投资评级与核心观点 - 报告对药明康德维持 “增持” 评级 [10] - 参考可比公司，给予2026年归母净利润30倍PE，对应 目标价200.1元 [10] - 报告核心观点：公司推出10亿元A股回购计划用于员工持股计划，彰显信心；2025年业绩亮眼，基本面持续向好；公司对达成2026年指引充满信心，并将在适当时机上调指引 [2][10] 近期重要事件与经营表现 - 股份回购：2026年6月，公司宣布以 10亿元 自有资金进行A股回购，回购价格不超过 156.95元/股，预计回购约 637万股，占总股本 0.21%，回购股份将用于员工持股计划 [10] - 2025年业绩表现：2025年公司全年整体营业收入 454.56亿元，持续经营业务收入同比增长 21.4%；经调整Non-IFRS归母净利润 149.6亿元，同比增幅达 41.3%；经调整经营现金流同比增长 39.1%；年末持续经营业务在手订单 580亿元，同比提升 28.8% [10] - 业务发展：各业务板块（化学、测试、生物学）均实现稳步增长，产能规模持续扩张，多家生产基地顺利通过海外监管检查 [10] 财务预测摘要 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为 539.69亿元、620.04亿元、689.44亿元，增速分别为 18.7%、14.9%、11.2% [4][10] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为 199.08亿元、220.87亿元、239.66亿元，增速分别为 4.0%、10.9%、8.5% [4][10] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为 6.67元、7.40元、8.03元 [4][10] - 盈利能力指标：预计2026-2028年净资产收益率分别为 21.0%、19.8%、18.4%；销售毛利率分别为 48.3%、49.3%、49.8% [4][11] 2026年经营目标与指引 - 营收目标：2026年预计整体营收区间为 513-530亿元，持续经营业务保持 18%-22% 的同比增速 [10] - 资本开支与现金流：2026年全年计划资本开支 65-75亿元，经调整自由现金流可达 105-115亿元 [10] - 利润率展望：公司有信心在2026年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平 [10] 市场数据与估值 - 当前股价与市值：当前价格 102.72元，总市值 3064.92亿元 [5] - 历史股价表现：过去12个月绝对升幅 59%，相对指数升幅 39% [9] - 估值对比：报告预测2026年市盈率为 15.40倍 (现价&最新股本摊薄) [4]。可比公司（凯莱英、康龙化成、博腾股份）2026年预测PE平均值为 28倍 [12] - 资产负债表摘要：股东权益 842.22亿元，每股净资产 28.23元，市净率 3.6倍，净负债率 -41.79% [6]