总量研究 宏观经济 - 美联储6月会议保持利率在3.5%-3.75%区间不变[3]，但声明发生重大变化，完全删除了货币政策立场表述（前瞻性指引）[3] - 美联储下调了2026年GDP增速预测，上调了2026-2027年PCE及核心PCE通胀预测[4]，点阵图显示2026年可能有至少一次加息[4] - 新任主席沃什在“首秀”中展现出务实和改革姿态，全面放弃前瞻性指引，并宣布成立5个工作组，相关行动预计2026年底完成[5] - 报告认为美联储内部观点进一步转鹰[6]，决议后市场风险偏好下降，道琼斯指数收跌0.98%，纳斯达克指数收跌1.34%，10年期美债收益率逼近4.5%，美元指数稳定在100以上，黄金收盘低于4300美元/盎司[7] 投资策略 - 报告将2026年5月14日开始的调整定性为高拥挤交易后的阶段性消化，而非科技退潮，与2025年11月的调整具有较强可比性[9] - 复盘显示，历次调整后科技仍然是核心主线，且调整后表现或更强，市场会重新寻找“G和deltaG兼备+叙事张力”的方向[10] - 基于DDM模型三要素未被破坏的判断，报告认为牛市尚未结束[11] - 建议关注四类“二次点火+叙事张力”方向：1）科技内部有盈利验证的环节（国产算力、半导体、PCB）；2）科技外溢新景气方向（电力设备、能源金属、液冷）；3）具备产业趋势的新方向（商业航天、低空经济、机器人）；4）阶段性再平衡中具修复弹性的方向（有色、化工、机械设备）[12] 金融工程 - 截至2026年6月18日，近1月可转债等权指数微涨0.04%，但可转债正股等权指数下跌5.36%，显示转债估值偏贵[15] - 衡量转债与正股相对价值的“百元转股溢价率”滚动三年和五年分位数分别高达94.8%和96.8%[17] - 偏债型转债相对于信用债的配置性价比偏低，“修正YTM–信用债YTM”中位数为-3.27%[18] - 近一月低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为0.41%、-0.23%、0.19%[19] - 根据风格轮动模型信号，未来两周将全仓配置偏股转债低估指数，该轮动组合2026年以来收益为17.15%[20] 行业与公司研究 汽车 - 2026年新能源汽车下乡活动于6月18日开启，活动将设置以旧换新专区，并提供“一站式”服务，且换购补贴不受资格数量限制[22][24] - 2026年下乡车型目录共计155款，创历年新高，较2025年增加31款，覆盖价格段3-50万元，包含特斯拉Model 3、小米SU7等热门车型[25] - 自2020年以来，新能源汽车下乡车型累计销量已突破2000万辆[26] - 截至2026年5月底，全国汽车以旧换新补贴累计申请量已突破412万份，其中5月申请量123万份，环比增长13%，直接带动新车销售超120万辆[26] 商贸零售与社会服务 - 百胜中国以12亿美元现金收购必胜客品牌在中国大陆的全部所有权，交易完成后将不再支付3%系统销售额的特许经营费，预计每年直接增厚利润约7000万美元[28] - 本周（6月15日-18日）商贸零售指数下跌2.93%，社会服务指数上涨0.10%[34] - 投资建议关注四条主线：黄金珠宝（老铺黄金、潮宏基）、零售电商（永辉超市、吉宏股份）、社会服务（长白山、中国中免）、医美化妆品（珀莱雅、巨子生物）[35] 食品饮料 - 2026年5月社零同比转负至-0.6%，烟酒（+4.8%）、餐饮（+0.6%）增速环比回落，压制板块情绪，本周食品饮料指数下跌5.2%[37] - 报告认为白酒行业当前处于基本面筑底周期，价格底部基本确立，消费场景持续平民化、理性化[38] - 推荐具备性价比的刚需大众品，如乳制品、调味品、餐饮供应链，并推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒[37][39][40] 煤炭与公用事业 - 截至6月18日，秦港Q5500动力煤平仓价863元/吨，产地煤价延续偏强；京唐港主焦煤报价2200元/吨，周环比上涨80元/吨[42] - 5月全国规上工业原煤产量同比下降1.7%，晋陕蒙煤矿开工率环比下降2.1个百分点，供给收缩[42] - 报告判断动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧，动力煤价格修复目标参考电厂报表盈亏平衡线860元/吨[43] - 投资建议遵循周期与红利双逻辑，四主线布局：周期弹性（晋控煤业、平煤股份）、红利逻辑（中国神华、陕西煤业）、多元化铝弹性（神火股份）、成长逻辑（新集能源）[44] 