行业投资评级 - 对有色金属行业给予“增持”评级 [5] 核心观点 - 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手 [2] - 地缘扰动依然是板块核心变量 [1][7] 行业及市场表现总结 - 上周 SW 有色金属指数上涨 1.61%，表现强于大盘指数（深证成指涨1.46%、上证综指涨3.44%、沪深300涨4.10%）[14][16][17] - 上周能源金属板块表现相对较好 [16] 宏观数据跟踪总结 - 美国5月非农就业超预期，CPI来到4%以上，叠加中东地缘仍有波动，通胀走高预期上升，加息预期有所加强 [5] - 美国4月CPI同比为3.8%，3月PCE同比为3.50% [27] - 中国5月CPI同比为1.2%，PPI同比为3.9% [27] - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.46%，美元指数上升至100.75 [29][33] - 5月份美国PMI为54，中国制造业PMI为50.0%，环比下降0.30个百分点 [34][37] - 5月美国新增非农就业人口17.2万人，失业率为4.30% [35][38] - 5月中国M1同比为5.5%，M2同比为8.6% [39] - 5月中国工业增加值同比为4.5%，工业企业利润总额同比为0% [39][49] 贵金属板块总结 - 贵金属长期逻辑仍然坚实，长周期布局时点已经逐步到来，但短期受美联储偏鹰、实际利率施压 [5] - 上周COMEX黄金价格下跌1.55%至4172.90美元/盎司，伦敦金现下跌1.45%至4157.81美元/盎司，但SHFE黄金上涨4.11%至937.96元/克 [8][24] - 上周COMEX白银价格下跌3.82%至65.38美元/盎司，伦敦银现下跌4.69%至64.82美元/盎司，但SHFE白银上涨5.25%至16493元/千克 [9][24] - COMEX黄金库存为794吨，较前周减少0.43吨；COMEX白银库存为9109吨，较前周增加55.92吨 [8][9][25] - COMEX黄金非商业净多头持仓减少0.22万张，SPDR黄金持仓量增加22.03万盎司；COMEX白银非商业净多头持仓减少0.17万张，SLV白银持仓量减少208.04万盎司 [8][9] - 中国5月末黄金储备为7496万盎司，较前一月增持32万盎司，连续19个月扩大黄金储备 [8] - 推荐关注：山金国际、中金黄金、赤峰黄金；相关标的：山东黄金、招金矿业、盛达资源 [5] 基本金属板块总结 - 铜：市场加息预期上升，关注后续美国通胀数据及6月底关税政策变化，预计铜价短期震荡为主，板块盈利在高铜价下或有较大同比增速、且估值偏低 [5] - 上周LME铜价下跌0.75%至13595.0美元/吨 [10][23] - 铜精矿现货TC维持深度负值，矿端对冶炼利润压制延续；精铜进口仍亏损，国内供应压力有限；废铜可售货源收缩 [10] - 上周精铜杆开工率为67.35%，环比下降0.12个百分点；全球显性库存合计123.96万吨，较前周减少4.88万吨 [10] - 推荐关注业绩兑现度高、量增空间较大的标的，以及铜新材料细分赛道领先企业：金诚信、西部矿业；相关标的：博威合金、海亮股份 [5] - 铝：地缘博弈持续僵持，市场地缘风险溢价维持高位 [5] - 上周LME铝价下跌3.92%至3396.5美元/吨 [9][23] - 铝加工龙头企业开工率下降0.2个百分点至63.4% [5][9] - SMM国内电解铝社会库存125.5万吨，环比去库5.7万吨（原文中一处为去库5.7万吨，另一处数据为环比减少3.5万吨）[5][9] - 吨铝盈利约为7538.15元左右 [9] - 推荐关注：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份、南山铝业；相关标的：中国铝业、创新实业 [5] 小金属及战略金属板块总结 - 锡：缅甸佤邦复产受制约，刚果金疫情发酵抬升扰动风险，传统半导体周期修复，AI算力等需求延续兑现，国内库存去化，供需格局偏紧 [5] - 上周LME锡价下跌0.85%至53293美元/吨 [23] - 推荐关注资源弹性较大、估值较低标的：华锡有色，锡业股份，兴业银锡；相关标的：新金路 [5] - 能源金属：供给叙事有所波动，供需偏紧格局不变 [5][10] - 碳酸锂：上周碳酸锂产量震荡，库存去化加速，仓单重新上升；江西大矿复产前景逐步明朗，但智利出现罢工扰动 [5][10] - 推荐关注：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业 [5][10] - 镍：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，预期镍价中枢逐步上移 [5][10] - 推荐关注：华友钴业；相关标的：格林美 [5] - 稀土：稀土价格上行，上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为71.85、142.0、644.0万元/吨，环比分别上涨2.7、8.5、25万元/吨，涨幅分别为3.90%、6.37%、4.04% [5][11] - 2026年5月氧化镨钕产量9293吨，环比上升5.83%、同比上升21.59%；1-5月累计产量4.42万吨，同比上升14.23% [101] - 推荐关注稀土龙头标的：中稀有色、金力永磁 [5] - 战略金属： - 钨：钨矿价格震荡，产业链补库回归理性，但资源端中长期偏紧预期未改，建议关注受益于高端PCB、硬质合金等需求提升的相关标的 [5] - 推荐标的：厦门钨业，中钨高新；相关标的：佳鑫国际资源，章源钨业 [5] - 铀：5月天然铀长协价格94美元每磅，环比4月提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行 [5] - 推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业 [5] - 钽：钽价格高位震荡，地缘局势反复及货源扰动，但全球供应紧张格局未变，AI等新兴产业发展拉动需求 [5] - 推荐标的：东方钽业 [5]