报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告核心观点 - 创新动物模型行业处于高景气周期，重点关注百奥赛图、药康生物两家公司 [2][5] - 医药行业中短期存在反弹可能，负向贝塔在逐步去化，近期布局思路包括：创新供应链、跨界科技公司、超跌创新药 [3] - 2026年产业底层逻辑是创新和出海，下半年投资思路是：创新供应链板块是重中之重，进阶中的创新药寻求阿尔法，市场逻辑映射是“彩蛋” [4] 根据相关目录分别进行总结 1 创新动物模型高景气，重点关注百奥赛图、药康生物 - 模式动物是重要的生命科学工具，实验小鼠是应用最广泛的模式动物，占比约70%，2024年中国实验小鼠市场规模约52.4亿元，其中基因修饰小鼠占比56.9% [12][13] - 全球实验小鼠市场规模已超过100亿美元，2024-2028年复合年均增长率预计为5.9%，美国市场占全球约60%，国产厂商2023-2024年海外销售额从6.4亿元增长至9.9亿元，同比增长53.9% [13] - 人源化小鼠是新兴的基因修饰小鼠，能克服跨物种差异限制，为新药临床前研究提供更优模型 [13][14] - 全球投融资回暖驱动模式动物需求增长，2026年5月全球医疗健康产业投融资总额达73.25亿美元，环比增幅高达48.67% [15] - 国产厂商在收入体量上与海外龙头有差距，但在高附加值模型方向已形成差异化突破，具备广阔增长空间 [22] - 百奥赛图：核心优势为行业领先的全人抗体小鼠平台RenMab，2025年模式动物销售、药理药效收入分别同比增长59.86%、75.24%，2026年一季度归母净利润1.04亿元，同比增长885.4% [22][24] - 药康生物：核心优势为全球最大的基因工程小鼠资源库（品系超22000种）及优势品系“斑点鼠”，2025年功能药效收入同比增长32.25%，2026年一季度归母净利润0.47亿元，同比增长57.1% [22][31][34] 2 医药行情回顾与热点追踪 - 当周（6.15-6.18）医药生物指数环比下跌0.99%，跑输创业板指数和沪深300指数，在所有行业中涨跌幅排在第16位 [2][44] - 2026年初至今，医药生物指数下跌12.83%，跑输沪深300指数和创业板指数 [44] - 当周医药成交总额3228.02亿元，占沪深总成交额比例为2.58%，低于2013年以来6.99%的均值 [2][62] - 子行业方面，当周表现最好的为医疗服务II，环比上涨2.50%；表现最差的为中药II，环比下跌3.17% [54] - 2026年初至今表现最好的子行业为医疗服务II，下跌1.97%；表现最差的为化学制剂，下跌18.25% [57] - 当周医药行业PE（TTM，剔除负值）为25.64，比2005年以来均值（35.75）低10.11个单位，估值溢价率（相较A股剔除银行）为-8.38%，处于相对低位 [61]