报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 资金面整体平复，存单定价或在接近 1.5%附近的位置震荡；5 月中旬以来存单发行规模有所回升，但整体仍处于温和放量节奏，本周发行规模上行至 1.2 万亿附近，1y 国股行存单定价未形成大幅"提价换量"压力；资金提价后非银体系对存单配置边际弱化，但资金相对"有钱"格局对存单提价压力有一定保护；若 DR007 稳定在 1.4 - 1.45%附近，1 年期国股行存单或在 1.50%附近波动运行 [3][44] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资有所回升，期限结构小幅拉长 - 本周（6 月 15 日至 6 月 21 日）存单发行规模为 12485.9 亿元，净融资额为 2875.9 亿元（上周为 - 1663.6 亿元） [3][6] - 供给结构上，本周国有行发行占比由 49%上升至 58%，股份行发行占比由 17%下降至 15% [3][6] - 存单发行加权期限走扩至 7.93 个月（前值为 7.41 个月） [3][6] - 下周（6 月 22 日至 6 月 28 日）存单到期规模为 7342.9 亿元，周度环比减少 2267.1 亿元，到期主要集中在国有行和城商行，6M、1M 存单到期金额最高，分别为 1889.3 亿元和 1766.5 亿元 [3][6] 需求：理财子为配置主力，一级市场募集率维持高位 - 二级配置机构中，中小银行周度净买入由 1129.72 亿元大幅下降至 142.11 亿元，大型银行周度净买入由 1648.74 亿元大幅下降至 265.47 亿元，货基周度净卖出由 2807.38 亿元下降至 809.85 亿元，理财周度净买入从 261.82 亿元上升至 327.98 亿元，其他类周度净买入 405.35 亿元，较上周（503.27 亿元）减少 97.92 亿元 [3][18] - 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）从 92%下降至 91%；国有行募集率维持在 95%，股份行募集率由 97%下降至 96%，城商行募集率由 85%下降至 84%，三农行募集率由 89%下降至 87% [3][18] 估值：存单一二级定价延续低位震荡 - 一级定价方面，1y 股份行存单加权发行利率上行至 1.48%；3M 存单品种较上周上行 2bp，9M 品种较上周基本维持，1y 品种定价延续低位震荡；股份行 1Y - 3M 期限利差为 5bp，在历史分位数 15%的位置；1Y 期城商行与股份行利差为 4.86BP，利差分位数在 3%附近，农商行与股份行利差为 9BP，利差分位数在 23%附近 [3][21] - 二级收益率方面，AAA 等级品种存单收益率较上周全线下行；3M 品种较上周下行 1bp，6M、9M 品种较上周均下行 2bp，1M 品种较上周基本维持，1Y 品种较上周下行 3bp，收益率在 1.47%左右；AAA 等级 1Y - 3M 期限利差为 4bp，在 15%的历史分位数水平 [3][27] 比价：存单与国债国开利差窄幅波动 - 1yAAA 等级存单收益率与 DR007:15DMA 资金价差从 10.92BP 收窄至 5.85bp，与 R007:15DMA 资金价差从 9.7BP 收窄至 4.85BP [3][32] - 存单与国债价差维持在 29.83BP，分位数维持在 22%；存单与国开价差从 11.36 收窄至 9.5BP，分位数下行至 12% [3][32] - AAA 中短票与存单价差由 3.4BP 收窄至 1.28BP，分位数下降至 14%附近 [3][32]