报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 智谱于2026年6月16日发布的GLM 5.2模型，其代码能力已处于全球第一梯队，与海外顶尖闭源模型（如Claude Opus 4.8）的差距缩小到可竞争范围，并在价格、开源生态等方面具备显著优势 [2][3] - 未来大模型的核心竞争不是单一维度的性能对比，而是综合评估可用能力接近前沿、成本显著更低、开源/可部署以及中文适配性强等因素，整体上国内大模型相较于海外顶尖闭源的差距已大幅缩短 [2][22] - 鉴于全球模型竞争趋势中涉及主权、合规和供应连续性等问题，国产替代的关注度提升，GLM 5.2等国内模型在开放性、性价比上具备优势 [21] 关于GLM 5.2模型的具体分析 - 能力表现：根据Code Arena榜单，GLM 5.2在代码能力上排名全球第2，仅次于Claude Fable 5 (High) [2][12]。在长程任务评估中，GLM 5.2部分情况下的表现超过Opus 4.7 [4]。在实测任务准确性上与顶尖Opus模型相当，但在开放式推理任务的判断力和稳定性上仍有提升空间 [16] - 关键更新：1) 支持1M上下文，扩展了1M Coding Agent训练环境，解决了长上下文劣化问题 [4]。 2) Coding体感增强，在Terminal Bench 2.1测评中比Opus 4.8仅低4%，在MCP Atlas上仅低0.8% [7]。 3) 进行Infra优化，在1M上下文下将单位Token的FLOPs降低至2.9倍，并完成对华为、海光、寒武纪等多家国产算力平台的Day0推理适配 [10] - 性价比优势：GLM 5.2输入价格为1.4美元/百万tokens，输出价格为4.4美元/百万tokens。其输入价格仅为Opus 4.8（5美元）的不到1/3，输出价格仅为Opus 4.8（25美元）的1/6左右 [17][18] 国内大模型行业动态 - 除智谱外，国内多家大模型厂商也在快速迭代：阿里于2026年5月21日发布Qwen 3.7 Max，聚焦通用Agent和代码能力 [23]。MiniMax于2026年6月1日发布支持1M上下文的M3模型 [23]。月之暗面于2026年6月12日发布聚焦编码的Kimi K2.7 Code模型，平均降低30%的过度思考倾向 [23] 报告推荐的投资主线及标的 - 数字经济领军：包括海康威视、金山办公、恒生电子、中控技术、德赛西威、启明星辰、科大讯飞、华大九天、同花顺、广联达、新大陆 [24] - AIGC应用：包括金山办公、鼎捷数智、税友股份、同花顺、东方财富、虹软科技、万兴科技、润达医疗、科大讯飞、云从科技、福昕软件、萤石网络、道通科技 [24] - AIGC算力：包括浪潮信息、海光信息、神州数码、中科曙光、寒武纪 [25] - 数据要素：包括税友股份、博思软件、广电运通 [25] - 信创弹性：包括海光信息、太极股份、纳思达、软通动力、索辰科技、达梦数据 [25] - 港股核心：包括中国软件国际、金蝶国际、中国民航信息网络、联想集团 [25] - 智联汽车：包括德赛西威、虹软科技、中科创达、豪恩汽电、经纬恒润 [25] - 新型工业化：包括鼎捷数智、思看科技、中控技术、赛意信息、能科科技、用友网络、柏楚电子 [25] - 医疗信息化：包括润达医疗、嘉和美康、创业慧康 [25] 重点公司估值数据摘要 - 报告列出了计算机行业重点公司的估值表，包含截至2026年6月18日的总市值、2025A至2028E的归母净利润预测及相应市盈率(PE)数据 [27][29][30]。例如：海光信息总市值7,624亿元，2026E归母净利润44.39亿元，对应2026E PE为172倍 [29]。寒武纪总市值9,471亿元，2026E归母净利润53.84亿元，对应2026E PE为176倍 [29]。东方财富总市值2,943亿元，2026E归母净利润146.65亿元，对应2026E PE为20倍 [29]