报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 国内宏观数据表现一般，市场流动性担忧仍存，宏观情绪偏弱，传统需求淡季来临，钢材终端需求支撑力度偏弱，短期铁水见顶预期偏强，钢材、铁矿石库存压力仍旧存在，合金基本面逐步转弱，玻纯基本面仍显宽松，煤矿复产节奏仍存分歧，板块价格表现弱势 [2] - 钢材需求存在季节性下行预期，同时铁矿石库存压力居高不下，海运费出现回落，短期板块价格仍有向下调整压力，但焦煤供应恢复受限，焦炭继续提涨预期较强，煤焦底部仍有支撑，后续继续关注矿端供给政策扰动 [2] 各品种总结 铁元素 - 美伊冲突缓和预期升温，5月国内经济数据偏弱，预计随着发运到港逐渐恢复，铁矿累库压力持续积累，整体表现震荡偏弱，关注铁矿逢高做空策略；废钢到货预计暂稳，长流程及短流程需求预计维持高位，基本面矛盾有限，预计短期跟随成材震荡运行 [3] 碳元素 - 短期成本端焦煤价格上涨带动焦炭价格偏强运行，现货仍有提涨预期，盘面短期或因交易煤矿复产而偏弱，但现实端原料紧缺，预期盘面仍有上行驱动；沁源地区煤矿虽复产，但山西安监严格，产地复产进程慢，进口难完全补充，短期焦煤供应缺口明显，当前盘面估值偏低，预期焦煤仍有上行动力 [3] 合金 - 化工焦价格走势偏强，但锰矿远期价格趋于下行对成本拖累明显，中长期锰硅整体成本支撑力度存疑，市场库存高企，盘面上方压力大，锰硅期价易跌难涨，预计盘面低位运行，关注锰矿价格下调节奏；硅铁供需关系趋向宽松，市场库存压力趋增，整体成本降至低位，高于成本估值的盘面价格缺乏支撑，09合约期价上行驱动不足，短期预计盘面承压运行，关注厂家综合成本变化以及市场库存积累幅度 [3][6] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有复产预期，需求季节性修复，基本面供需中性偏宽松，交割逻辑尚远，价格处于底部震荡状态；纯碱供应受短期检修影响，下游需求中性偏弱，基本面供需仍旧过剩，但估值短期低位，易受宏观影响波动，长期来看供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [6] 钢材 - 成本支撑松动，价格表现弱势。现货成交一般，个别钢厂复产，铁水产量增加，五大材总体供应小幅回升，表需修复性回暖，但终端成交不佳，需求回暖程度有限，五大材库存再度去化，但库存传导不畅，整体库存水平同比偏高。淡季即将到来，需求面临转弱压力，且出口接单谨慎，基本面将边际转弱，库存同比偏高压力仍存，且成本支撑松动，短期预计价格弱势调整，关注成本端及政策端扰动 [7] 铁矿 - 发运环比增加，供应整体宽松。全球总发运环比增加，到港小幅减量整体高位运行，供应端维持宽松预期；需求端，前期复产未满产高炉提负荷，铁水环比增加，短期铁矿刚需有支撑，关注淡季需求支撑力度。库存方面，铁矿港口库存基本持稳，压港库存增加，钢厂库存小幅增加，总库存延续积累，预计供需压力持续积累。美伊冲突缓和预期升温，5月经济数据偏弱，铁矿基本面压力明显，盘面持续走弱，预计整体表现震荡偏弱，关注铁矿逢高做空策略 [7] 废钢 - 到货环比下滑，价格震荡运行。供给方面，废钢到货量环比下滑，但同比仍处偏高水平，整体到货仍维持高位。需求方面，长流程及短流程钢厂日耗维持高位，全流程钢企日耗环比持续增加，综合来看废钢仍具性价比，长流程日耗预计仍将保持高位。库存方面，长流程及全流程钢厂库存有所增加，短流程钢厂库存环比去化明显。利润方面，当前电炉利润持续转弱，大部分地区谷电利润保持亏损。废钢到货预计暂稳，长流程及短流程需求预计仍将维持高位，基本面矛盾有限，预计短期跟随成材震荡运行 [9] 焦炭 - 八轮提涨落地，成本压力仍存。期货端，昨日焦炭盘面震荡运行。现货端，焦炭第八轮提涨全面落地，但成本快速抬升之下，焦化亏损加剧，部分焦企减产，焦炭总体供应有所下滑。需求端，淡季叠加南方降雨影响下终端需求偏弱，但钢厂利润尚可，高炉铁水产量仍持高位，总体看焦炭刚需仍有支撑。库存端，下游钢厂刚需采购积极，但受运力紧张影响，钢厂原料到货困难，部分焦企稍有累库。整体来看，成本端焦煤价格上涨使得焦炭第八轮提涨顺利落地，但成本端压力仍存，市场仍有第九轮提涨预期。短期来看成本端焦煤价格上涨将带动焦炭价格偏强运行，现货仍有继续提涨预期，盘面短期或交易煤矿复产而表现偏弱，但现实端原料持续紧缺，预期盘面仍有上行驱动 [11] 焦煤 - 煤矿复产缓慢，现货延续上涨。期货端，昨日焦煤盘面震荡运行。