [17][19][30] 各目录总结 一周观点 - 2026.6.15 - 2026.6.18 10年期国债活跃券260010收益率从上周五1.742%下行1.8bp至本周四1.724% 周一受资金面和股市影响利率上行后震荡 收益率下行0.15bp 周二早盘经济数据公布 偏弱数据对债市利好但利率无明显反应 午后资金面转松 利率下行 收益率下行1.35bp 周三上午陆家嘴论坛公布政策调整消息 午后资金面进一步转松 利率下行 收益率下行0.4bp 周四受美联储偏鹰态度影响 债市开盘情绪偏弱后震荡 收益率上行0.1bp [10][11] - 本周债券收益率修复式下行源于资金面转松 5月经济数据转弱 制造业投资和社零同比转负 源于新老经济转换和商品服务消费转换 工业增加值受新经济和外需支撑 社零下行集中在地产链和可选消费品类 国家统计局首次公布社会消费商品和服务零售总额 1 - 5月同比增2.8% 服务零售额增长快于商品零售额 经济分化特征严重 精准滴灌拉动内需政策三季度发力可能性加大 [14][15] - 央行在陆家嘴论坛公布多项措施 收窄短期利率走廊 控制DR001和DR007范围 加强对短端利率控制力 适时增加隔夜逆回购操作品种 研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具 表明支持性政策态度 基本面和政策面营造对债市温和环境 但低赔率问题难避免 对债市持中性偏多态度 若三季度政策加码回调 建议把握配置时机 [16] - 2026.6.15 - 2026.6.19 海外市场美伊临时协议及海峡通行预期改善 原油地缘溢价回落 WTI原油全周下跌9.75% 美股风险偏好修复 科技板块占优 标普500和纳斯达克指数分别上涨0.93%和2.43% 美联储偏鹰信号抬升市场对高利率维持时间判断 两年期和十年期美债收益率全周分别上行约10BP和3BP 美元指数升至一年高位 黄金全周小幅上涨0.22% 后半周承压 大类资产未形成一致方向 市场进入多因素博弈阶段 地缘风险缓和未等同原油供给约束解除 后续定价关注实物端验证 短期原油拥挤交易或继续出清 中期价格中枢下移取决于供应和需求情况 [17] - 美国经济呈现分化格局 消费端超预期创新高 制造业动能降温 经济进入“消费支撑、生产降温”后周期结构 6月纽约联储制造业指数从19.6大幅回落至5.7 5月零售销售指数环比升至0.9% 同比大幅走阔 [19] - 美国失业金显示劳动力市场边际松动但未现裁员压力 成屋销售显著回升至两年高位 经济呈现“就业趋松、地产回暖”后周期分化修复格局 6月13日当周首次申请失业救济金人数下降至22.6万人 6月6日当周连续申请失业救济金人数上升至181万人 5月成屋销售指数同比上升至4.8% 环比上升3.8% [20] - 美联储6月18日FOMC议息会议宣布利率维持在3.5% - 3.75%区间不变 新任主席Kevin Warsh立场偏鹰 认为通胀下降不稳固 外部冲击可能致物价压力反复 强调减少对未来利率路径预设指引 维持偏限制性利率环境 截至6月20日 Fedwatch预期短期内加息概率快速上升 2026年9月和12月加息至3.75%–4.00%区间甚至更高的概率分别升至73.7%和89.6% 至2027年1月有61.4%的概率利率会进一步至4.00% - 4.25%区间甚至更高 [30] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2026/6/15 - 2026/6/18公开市场操作逆回购合计14863亿元 逆回购到期7785亿元 净投放7078亿元 [34] - 货币市场利率本周较上周有变化 如14D的R从1.47%升至1.52%等 [35][36] - 利率债两周发行量对比显示本周总发行量、总偿还量等数据 本周总发行量21271.24亿元等 [38][39] 国内外宏观数据跟踪 - 钢材价格全面下行 如螺纹钢HRB400 20mm全国价格从3393元/吨降至3362元/吨 [57] - LME有色金属期货官方价分化 锌、铅上涨 铜、铝下跌 [58] - 焦煤、动力煤、同业存单利率、余额宝7日年化收益率、蔬菜价格指数、RJ/CRB商品及南华工业品价格指数、布伦特原油和WTI原油价格等有相应走势 [62][63][64][65] - 2026/6/15 - 2026/6/19费城半导体指数领涨 WTI原油领跌 美国债曲线长短端均下降 美元指数领涨 加拿大元领跌 [68][71][74] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 2026年6月15日 - 2026年6月19日一级市场地方债发行69只 发行金额1800.23亿元 其中再融资债券1035.58亿元 新增一般债81.23亿元 新增专项债623.77亿元 偿还额2088.15亿元 净融资额 - 287.92亿元 主要投向综合 [77] - 9省市发行地方债 发行总额排名前五为安徽省、四川省、山东省、吉林省、内蒙古自治区 分别为692.55、313.27、283.1、132.43、110.38亿元 [82] - 4个省市发行用于置换存量隐债的地方特殊再融资专项债 安徽省、四川省、山东省、河南省 发行总额774.31亿元 自2026年1月1日至本周 全国共计发行16308.12亿元 [83] - 本周城投债提前兑付总规模7.5亿元 江苏省排名第一 自2024年11月15日至本周 全国城投债提前兑付规模共计1415.72亿元 重庆市累计兑付规模最高 为297.47亿元 [87] 二级市场概况 - 本周地方债存量58.22万亿元 成交量4637.81亿元 换手率0.8% 前三大交易活跃地方债省份为广东、四川、江苏 前三大交易活跃地方债期限为30Y、20Y和10Y [89] - 本周地方债到期收益率总体下行 如1Y到期收益率从上周变化-3.00BP至1.2600% [95] 本月地方债发行计划 - 展示了2026/6/22 - 2026/6/26部分省市地方债发行计划 [96] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债共发353只 总发行量2984亿元 总偿还量2754.29亿元 净融资额229.71亿元 净融资额较上周减少759.88亿元 [97] - 城投债发行530.08亿元 偿还770.8亿元 净融资额 - 240.72亿元 产业债发行2380.06亿元 偿还1149.75亿元 净融资额1230.31亿元 [98] - 短融净融资额 - 192.03亿元 中票净融资额 - 192.03亿元 企业债净融资额 - 34.93亿元 公司债净融资额101.24亿元 定向工具净融资额0.4亿元 [99] 发行利率 - 本周各券种实际发行利率有变化 如短融发行利率最新为1.5479% 变化6.10BP [109] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额合计5047.14亿元 不同评级和品种有相应成交额 如短期融资券AAA级成交额1057.73亿元 [108][109] 到期收益率 - 本周国开债到期收益率总体下行 如1Y国开债收益率从1.3745%升至1.3750% 变动0.05BP [110] - 短融中票、企业债、城投债收益率总体下行 不同评级有相应变化 [112][113][116] 信用利差 - 本周短融中票、企业债、城投债信用利差总体上行 不同评级有相应变化 [117][123][125] 等级利差 - 本周短融中票等级利差全面上行 企业债等级利差总体分化 城投债等级利差呈分化趋势 不同评级有相应变化 [127][133][135] 交易活跃度 - 本周各券种前五大交易活跃度债券展示 工业行业债券周交易量最大 达3037.66亿元 [139] 主体评级变动情况 - 宁德时代新能源科技股份有限公司等发行人主体评级或展望调高 如宁德时代最新主体评级为A 评级展望稳定 [141]