市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收盘4090点，近1月上涨2.6%，深证综指收盘2853点，近1月上涨6.84% [1] - 风格指数方面，近6个月中盘指数表现最佳，上涨25%，其次为小盘指数上涨18.2%，大盘指数上涨7.03% [1] - 近6个月涨幅居前的行业包括非金属材料（上涨109.39%）、通信设备（上涨104.02%）和半导体（上涨79.47%）[1] - 近6个月跌幅居前的行业包括保险Ⅱ（下跌27.36%）、焦炭Ⅱ（下跌22.09%）和非白酒（下跌16.54%）[1] 人民币汇率展望 - 核心观点：分析人民币升值持续性，认为美元温和反弹影响有限，“结汇潮”支撑有望延续，逆周期调节难改趋势 [2][5][8] - 2025年7月以来，美元震荡走强4%，但人民币逆势升值6%，两者12个月动态相关性已降至-0.27 [8] - 资金面持续助力人民币升值：2025年7月以来外资累计流入中国股市增加338亿美元，且“结汇潮”仍在延续 [8] - 当前市场对美联储年内加息预期已较充分（1.6次），实际节奏或偏缓，美元难现强势反弹 [9] - 截至5月，银行代客结售汇累计顺差达2631亿美元，明显高于历史同期，为“结汇潮”提供支撑 [9] - “流量盘”受AI与新兴市场需求支撑出口韧性，“存量盘”方面2023-2025年积累的潜在待结汇资金规模约4000亿美元 [9][10] - 历史回溯显示，央行逆周期调节工具（如下调外汇风险准备金率）更多起到“调节奏”作用，难改升值趋势 [11] 铟行业深度分析 - 核心观点：原生铟供给受锌矿约束缺乏弹性，再生铟增长有天花板，需求端磷化铟与HJT光伏电池将成全新增长极，行业景气度高 [2][5][11][14] - 原生铟作为锌矿伴生资源，伴生比例高达100%，其供给严重受制于锌矿生产，产量难有弹性 [2][11][12] - 再生铟主要来自ITO靶材回收，当前工业回收率约60%-75%，理论回收率有10%-30%提升空间，但存在可见天花板 [14] - 以钢厂尘灰尘泥为原料的再生铟，因钢厂自处理趋势及危险废物经营许可证壁垒，增长弹性较小 [14] - ITO靶材是铟当前最大需求，全球平板显示器市场预计从2024年1914亿美元增长至2030年2746亿美元，CAGR为6.2% [14] - 磷化铟衬底需求将成新增长极，预计2027年占铟需求的6.39% [14] - HJT光伏电池将拉动铟需求，若以1GW HJT电池带来4吨铟需求测算，光伏领域未来将拉动铟需求15.69% [14] - 投资建议关注拥有磷化铟产线的云南锗业，以及拥有铟生产能力的锡业股份、株冶集团、锌业股份等 [14] 山东赫达公司深度分析 - 核心观点：公司为国内第一、全球第四的HPMC纤维素醚供应商，植物胶囊业务量利齐升，美国工厂投产将打开远期成长空间 [3][5][13][14] - 2026年第一季度业绩拐点已现，实现营业收入5.97亿元（同比增长28%，环比增长26%），归母净利润1.03亿元（同比增长127%，环比增长4208%）[3][14] - 纤维素醚业务：建材级行业周期触底，盈利修复可期；医药级壁垒高格局优；HEC作为铜箔添加剂受益于锂电及AI发展 [14] - 植物胶囊业务性能优异，正替代动物胶囊，全球需求集中于欧美 [14] - 公司前瞻性布局美国市场，美国工厂预计2026年下半年投产，将享受美国市场量利齐升 [14][17] - 盈利预测：预计2026-2028年收入分别为22.25亿元、27.31亿元、32.76亿元，归母净利润分别为4.26亿元、5.83亿元、7.62亿元，3年CAGR为75% [17] - 公司2026年PE约19倍，低于可比公司平均PE 21倍，维持“增持”评级 [17] 利率与债券市场专题 - 核心观点：从银行资产负债角度分析购债行为，构建的机构行为指标可提升债市择时胜率，2026年银行配置呈现“中小行短端化，大行均衡配置”新变化 [16][17][18] - 银行缺资产时，偏好加大出回购、买入短债等以提高资金运用效率；缺负债时，调整顺序为压降同业资产、赎回基金、出售债券 [17] - 