现货端，山西煤矿事故影响不断发酵，当前山西各级检查不断，产地复产及在产煤矿供应仍不同程度受限，供应紧张格局短期难有明显改善。进口端，中蒙口岸端午节闭关一天，恢复通关后蒙煤进口仍持高位。需求端，焦炭产量环比减少，但事故发生后下游焦化刚需支撑仍在，各环节库存去化明显。总的来说，短期焦煤供应缺口难以弥补，现货价格持续上涨，盘面因交易煤矿逐渐复产及蒙煤高进口而表现弱于现货。沁源地区煤矿虽开启复产，但山西安监保持严格，产地复产进程预期较慢，进口难以完全补充，短期焦煤供应缺口仍较明显，当前盘面估值偏低，预期焦煤仍有上行动力 [11] 玻璃 - 复产点火交织，潜在日熔上行。地缘冲突交易脱敏，成本通胀和需求走弱交织，宏观中性。供应端，现货价格低位运行，玻璃厂家较大面积亏损，长期来看日熔应该呈现下行趋势，但从当前产线计划表来看，复产点火产线仍旧多于冷修产线，且前期点火产线开始引板，日熔短期回升。中下游库持续去化，上游累库放缓，整体库存压力有所缓解。估值临近底部，交割逻辑尚远，价格维持震荡运行，关注需求能否持续好转使得上游库存去化。供应有一定复产预期，需求季节性修复，基本面来看当前供需中性偏宽松，交割逻辑尚远，价格处于底部震荡状态 [12] 纯碱 - 基本面仍旧宽松，供应高位维持。地缘冲突交易脱敏，成本通胀和需求走弱交织，宏观中性。供应端昨日日产环比持平，整体产量处于高位水平。需求端，重碱预计维持刚需采购，高价采购放缓，低价增加采购。轻碱表需较好，海外碱厂发布公告上调价格，出口预计高位维持。供需基本面没有明显变化，行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段。近期下游需求有一定程度下滑，集中性检修即将结束，基本面重回宽松。煤炭价格涨跌对纯碱成本有直接驱动，高库存高供应始终压制上方价格，预计短期震荡运行。供应受短期检修影响，下游需求中性偏弱，基本面来看供需仍旧过剩，但估值短期低位，容易受宏观影响波动。长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化 [12][14][15] 锰硅 - 库存仍处高位，成本预期悲观。昨日黑色板块整体走势偏弱，锰硅去库压力不减，供需支撑不足，09合约期价偏弱震荡运行。现货方面，节后市场观望情绪较浓，厂家亏损幅度加深，生产压力有所增加。成本方面，到港成本支撑下矿商让价意愿偏弱，但盘面走弱锰硅厂家压价采购力度较强，叠加港口库存压力增加，锰矿成交价格小幅下探；但化工焦价格跟随焦炭进一步上调，使得锰硅综合成本小幅抬升。需求方面，淡季钢材产量进一步增长的空间收窄，需求端对锰硅价格的提振力度有限。供应方面，丰水期临近云南开工趋增，锰硅产量仍存增长空间，市场整体库存仍处同期高位，锰硅供需宽松状态延续。化工焦价格走势偏强，但锰矿远期价格趋于下行对成本的拖累作用更为明显，中长期来看锰硅整体成本的支撑力度存疑，同时市场库存高企状态难有明显缓解，盘面上方压力较大，锰硅期价易跌难涨，预计盘面低位运行为主，关注锰矿价格的下调节奏 [15] 硅铁 - 估值缺乏支撑，盘面走势偏弱。昨日黑链品种价格走势承压，硅铁产量升至高位，供应压力趋增，昨日09合约期价走势偏弱。现货方面，节后市场整体成交氛围平淡。成本端，月初兰炭价格跟随原煤价格小幅回落，同时5月厂家结算电价出现不同程度的下调，硅铁综合成本有所下移。需求端，淡季钢材产量进一步增长空间有限，硅铁下游炼钢需求的表现难以提振价格；金属镁方面，上游供应水平波动不大，但需求表现仍显疲态，下游订单跟进不足，镁锭价格走势偏弱。供给端，硅铁产量延续高位，厂家成本压力有限，控产驱动不足，关注陕西及宁夏厂家的复产节奏。库存端，仓单集中注销暂缓了市场显性库存的累积进程，但硅铁供需关系向宽松转变，低库存状态维持的难度较大。硅铁供需关系趋向宽松，市场库存压力趋增，叠加整体成本降至低位，高于成本估值的盘面价格缺乏支撑，09合约期价上行驱动不足，短期预计盘面承压运行，关注厂家综合成本的变化以及市场库存的积累幅度 [17] 商品指数情况 特色指数 - 商品指数2346.88，涨幅+1.80%；商品20指数2633.36，跌幅-1.29%；工业品指数2367.52，涨幅+2.07%；PPI商品指数1455.66，跌幅-0.29% [103] 板块指数 - 钢铁产业链指数2026 - 06 - 22为1967.97，今日涨跌幅+7.34%，近5日涨跌幅-3.16%，近1月涨跌幅+0.14%，年初至今涨跌幅+0.29% [104]