非银金融 - 本周券商和保险板块分别上涨0.49%和下跌8.05%，跑输沪深300指数（+3.44%）[46] - 中证红利、恒生港股通高股息率指数本周分别下跌5.9%和6.0%，当前静态股息率均超过5%，险资有望底部增配[46] - 本周日均股基成交额3.65万亿元，环比+13.9%；2026年至今偏股基金新发份额3625亿元，同比+58%[47] - 证监会主席在陆家嘴论坛表态，将扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，支持优质AI大模型企业上市[47] 农林牧渔 - 2026年618期间，京东平台猫狗出行用品成交额同比增长106%，猫湿粮成交额同比增长103%，功能宠粮成交额同比增长82%[51] - 截至6月18日，全国生猪均价9.59元/公斤，7kg仔猪价格降至181元/头，环比下降18.10%，仔猪端加速下行或倒逼母猪去化加速[52] - 本周农业指数下跌4.04%，跑输上证指数（+2.60%）6.64个百分点[54] 医药生物 - 博睿康作为侵入式脑机接口龙头，其NEO-ONESCI于2026年3月获批全球首款侵入式脑机三类器械，正在冲击“脑机接口第一股”[57] - 报告预计脑机接口医疗赛道2035年市场规模达678.6亿元[57] - 6月第3周医药生物指数下跌0.99%，子板块中医疗研发外包涨幅最大（+3.43%），血液制品跌幅最大（-6.08%）[60] - 持续看好创新药产业链及AI、脑机接口等战略新兴产业，月度组合推荐包括药明康德、科伦博泰、信达生物等[61] 电子 - 本周（6.15-6.19）电子行业指数上涨17.63%，其中半导体涨17.92%，元器件涨21.44%[64] - 行业动态：谷歌推送Android 17正式版；苹果计划提价应对存储成本压力；英伟达Vera服务器CPU最快8月交付；海外B200 GPU租赁价格拟从2.63美元/小时涨至5.10美元/小时，涨幅约94%[65][66] - 上游材料持续涨价：立昂微对功率芯片等产品调涨10%-15%；建滔积层板对CCL产品再涨价15%，年内累计涨幅超50%[67] - 台积电正与合作伙伴推进CoPoS（芯上共封装光学）和玻璃基板产业化[67] 通信 - 中际旭创股价于6月18日再创历史新高，收报1367.88元，总市值达到1.526万亿元[70] - 2026年或成为1.6T光模块放量元年，硅光技术有望成为主流方案，将驱动光芯片需求提升[70] - ficonTEC与英伟达携手开发面向下一代CPO的规模化制造解决方案，标志着CPO从技术验证迈入工业化量产阶段[71] - 随着算力芯片出货，液冷渗透率或大幅提升；在国家政策和巨头推动下，全球AI产业链有望蓬勃发展[70] 化工 - 国家发改委印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，目标到2028年底，重点行业达到能效标杆水平的产能占比平均提升20个百分点，累计实现节能量超1亿吨标准煤[75] - 报告认为，随着政策落地，化工行业落后产能将加速退出，供给格局重构，产品盈利中枢有望长期抬升[75] - 推荐标的覆盖化工龙头白马（万华化学、华鲁恒升）、氟化工（金石资源）、新材料（瑞联新材）等多个细分领域[76] 公司深度：锅圈 (02517.HK) - 公司是火锅食材赛道龙头，计划2026年门店数达到14500家，即净增2934家，并持续深耕下沉市场[79] - 公司启动“烧烤啤酒龙虾节”，契合夏季赛事场景，并拓展中式面点、小龙虾等品类，依托现有供应链不显著增加额外成本[78][80] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.1、8.1、10.1亿元，同比增长39.9%、33.8%、25.0%[78] 公司首次覆盖：博力威 (688345.SH) - 公司是轻型车用锂离子电池领军者，2025年该业务营收占比47.8%，核心增长点来自东南亚及非洲电摩市场放量[82] - 深度绑定越南电摩龙头Vinfast（指引2026年销量100万辆，同比+146%）和非洲换电龙头Spiro[82][83][84] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.45、2.89、4.92亿元，对应PE分别为36.5、18.4、10.8倍[82]