行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 报告核心观点 - AIDC 电源是技术迭代驱动的"硬通胀"赛道，价值量重构才刚刚开始[6] - 当前 AI 算力投资的核心矛盾，已从"有没有"转向"够不够"与"贵不贵"[6] - 在电源产业链中能观察到一条清晰的硬通胀主线——通过技术迭代来系统性地推高单瓦价值量，确定性更强、持续性更久[6] - AIDC 是机柜功率与单瓦价值量的双重提升，市场空间扩张速度将远超市场预期[6] - AIDC 电源是少数由技术革命本身驱动的硬通胀赛道，中国产业链在技术迭代窗口期竞争力快速提升[6] 行业动态与跟踪 - 柜外电源从 HVDC 到 SST，替代不是降本，而是价值量跃升[6] - SST 的价格为 1.25 美元/W，而 HVDC 800V 叠加变压器及配电柜后总价值量约 3~4 元/W，SST 价值量不仅未下降，反而实现溢价[6] - NV 在台北 GTC 已明确 800Vdc 路线节奏，2027~2028 年 SST 产业化落地加快，意味着技术溢价将持续兑现[6] - 柜内电源与元器件的技术难度提升，全环节通胀，在 800V 架构普及与材料升级驱动下，各类型电容、磁性元件、功率半导体、断路器、熔断器等电子电气元器件价值量均出现大幅提升[6] - 有美国券商数据显示，从 GB300 到 VR200 系列，机架 BOM 成本大幅提升，电源+液冷环节的 BOM 价值量也高于 PCB、MLCC 等环节[6] - 海外数据中心的机柜功率持续攀升，从 2024 年的 132KW 提升到未来的 900KW 甚至以上，单瓦更贵与瓦数更多形成双重乘数效应[6] 投资建议与关注环节 - 建议关注 SST、高功率柜内电源及核心元器件环节[6] - 报告研究的具体公司包括：【电源】麦格米特、欧陆通、新雷能；【电容】江海、思源、元力股份、时代新材、国瓷、博迁，【BBU】蔚蓝锂芯，【SST 整机】金盘、阳光、思源、四方、伊戈尔、特锐德、新风光、智光、盛弘、科华数据、科士达，【高频变压器】可立克、京泉华、新特电气，【上游磁粉磁芯】云路股份、横店东磁、铂科新材，【直流/固态断路器】良信、赛晶；【功率半导体】英诺赛科（GaN）、宏微科技(SiC、GaN)、天岳先进（SiC 衬底）、晶丰明源[3]