行业投资评级 - 石油化工行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 地缘政治缓和叠加估值处于历史底部，为中国石化提供了布局良机[1][8] - 供应链修复与能源安全诉求凸显中国石化等“三桶油”的战略价值[1][9][10] - 中国石化深化改革创新，一体化布局有望穿越周期波动[2][11][12] - 公司估值处于历史低位，大手笔回购计划提振市场信心[3][13][14] 行业与公司分析 地缘政治与供应链修复 - 中东地区是全球重要石化原料供给方，2024年基础石化产能达8560万吨，占全球近11%[9] - 2025年中东地区甲醇产能超2000万吨，贸易量超1000万吨，占全球贸易总量约24%；LPG产量约7680万吨，占全球20%，出口量约150万桶/日（折合7500万吨）[9] - 霍尔木兹海峡关闭曾严重影响甲醇、LPG、聚乙烯、乙二醇、PX、苯乙烯等产品供应[1][9] - 随着霍尔木兹海峡重新开放，中东石化原料供应链紧张有望缓解，将减轻中国石化的成本与开工压力[1][9] 能源安全与公司战略价值 - 美伊冲突曾严重威胁中东原油、石脑油及液化天然气等关键原料对华运输[1][10] - “三桶油”的自有资源是保障中国能源安全的基石[1][10] - 中国石化积极“走出去”，深度参与全球能源治理，优化资产与业务布局，为国家能源供应提供重要支撑[1][10] 公司经营与战略布局 - 上游板块以“增储上产”为核心，2025年油气当量产量同比增长1.9%，2026年计划增长0.2%[2][11] - 中游板块构建全球领先炼化能力，终端网络覆盖3万座加油站及2.8万余家易捷便利店[11] - 化工业务“基础+高端”双轮驱动，并推进“油转化”、“油转特”战略优化炼油结构[11] - 公司正加快构建“一基两翼三链四新”产业新格局，并布局氢能、充换电、光伏等新能源业务[2][11][12] - 2026年6月第二周，中国乙烯开工率为80.43%，较2月初下滑8.47个百分点[13] 估值与股东回报 - 截至2026年6月18日，中国石化A股PB-MRQ为0.68倍，H股PB-MRQ为0.52倍，估值处于历史底部区域[3][13] - 公司拟使用不低于5亿元、不超过10亿元的自有资金及专项贷款回购A股股份，回购价格上限为7.55元/股，回购股份拟用于注销以减少注册资本[3][14] 投资建议 - 报告建议关注以下五大类公司：[4] 1. 中国石油、中国石化、中国海油（A+H股） 2. “三桶油”下属油服工程企业：中海油服、海油工程、海油发展、中油工程、石化油服、中石化炼化工程（H股） 3. 煤化工龙头：宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、中国旭阳集团 4. 乙烷制乙烯龙头：卫星化学 5. 炼化化纤产业链龙头：中国石化、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