报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇建议逢高做空，MTO 套利暂时观望 [4] - 尿素逢高空配，当尿素替代性估值达到极致时或有短期需求边际利多支撑 [7] - 原油单边推荐空头战略配置，高硫燃油裂解价差低时逢低止盈，逢高做空 INE - WTI 跨区价差 [8] - 橡胶整体建议灵活应对，NR 和 RU 短空，BR 预期震荡偏弱，丁二烯橡胶看跌期权多头可部分平仓，买 NR 主力空 RU2609 平仓后暂时观望 [11] - PVC 短期预期筑底，跟随原油波动 [13] - 纯苯和苯乙烯建议空仓观望 [16] - 聚乙烯建议逢高做缩 LL9 - 1 价差 [19] - 聚丙烯短期地缘冲突主导盘面，长期矛盾从成本端转移至投产错配 [21] - PX 后续估值预期上升但空间小且波动大 [24] - PTA 转为大幅去库格局，加工费有支撑，PXN 预期上升但波动大 [26] - 乙二醇预期负荷下降、进口减少、港口去库，油化工减产预期大但波动大 [28] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2026 年 6 月 23 日，INE 主力原油期货收跌 6.50 元/桶，跌幅 1.27%，报 507.20 元/桶 [1] - 单边推荐开始原油偏尾行空头战略配置，认为高硫燃油裂解价差较低，逢低止盈，当前 INE 原油估值定价已完全，建议逢高做空 INE - WTI 跨区价差 [8] 甲醇 - 主力合约变动 - 63 元/吨，报 2528 元/吨，MTO 利润变动 24 元 [3] - 认为当前甲醇低库存利多基本计价，叠加地缘缓和及原料端下跌，后续中东供应预计重启，国内供应充足，建议逢高做空，MTO 套利暂时观望 [4] 尿素 - 区域现货涨跌：山东变动 30 元/吨，河南变动 20 元/吨，河北变动 40 元/吨，湖北变动 0 元/吨，江苏变动 20 元/吨，山西变动 40 元/吨，东北变动 0 元/吨；主力期货变动 - 38 元/吨，报 1775 元/吨 [6] - 认为 3 季度开工高位预期强，国内下游需求利多预期仍在，但供需双旺下国内矛盾不突出，边际影响多为出口配额问题，因价格高且时间不利于需求利多，配额性价比低，建议逢高空配；当尿素替代性估值达极致时，或有短期需求边际利多支撑 [7] 橡胶 - 2026 年 6 月 23 日，RU 和 NR 震荡回落，丁二烯橡胶供需偏弱，未来仍震荡偏弱 [9] - 截至 2026 年 6 月 18 日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为 63.40%，较上周走低 1.53 个百分点，较去年同期走低 2.06 个百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为 68.53%，较上周走低 2.03 个百分点，较去年同期走低 9.39 个百分点，全钢和半钢轮胎库存均有压力 [10] - 截至 2026 年 6 月 14 日，中国天然橡胶社会库存 124.5 万吨，环比下降 2.5 万吨，降幅 2%；中国深色胶社会总库存为 85.4 万吨，环比下降 2.2%；中国浅色胶社会总库存为 39.1 万吨，环比降 1.5% [10] - 现货方面，泰标混合胶 17400（ - 100）元，STR20 报 2350（0）美元，STR20 混合 2300（0）美元，江浙丁二烯 9750（ - 400），华北顺丁 12600（ - 450）元 [11] - 整体建议灵活应对，按盘面短线交易，设置止损，快进快出；NR 和 RU 短空观点持续，BR 预期震荡偏弱，丁二烯橡胶看跌期权多头可部分平仓部分持仓；买 NR 主力空 RU2609 已建议平仓，暂时观望，可能会有再次入场机会 [11] PVC - 2026 年 6 月 23 日，PVC 主力合约变动 - 82.00 元/吨，涨跌幅 - 1.78%，报 4535.00 元/吨 [12] - 基本面上企业综合利润回落至中性水平，短期产量下降，存在乙烯制被动减产和季节性检修预期，预期开工进一步下降；下游内需负荷恢复至高位水平，出口虽退税取消，但海外因原料原因有减产预期，或需国内装置补充缺口；叙事主逻辑转向霍尔木兹海峡封锁，一方面伊朗地缘或推动成本上行，另一方面亚洲因缺中东原油引发减产预期，或抵消出口退税取消的利空，短期预期筑底，跟随原油波动 [13] 纯苯 & 苯乙烯 - 基本面方面，成本端华东纯苯 7170 元/吨，无变动；纯苯活跃合约收盘价 6996 元/吨，无变动；纯苯基差 174 元/吨，缩小 31 元/吨；期现端苯乙烯现货 7800 元/吨，下跌 100 元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价 7790 元/吨，下跌 8 元/吨；基差 10 元/吨，走弱 92 元/吨；BZN 价差 218.25 元/吨，下降 1 元/吨；EB 非一体化装置利润 - 881.8 元/吨，下降 15 元/吨；EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨，缩小 