宏观与策略观点 - 核心观点：5月国内经济出现边际修复，GDP同比增速约4.4%，较4月小幅回升0.2个百分点，但“供强需弱”矛盾突出，内需偏弱，后续政策有望发力支撑 [8][9] - 核心观点：下半年A股牛市格局望向纵深演绎，具备轮涨条件，科技成长仍是主线但内部行情可能扩散，同时关注资源品、券商、地产等 [23][24][25][26] - 美国6月FOMC会议维持政策利率在3.50-3.75%不变，新任主席沃什政策信号被解读为并不“鹰派” [8] - 5月社会消费品零售总额同比降至-0.6%，主要受高基数效应和降雨影响，但环比增速高于历史同期均值，显示消费边际改善 [8] - 4、5月PSL净投放持续为负，分别为-2000亿元和-1545亿元，显示8000亿元新型政策性金融工具或尚未大规模落地 [9] - 5月自日本、韩国和中国台湾地区进口增速达35.6%，创2021年1月以来新高，预示6月出口增速有望进一步上行 [9] - 预计二季度GDP增速约为4.5%–4.6%，上半年累计约在4.7%–4.8%区间 [10] - 日本央行加息25个基点至1.00%，但日元对美元继续贬值，五周内贬值约1.5%，逼近干预警戒线 [11] - 日本央行宣布自2027年4月起暂停缩减购债，每月购债规模维持在约2万亿日元，抵消了加息紧缩效应 [11] - 证监会扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能大模型领域 [27][28] - 中国人民银行启动数字人民币跨境结算平台“数币达”（CBETS） [28] - 6月第3周，港股外资减仓科技股，加仓周期股，稳定型外资流入106亿港元，灵活型外资流出119亿港元 [30][31] 固定收益市场 - 超长债市场：上周资金面转松，债市回暖，超长债交投活跃度大幅上升，期限利差走阔，品种利差缩窄 [14][16][17] - 30年国债与10年国债利差为49BP，处于近五年高位；20年国开债与20年国债利差为8BP，处于历史较低位置 [15][16] - 转债市场：上周中证转债指数上涨0.85%，但个券分化加剧（K型分化），估值高企的转债市场已现脆弱性，建议关注有业绩支撑的景气品种 [17][18][19] - 公募REITs市场：中证REITs指数上周下跌1.6%，年初至今下跌6.6%，首批4只REITs指数基金获批，首批商业不动产REITs上市首日走势分化 [19][20][21][22] - 首批4只商业不动产REITs上市，其中国泰海通砂之船商业REIT首日涨幅最高，达11.08% [22] - 可交换私募债（私募EB）跟踪：本周新增多个项目，如广东省能源集团拟发行规模25亿元的可交换债，正股为粤电力A [13] 行业与公司研究：纺织服装 - 核心观点：服装社零增长凸显韧性，纺织原料价格回落，看好高端消费回暖下的轻奢品牌及纺织制造龙头的底部反转机会 [40][44] - 5月服装类社零同比增长3.8%，1-5月累计同比增长7.2%，持续领先于整体社零 [42][44] - 2026年5月线上电商表现承压，运动、户外、休闲服饰、家纺及个护销售额同比分别为-6%、-1%、-9%、-26%、-1% [42] - 部分品牌线上表现亮眼：运动服饰中的威尔胜（+65%）、阿迪达斯（+30%）；户外品牌中的蕉下（+59%）；休闲服饰中的比音勒芬（+84%）、优衣库（+75%） [42] - 纺织原料价格自高点回落：内外棉价较5月高点分别下跌3.1%和11.5%，6月以来分别下跌1.3%和0.5%；PA6和PA66价格6月至今分别下跌2.2%和4.7% [43] - 海外重点品牌库销比整体改善：耐克、迅销、Deckers的库销比在2026Q1均有所下降 [43] - 投资建议：品牌服饰端重点推荐安踏体育、三夫户外、江南布衣和比音勒芬；纺织制造端重点推荐申洲国际、华利集团、伟星股份 [44] 行业与公司研究：商贸零售 - 核心观点：2026年上半年板块承压，但存在结构性亮点，如高端消费复苏、出海消费高景气，建议个股择优配置 [45][47] - 2026年5月社零增速降至-0.6%，为疫情后首次转负 [45] - 结构性亮点：1）高端消费复苏，国际奢侈品集团及高端百货数据现拐点；2）2026Q1全国跨境电商进出口总额同比增长8.5%；3）平台反内卷推进，有望打通消费量价恢复通道 [45][46] - 子板块分析：1）美容护理：1-5月化妆品社零同比增长4.9%；2）黄金珠宝：Q1增长12.6%，但4-5月受金价波动影响同比下滑；3）跨境出海：亚马逊平台Q1网上销售额同比增长11.9%；4）线下零售：便利店和超市1-5月同比增速分别为6.8%和3.6% [46] - 投资建议：推荐美容护理（珀莱雅、毛戈平等）、黄金珠宝（潮宏基、周大福等）、跨境出海（安克创新、绿联科技等）、线下零售（名创优品、家家悦等） [47] 行业与公司研究：医药生物 - 核心观点：AI技术正推动医药行业变革，建议关注具备创新资产的标的 [47][48] - 本周医药生物板块下跌0.56%，表现强于市场，医疗器械子板块跌幅居前（-1.93%） [47] - AI制药分为“AI+CRO”和“AI+biotech”两类，未来将加速渗透药物研发各阶段 [48] - 剂泰科技是AI驱动纳米材料研发的领先企业，自研管线MTS-004已完成临床3期研究，并将国内权益以1亿元人民币首付款授权 [48] - 投资建议：关注具备高质量创新能力的公司，如科伦博泰生物、康方生物、和黄医药等 [49] 行业与公司研究：电子（玻璃基封装） - 核心观点：玻璃基板凭借其优异性能，有望成为满足AI/HPC芯片演进需求的先进封装新平台 [50][52] - AI计算需求推动芯片封装向更大面积、更高I/O密度发展，传统有机载板面临瓶颈，玻璃基板具有低介电损耗、高平整度、热膨胀系数与硅相近等优势 [50] - 头部厂商积极布局：Intel已展示EMIB与玻璃基板结合的样品；Absolics将玻璃基板定位为下一代先进封装基板 [51] - 国内企业加快布局：京东方已完成高层数玻璃基载板样品开发及送样；蓝思科技发布TGV玻璃基板技术并与海外客户验证；深天马、沃格光电等也在推进相关技术开发 [52] 金融工程与市场数据 - 港股市场：本周恒生指数下跌3.2%，市场普跌，但电子行业大幅上涨12.5% [34][53] - 南向资金：本周港股通净流出44亿港元，但近一个月累计净流入178亿港元 [53] - 多因子选股：动量因子近期表现出色，以中证1000为空间的增强组合年内超额收益达9.47% [55][58] - 主动量化策略：券商金股增强组合年内满仓上涨43.00%，相对偏股混合型基金指数超额收益22.78% [59] - 全球主要指数：6月22日，纳斯达克指数上涨1.9%，标普500上涨1.08%，恒生指数下跌1.59% [4] - 非流通股解禁：未来将有多只金融股解禁，如邮储银行（解禁54.05亿股，流通股增加100%）、西部证券（解禁3.60亿股，流通股增加100%） [5]