构建三类银行机构行为指标（同业存单量价、大型银行回购交易、利率债净买入强度）作为子策略，在2025年震荡市中策略年化回报0.33%，优于纯动量策略的0.13% [17] - 2026年初至6月10日，该策略年化回报升至4.71%，优于纯动量策略的4.61%和满仓持有10Y国债ETF的4.15% [17] - 2026年银行配置新变化：中小行受监管约束，将资金更多配置于同业存单，对7-10Y利率债减配；大型银行对10Y以内利率债配置分布均匀 [17][18] - 展望2026年下半年，银行配债需求主要来自负债充裕与信贷投放不足，配置行为继续分化 [18] 策略一周回顾展望 - 核心观点：美伊冲突缓和使美联储鹰派风险降级，市场沿原有惯性前进，科技赛道基金为边际资金，短期需关注资金面变化 [19][20] - 市场原有惯性未被破坏，A股继续沿5月以来特征前进，赚钱效应向少数科技赛道聚焦 [20] - 流动性呈现“三层资金分化”：资金回流美股；行业ETF与科技赛道基金资金流入而宽基ETF流出；科技赛道基金虹吸行业ETF资金 [20] - 当前行情总体赚钱效应已收缩至低位，处于小波段低位区域，超跌反弹有演绎空间 [20] - 短期调整风险可能来自资金面二阶导转负，即市场畏高情绪积累导致中小投资者资金流入放缓 [20] - 后续国内存储龙头上市可能产生资金虹吸效应，构成下一个短期扰动来源 [20] - 若市场惯性未被破坏，7-8月二季报期行情可能进一步上台阶 [20] - 中期重点关注AI产业趋势（算力通胀）、非银金融、新消费、出口链Alpha和战略资源 [20] 金属与新材料行业周报 - 核心观点：利空集中兑现，调整或至尾声，贵金属、工业金属（铜铝）长期基本面支撑强，战略金属中看好铟需求机会 [21][22][23] - 一周行情：有色金属（申万）指数上涨8.57%，跑赢沪深300指数3.93个百分点；子板块中小金属上涨15.34%，金属新材料上涨12.25%，铜上涨12.10% [23] - 贵金属：26Q1全球央行购金244吨，环比增17%；4月中国央行购金26万盎司，环比增10万盎司，对金价形成强支撑 [23] - 工业金属-铜：受供给扰动（自由港下调产量指引、艾芬豪下调产量计划），矿铜供给紧张，国内社会库存19.4万吨，处于低位 [23] - 工业金属-铝：国内电解铝社会库存140.05万吨，去库6.60万吨，产能天花板限制下供需持续趋紧 [23] - 战略金属-铟：国内高纯铟价格整体稳定，坚定看好磷化铟放量带来的需求机会 [23] - 投资建议：铜关注紫金矿业、洛阳钼业等；铝关注天山铝业、南山铝业等；贵金属关注赤峰黄金、山东黄金等 [22][23] 计算机行业周报 - 核心观点：智谱发布GLM5.2模型，代码能力比肩海外顶尖闭源，国内大模型与海外差距大幅缩短，关注多条投资主线 [24][25] - 2026年6月16日智谱发布GLM5.2，聚焦Coding和长程任务能力，支持1M上下文 [25] - 根据Code Arena榜单，GLM5.2代码能力排名全球第2，仅次于Claude Fable 5，已达到全球第一梯队水准 [25] - 国内大模型在可用能力接近前沿、成本更低、开源/可部署、中文适配性强等方面具备综合优势 [25] - 重点推荐主线包括：数字经济领军、AIGC应用、AIGC算力、数据要素、信创弹性、智联汽车等 [25] 非银金融行业周报 - 核心观点：陆家嘴论坛释放积极信号，直接融资占比提升，跨境资产配置基础设施完善，券商板块中报业绩有望高增长 [24][25][26] - 陆家嘴论坛信息：2025年社会融资增量中债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款；A股科技板块市值占比超三成 [25] - 政策支持优质人工智能、量子科技等“硬科技”企业上市，同时严打蹭热点、操纵市场等行为 [25] - 跨境资产配置方面，将出台上海离岸金融行动方案，研究人民币外汇期货试点，新增QDII额度等 [25] - 券商板块展望：中报业绩有望高增长，财富管理业务受益于市场活跃度提升 [25] - 投资主线推荐：综合实力强的头部机构（如中信证券）；ROE改善逻辑明确的特色券商（如招商证券）[25]