19 元/吨；供应端上游开工率 63.46%，上涨 0.90%；江苏港口库存 8.31 万吨，去库 0.73 万吨；需求端三 S 加权开工率 38.03%，下降 0.47%；PS 开工率 48.10%，下降 0.10%，EPS 开工率 59.50%，下降 1.36%，ABS 开工率 58.00%，下降 1.00% [15] - 纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下跌，基差走弱；目前苯乙烯非一体化利润中性偏高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工低位反弹，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工高位震荡；苯乙烯港口库存持续去库，需求端三 S 整体开工率震荡下降；纯苯港口库存高位去化，苯乙烯港口库存持续去化，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，地缘影响盘面波动减弱，建议空仓观望 [16] 聚乙烯 - 基本面看主力合约收盘价 7206 元/吨，下跌 138 元/吨，现货 7875 元/吨，下跌 225 元/吨，基差 371 元/吨，走弱 83 元/吨；上游开工 77.46%，环比下降 0.31%；周度库存方面，生产企业库存 46.93 万吨，环比去库 0.91 万吨，贸易商库存 4.75 万吨，环比去库 0.27 万吨；下游平均开工率 36.43%，环比下降 0.37%；LL9 - 1 价差 247 元/吨，环比扩大 7 元/吨 [18] - 期货价格下跌，因阿联酋退出 OPEC + 组织，霍尔木兹海峡半封锁，原油价格高位震荡；聚乙烯现货价格下跌，PE 估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端 2026 年上半年仅巴斯夫一套装置投产落地，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端整体开工率无亮点；地缘冲突逐渐消退，建议逢高做缩 LL9 - 1 价差 [19] 聚丙烯 - 基本面看主力合约收盘价 7647 元/吨，下跌 181 元/吨，现货 9715 元/吨，下跌 25 元/吨，基差 1711 元/吨，走强 230 元/吨；上游开工 63.02%，环比下降 0.33%；周度库存方面，生产企业库存 46.1 万吨，环比累库 1.82 万吨，贸易商库存 9.36 万吨，环比去库 0.611 万吨，港口库存 6.07 万吨，环比去库 0.02 万吨；下游平均开工率 47.13%，环比下降 0.51%；LL - PP 价差 - 500 元/吨，环比扩大 113 元/吨；PP9 - 1 价差 559 元/吨，环比缩小 39 元/吨 [20] - 期货价格下跌，成本端 EIA 月报指出二季度温和增产，供应过剩幅度或将缓解；供应端 2026 年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性反弹力度强于往年；短期地缘冲突主导盘面行情，长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [21] PX - 2026 年 6 月 23 日，PX 主力合约变动 - 70.00 元/吨，涨跌幅 - 0.86%，报 8034.00 元/吨；估值成本方面，石脑油裂解价差变动 0.18 美元/吨，报 - 29.37 美元/吨 [23] - 目前 PX 负荷预期进一步下降至低位，下游 PTA 同样预期降负去库，产业链整体负荷中枢下降，PX 和 PTA 均进入去库周期，同时中东意外持续发酵或将导致东北亚地区炼厂负荷进一步下降，缺原料逻辑占主导；目前估值中性，预期库存大幅下降，后续估值预期随着缺原料逻辑进一步发酵而上升，但空间较小，且短期波动较大 [24] PTA - 2026 年 6 月 23 日，PTA 主力合约变动 - 44.00 元/吨，涨跌幅 - 0.75%，报 5804.00 元/吨；估值成本方面，盘面加工费变动 - 18.08 元/吨，报 533.70 元 [25] - 后续意外检修较多，PTA 转为大幅去库格局，预期加工费有较强支撑；价格方面，PXN 在中东地缘持续发酵情况下，预期仍然有上升的空间，但短期波动较大 [26] 乙二醇 - 2026 年 6 月 23 日，EG 主力合约变动 41.00 元/吨，涨跌幅 0.98%，报 4246.00 元/吨；估值成本方面，乙烯变动 - 5.00 美元/吨，报 901.00 美元/吨，榆林坑口烟煤末价格变动 0.00 元/吨，报 710.00 元/吨 [27] - 产业基本面上，国外装置检修量大幅上升，国内逐渐进入检修季，且因中东原油缺少意外降幅，预期负荷持续下降，进口 4 月起预期大幅下降，港口预期大幅去库；估值目前油化工利润低位水平，短期伊朗局势紧张，存在进口大幅萎缩带动去库的预期，并且油化工进一步减产预期较大，但短期波动较大 [28]