行业投资评级 - 对有色金属行业维持“看好”评级 [6] 核心观点 - 核心观点：地缘缓和观察期，有色金属价格呈现震荡修复格局 [2][3][9] - 地缘政治方面，美伊谅解备忘录达成后，霍尔木兹海峡完全正常通航仍有变数，地缘缓和存在反复博弈的可能性 [9][13] - 宏观货币政策方面，6月FOMC点阵图将2026年底的中枢利率上调，市场加息担忧继续发酵，当前FedWatch显示市场预期9月加息25bp的概率超过50%，12月再度加息的概率接近40% [3][9][13] - 考虑到美国近月通胀数据仍然较高，降息难以成为美联储短期选择，因此贵金属整体面临震荡格局 [3][9] - 工业金属方面，铜、铝、锡等品种的淡季需求韧性强于市场预期，近一周去库有加速态势，考虑部分品种供给扰动，电网、半导体等领域的刚性需求将继续支撑价格 [3][9][13] 根据相关目录分别进行总结 一、周期研判 - 周期研判核心为“地缘缓和观察期，价格震荡修复” [10][13] - 后续若美伊和平协议落地、海峡通航，油价逐步回落将缓解有色金属整体的金融属性压力 [9][13] - 但美国通胀数据仍高，美联储短期难以降息，贵金属整体震荡 [9][13] - 工业金属中，铜铝锡等品种淡季需求韧性超预期，去库加速，电网、半导体等刚性需求支撑价格 [9][13] 二、行业及个股表现 - 6月19日当周，SW有色金属板块上涨4.10%，在全行业中排名第8位 [11][19] - 同期，有色金属板块表现跑赢大盘指数，其中小金属板块涨幅最大 [11][20] - 个股方面，当周金博股份涨幅最大，为76.25%；国城矿业跌幅最大，为-19.29% [11][21] 三、宏观数据跟踪 - 美国5月CPI同比+4.2%，4月PCE同比+3.77% [11][30] - 中国5月CPI同比+1.2%，PPI同比+3.9% [11][30] - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.46%，美元指数上升至100.75 [11][31] - 中国5月OMO投放15428亿元，LPR为3% [11][37] - 5月份美国PMI为54%，中国制造业PMI为50.00% [11][37][38] - 5月美国新增非农就业人口17.2万人，失业率为4.30% [11][41] - 5月中国M1同比+5.5%，M2同比+8.6%，工业增加值同比+4.5% [11][43] - 金银比为61.87，金铜比为666，金油比为56.1 [11][45] 四、贵金属 - 黄金：加息担忧仍在，金价延续震荡 [9][52] - 价格：6月19日当周，SHFE黄金涨2.89%至937.96元/克，COMEX黄金涨0.38%至4223.70美元/盎司，伦敦金现跌0.84%至4150.90美元/盎司 [14][27] - 库存：SHFE黄金库存112吨，较前周降0.02吨；COMEX黄金库存794吨，较前周下降0.43吨 [14][28] - 持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓较前周减少0.22万张，SPDR黄金持仓量较前周增加22.03万盎司 [11][14] - 央行购金：中国5月末黄金储备为7496万盎司，较上月增持32万盎司，为连续第19个月增持 [14] - 白银：金融与商品属性影响下，价格波动或更大 [15] - 价格：6月19日当周，SHFE白银涨3.26%至16493元/千克，COMEX白银跌2.38%至66.26美元/盎司，伦敦银现跌3.53%至64.67美元/盎司 [15][27] - 库存：SHFE白银库存为868吨，较前周减少17.64吨；COMEX白银库存较前周增加55.52吨至9109吨 [15][28] - 持仓：COMEX白银非商业净多头持仓较前周减少0.17万张，SLV白银持仓量较前周减少208.04万盎司 [11][15] 五、铜 - 核心观点：去库超预期，淡季价格韧性延续 [10][63] - 价格：6月19日当周，SHFE铜涨0.11%至104,780元/吨，LME铜跌0.05%至13,595.0美元/吨 [17][26] - 供给端：矿端紧张延续，近一周铜精矿现货TC下调1.17美元至-120.7美元/吨，矿端偏紧向冶炼端的传导可能正在临近 [17] - 需求与库存：6月19日当周精铜杆开工率为67.35%，较前周降0.12个百分点 [17] - 6月19日当周全球显性库存合计124.69万吨，较前周减少2.77万吨 [17] - SMM国内铜社会库存为19.43万吨 [11] 六、铝 - 核心观点：供需格局持稳，吨铝盈利仍有支撑 [10][79] - 价格：6月19日当周，SHFE铝跌0.77%至23,980元/吨，LME铝跌3.92%至3,396.5美元/吨 [16][26] - 供给端：国内电解铝运行产能为4497.9万吨，较前周增加1万吨；几内亚考虑实行铝土矿出口配额，中东电解铝产能扰动仍存，对铝价形成支撑 [16] - 需求与库存：6月19日当周铝加工开工率周环比下降0.2个百分点至63.4% [16] - 国内铝库存合计较前周减少6.8万吨至145万吨 [11][16] - 全球铝库存较前周减少7万吨至177万吨 [11] - 盈利端：2026年5月电解铝平均成本为15,878.76元/吨，行业平均盈利约为7,538.15元/吨 [11][16] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括：赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级) [4]