宏观与策略观点 - 报告核心观点认为，当前经济呈现K型复苏，内外需持续分化，出口和一线地产需求维持韧性，而实物消费需求相对疲软[2] - 端午假期首日全社会跨区域人员流量同比增长1.9%，但增速较五一假期回落，今年618全网零售同比增长约3.2%，显示“国补”效应退坡后消费增速放缓[2] - 美联储6月FOMC会议维持利率不变但上调通胀预测，新主席表态偏鹰派，市场加息预期升温，导致美债收益率曲线走平、美元走强[3] - 上周A股市场成长风格主导，AI产业链行情演绎极致但表观拥挤度已处高位，策略上建议适度控制仓位、不追高，配置关注AI硬件链、财报改善品种及防御性板块[4] - 对于红利资产，报告认为当前港股通红利指数单周下跌6%，其投资价值需区分投资者类型，全收益投资者应将其作为组合分散工具，而关注股息回报的投资者需等待更优的性价比，当前港股红利低波指数TTM股息率5%仍处历史区间下沿[5] - 金融工程模型显示主要宽基指数得分回升，大盘与成长趋势更强，模型建议由均衡转向超配成长，应继续拥抱AI算力、半导体等高业绩可见度板块[7] 固定收益与转债 - 报告认为半年末资金面对债市冲击有限，短期内需运行有惯性、央行收窄利率走廊及地缘局势反复对债市形成支撑，但市场对短端定价可能过于乐观[8] - 十年期国债收益率1.72%的位置赔率与胜率均较为尴尬，30年与10年期国债利差50个基点处于合理甚至略偏高水平，短端利率债配置价值有限，性价比不及5-7年期品种[8] - 在景气趋势重于风格轮动的市场环境下，转债操作建议控制仓位，待6月评级扰动出清后再择机参与，交易上可关注性价比已提升的低价权重品种及溢价率近零的偏股类品种[11] 电力设备与新能源行业 - 美国联邦能源监管委员会（FERC）于6月18日发布针对数据中心等大型负荷的最新接网规定，要求六大区域电网运营商改革电价机制并提供负荷接入方案，这标志着美国大型负荷接网监管进入统一框架，并强化了数据中心自备电的逻辑[12] - 报告看好大型燃机作为主力电源，以及燃料电池、储能等新型供电方案的投资机遇[12] 石油与化工行业 - 在美伊谈判及签署谅解备忘录的背景下，6月国际油价显著回落，6月19日WTI/Brent期货价格收于76.6/80.6美元/桶，较6月初下跌16.9%/15.2%[14] - 报告下调2026年Brent原油期货均价预测至82美元/桶（原预测90美元/桶），预计2027年均价为70美元/桶，并认为产油国边际成本将支撑60美元/桶的底部中枢价格[14] 互联网与传媒行业 - 估算2026年电商618大促季行业GMV同比增长中低个位数，增长受到各平台补贴促销支持，但也被去年同期的“国补”带来的高基数部分抵消[15] - 平台表现分化，估算抖音GMV同比增长约15-20%，拼多多同比增长约10%，而淘天与京东的GMV在带电品类高基数压力下同比下滑低个位数[15] - 下半年“国补”高基数压力减弱，有望为部分平台的增速修复提供支持，各平台竞争将围绕核心用户留存、AI流量入口心智建设、价格力与供应链能力等多个维度展开[15] 重点公司研究摘要 - 金浔资源（3636 HK）：首次覆盖给予“买入”评级，目标价31.22港元，公司是领先的非洲铜湿法冶炼企业，具备高成长性和持续盈利能力，其行业利润有望受益于长期铜价上涨[18] - 迅策（3317 HK）：首次覆盖给予“买入”评级，目标价240.08港币，公司是国内AI数据服务及场景Token龙头，依托资管赛道构筑壁垒，并通过TokenOS实现按Token计费的商业模式升级[19] - 利柏特（605167 CH）：首次覆盖给予“买入”评级，目标价22.40元，公司是大型工艺模块制造龙头，具备稀缺核电背景，在全球核电复兴和模块化率提升的背景下有望进入新一轮成长阶段[20] - 中烟香港（6055 HK）：维持“买入”评级，预计26年上半年收入同比下降约25%-30%至72.21-77.37亿港元，归母净利润同比下降约10%-15%至6.00-6.36亿港元，主要受烟叶进口数量下降及卷烟出口发运延后影响，预计下半年经营有望改善[21] - 乖宝宠物（301498 CH）：维持“买入”评级，公司拟以不超过2.25亿元收购K9 Natural等品牌在中国大陆的相关无形资产，截至2026年3月31日财年，K9中国大陆实现收入8809万元，本次收购有助于公司补齐超高端宠食品牌矩阵[22] - 赛轮轮胎（601058 CH）：维持“买入”评级，公司拟对埃及项目追加投资，新增1800万条半钢胎与2万吨非公路轮胎产能，依托埃及的原料采购及区位优势，有利于扩大欧洲市场份额，长期业绩有望增长[23] - 巨子生物（2367 HK）：维持“买入”评级，公司第三款医美产品（颈纹填充产品）于6月17日获批，预计医美产品自26年下半年起贡献业绩增量，同时主品牌可复美6月抖音GMV已有双位数增长[24] 其他行业与主题 - 端午假期消费呈现“养生+‘养心’”需求高增的特点，AI硬件等科技产品及服务消费持续增长，体现了新一代消费者“向内、悦己”的需求偏好[16] - 截至2026年一季度，指数增强ETF数量已从最初的4支增至54支，但规模仍不足百亿，头部量化管理人布局意愿偏低，未来破局方向在于回归“收益增强+实时交易”的差异化优势[17]