报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [5] 报告核心观点 - 创新动物模型行业处于高景气周期，重点关注百奥赛图、药康生物 [5] - 医药行业2026年产业底层逻辑是创新和出海，下半年思路为：创新供应链是重中之重，进阶中的创新药寻求阿尔法，市场逻辑映射是“彩蛋” [4] - 医药板块中短期存在反弹可能，近期三条投资思路为：布局中报业绩行情（着重关注供应链）、聚焦跨界科技公司、关注超跌及有新叙事的创新药公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 1 创新动物模型高景气，重点关注百奥赛图、药康生物 - 行业概况：模式动物是重要的生命科学工具，实验小鼠是应用最广泛的品种，占比约70% [12]；2024年中国实验小鼠市场规模约52.4亿元，其中基因修饰小鼠占比56.9% [13]；全球实验小鼠市场规模已超过百亿美元，2024-2028年预计复合年均增长率为5.9% [13]；2023-2024年国产厂商海外销售额从6.4亿元增长至9.9亿元，同比增长53.9% [13] - 行业驱动：全球医疗健康产业投融资回暖，2026年5月总额达73.25亿美元，环比增幅高达48.67%，有望加速创新药研发需求，带动模式动物景气上行 [15] - 竞争格局：海外龙头（如查尔斯河）规模占优，2025年其模式动物与服务收入8.46亿美元 [22]；国产厂商在基因敲除、人源化等高附加值品系上具备差异化优势，成长空间广阔 [22] - 重点公司：百奥赛图 - 核心优势为行业领先的全人抗体小鼠平台RenMab，已储备约5000种基因编辑动物及细胞模型，包括靶点人源化小鼠超2000种 [22][27] - 2025年模式动物销售收入6.22亿元，同比增长59.86%；临床前CRO服务收入3.52亿元，同比增长75.24% [22][24] - 2026年一季度毛利率提升至78.9%，归母净利润1.04亿元，同比增长885.4% [24] - 抗体授权业务前景广阔，截至2025年底已签署350余项合作开发/授权/转让协议 [30] - 重点公司：药康生物 - 核心优势为全球最大的基因工程小鼠资源库，拥有小鼠品系超22000种，其中“斑点鼠”计划已完成超过2.1万个KO/CKO品系 [22][36] - 2025年商品化小鼠模型收入4.39亿元，同比增长9.63%；功能药效收入2.00亿元，同比增长32.25% [22][31] - 2026年一季度归母净利润0.47亿元，同比增长57.1% [34] - 海外拓展加速，2026年一季度海外收入5239万元，同比增长72%，占收入比重25.18% [40] 2 医药行情回顾与热点追踪 - 行情回顾（06.15-06.18）：医药生物指数环比下跌0.99%，跑输沪深300指数（+3.44%）和创业板指数（+11.02%）[44]；周涨跌幅在申万一级行业中排第16位 [1][48]；医药成交总额3228.02亿元，占沪深总成交额比例为2.58%，显著低于2013年以来均值6.99% [1][62] - 年初至今表现：医药生物指数累计下跌12.83%，跑输沪深300指数（+6.73%）和创业板指数（+32.76%），涨跌幅在行业中排第20位 [44][48][49] - 子板块表现：当周表现最好的子行业为医疗服务II（+2.50%），最差的为中药II（-3.17%）[54]；年初至今表现最好的子行业为医疗服务II（-1.97%），最差的为化学制剂（-18.25%）[57] - 估值与热度：当周医药行业PE（TTM）为25.64，低于2005年以来均值35.75 [61]；行业估值溢价率（相较A股剔除银行）为-8.38%，处于历史低位 [61]