报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘局势持续缓和，美国与伊朗试图在两个月内达成和平协议，美国财政部允许伊朗在8月21日前对外销售原油及石化产品 [1] - 化工近期走势比原油更具韧性，5月化工出口延续高增长，库存水平较低，对化工估值带来支撑 [1] - 各品种受地缘局势、供应、需求等因素影响，呈现不同走势，多数品种预期震荡或震荡偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点：地缘利空持续施压，关注供应恢复节奏 [5] - 市场要闻：美国财政部授权允许伊朗石油的生产、交付和销售，美伊就60天内达成最终协议的路线图取得一致 [5] - 主要逻辑：霍尔木兹海峡通行量有所回升但仍远低于正常时期水平，海外原油及成品油库存处较低位，强现实弱预期格局下近期价格阶段性承压，三季度关注价格的企稳节奏 [5] - 展望：震荡 [6] LPG - 观点：市场等待中东供应回归 [7] - 主要逻辑：冲突期间美国码头投产带来供应增量，若海峡开放进程不出现反复，LPG市场将面临中东供应回归的冲击，全球LPG市场面临较大的供应压力，内盘LPG期货仍适合作为空配品种对待 [8] - 展望：震荡 [8] 沥青 - 观点：原油下跌，沥青期价估值仍高 [10] - 主要逻辑：地缘局势降温，原油回落，沥青期价高位回落，沥青利润仍在高位；国内成品油利润较差，沥青出率已偏低，降幅受限；需求端交通固定资产投资负增长，霍尔木兹海峡仍在封锁状态下，沥青原料供应始终偏紧，炼厂开工率低位或加速沥青库存去化，一旦霍尔木兹海峡解封，沥青原料供应紧张问题将大幅缓解 [10] - 展望：震荡，沥青绝对价格处于高估区间，中长期估值有望回落 [10] 高硫燃油 - 观点：燃油期价跟随原油回落 [11] - 主要逻辑：地缘局势是当前油价的核心驱动，高硫燃油高位回落，霍尔木兹海峡一旦解封，利多预期将被证伪；新加坡燃油裂解价差高位抑制山东炼厂进料需求、中东发电需求；中长期，中东燃油发电需求逐步被天然气、光伏替代，构成高硫燃油中长期利空 [11] - 展望：震荡 [11] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油期价跟随原油回落 [11] - 主要逻辑：低硫燃油期价高位回落；低硫燃油主产品属性强，本轮油价上涨过程中，低硫燃油较原油、沥青估值大幅向上修复，利润大幅上修，柴油 - 汽油价差正值或意味着低硫燃油跟随汽油波动；低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，主产品属性使得低硫燃油在原油上涨过程中裂解价差走强；基本面端，低硫燃油出口退税率较成品油有优势，且低硫燃油出口配额影响不大，预期高利润有望推动低硫燃油产量提升，尼日利亚、巴西低硫燃油出口稳定增长 [11] - 展望：震荡 [11] PX - 观点：成本支撑不足，PX弱稳整理 [13] - 主要逻辑：“海峡重开 + 伊朗原油即将重返市场”的双重供应利空，原油价格仍呈震荡偏弱格局，成本支撑不足，带动PX跟随上游维持弱稳格局，短期内PX价格可能仍然受成本拖累下行，但考虑到PX工厂的中国负荷仍然在下降，国内PX开工率在6月下旬开始再度下行，预期会有一定反弹，整体来看，短期PX跟随油价维持寻底走势，中期在TA开工回升的格局下，仍有支撑 [13] - 展望：震荡 [13] PTA - 观点：恐慌情绪进一步释放，TA现货基差依旧强势 [14] - 主要逻辑：美伊协议达成，地缘溢价快速回吐，国际油价弱稳走势，多头集中撤离，PTA跟随上游成本重心下移；近期PTA负荷逐步回升，对PX买盘形成一定支撑；由于前期积累库存及各地库存缓冲能力差异，PTA供需区域分化；6月份TA去库幅度收窄，不过7月去库幅度仍然较大；后市而言，短期预计跟随市场情绪和成本再次寻找下方价格支撑，不过中期角度来看，其需求弹性依然大于供应弹性，整体下方空间有限 [15] - 展望：震荡 [15] 纯苯 - 观点：原油和商品情绪主导波动，纯苯预计震荡运行 [17] - 主要逻辑：纯苯市场价格持续走弱，核心矛盾仍集中于成本支撑减弱与需求修复乏力；地缘风险缓和背景下，国际原油价格回落，成本端支撑力度减弱；下游终端产品出货不畅，企业盈利空间收窄，采购意愿低迷，难以支撑纯苯价格；后续来看，纯苯进口供应压力存上升预期，需求端未见明显改善，综合来看，纯苯基本面仍面临成本支撑减弱、进口回升预期及需求修复缓慢等多重压力，预计纯苯维持在6700 - 7300元/吨区间震荡 [18] - 展望：震荡 [18] 苯乙烯 - 观点：成本支撑走弱，苯乙烯震荡偏弱运行 [20] - 主要逻辑：地缘缓和后，曾经驱动苯乙烯市场上行的“成本强支撑”、“供应收缩”、“出口新高”三大逻辑，正反向演化为“成本坍塌”、“库存累积压力”、“出口减量预期”的拖累；供应端，苯乙烯非一体化装置亏损较为严重，生产恢复速度或慢于市场预期，但随着欧美装置陆续回归，叠加海峡通行恢复后中东货源或抢占印度及土耳其市场，出口量预计将从前期高位20万吨附近逐步回归至5 - 8万吨的正常水平；内需方面压力同样突出，3S下游普遍面临产能过剩，叠加此前国补政策对终端需求存在一定透支效应，当前正值需求淡季，下游利润欠佳，采购跟进乏力，需求端短期难以形成有效支撑；综合来看，苯乙烯自身缺乏明确单边驱动，成本支撑减弱、出口回归常态、内需修复有限三重压力叠加，市场偏弱震荡格局难改，预计苯乙烯维持7400 - 8000元/吨区间运行 [22] - 展望：震荡偏弱 [22] 乙二醇 - 观点：期价表现坚挺，09合约下方仍有支撑 [24] - 主要逻辑：美伊和谈协议达成，原油地缘溢价消退导致化工品大跌，短期地缘溢价的释放和煤炭价格的支撑，或导致其跌幅不及其他聚酯原料；但是随着海峡逐步通行的预期升温，中东地区长期静默的乙二醇装置存在回归市场的可能，因此到港量的攀升只是时间问题，叠加下半年煤制乙二醇的投产压力不小，因此，乙二醇中期依然有可能呈现重心下移的趋势；整体来看，短期在6 - 7月装置检修集中带来的去库周期延续一定程度支撑价格区间，且中东货源对09合约影响量级有限，但中期来看乙二醇仍然面临供应过剩的压力 [25] - 展望：震荡 [25] 短纤 - 观点：市场跌幅有所放缓，短期依旧疲软 [25] - 主要逻辑：市场风险溢价进一步释放后，原料价格大幅重挫，预计短期内维持震荡偏弱走势寻求下方底部支撑；市场跌幅有所放缓，短期依旧疲软，因PTA方面后期维持去库，成本仍有一定支撑，加上短纤低负荷下，库存压力不大，后期维持低位盘整，等待需求好转；短纤基本面驱动有限，下游销售疲软，涤短库存压力未减，市场高低价差较大 [26] - 展望：震荡 [26] 聚酯瓶片 - 观点：PR利润仍存压缩趋势 [28] - 主要逻辑：地缘风险溢价进一步回吐，原料价格遭受重挫，聚酯瓶片跟跌成本；价格下跌之中，市场交投气氛略有回落，预计短期内瓶片价格跟随成本处于震荡寻底过程 [28] - 展望：震荡 [28] 甲醇 - 观点：美伊协定达成，美国放开对伊朗石油限制，甲醇震荡偏弱 [30] - 主要逻辑：2026年6月22日，甲醇期价震荡偏弱；内地市场局部延续走弱，上游出货意愿较强而下游补库则维持谨慎，短期弱供需博弈下预计延续窄幅调整；沿海市场受地缘缓和、海峡放开下国内进口与低位库存预计恢复的预期影响，延续下行，美伊达成协议文件为显著利空 [30] - 展望：震荡偏弱 [30] 尿素 - 观点：现货指导价上调提振有限，节后需求仍未好转，尿素稳中偏弱 [32] - 主要逻辑：2026年6月22日，尿素震荡偏弱；供应端日产高位维持，尿素供应保持相对充裕；需求端农业需求跟进力度不足，工业需求仅维持刚需采购为主；出口实际发运落地缓慢，暂无法形成有效利好支撑；节前三季度现货指导价上调的提振基本回吐 [32] - 展望：震荡 [33] LLDPE - 观点：地缘缓和，PE短期震荡偏弱 [37] - 主要逻辑：当霍尔木兹海峡通行恢复预期不断加强，原油市场将重新回到长期供应压力的叙事主线；短期塑料产量回升，多套装置近日开回，叠加仓单数量高位，塑料供给压力仍存；下游淡季，价格回落后成交小幅放量；库存端仍有压力，上中游库存中性偏高，下游库存低位但补库意愿释放仍需等待 [37] - 展望：震荡偏弱 [37] PP - 观点：地缘缓和，基差高位，PP震荡偏弱 [38] - 主要逻辑：当霍尔木兹海峡通行恢复预期不断加强，原油市场将重新回到长期供应压力的叙事主线；PP供给短期仍偏低位，现货紧张支撑高基差；下游需求淡季，成交仍偏谨慎；上中游库存仍偏去化，下游库存低位但补库意愿有限 [38] - 展望：震荡偏弱 [38] PL - 观点：地缘缓和信号释放，PL震荡走低 [38] - 主要逻辑：6月22日，PL主力走低；下游装置重启预期增加，叠加供应货源减少外放，下游逢低拿货积极，现货价格回升 [39] - 展望：震荡偏弱 [39] PVC - 观点：供应将回升，PVC承压为主 [43] - 主要逻辑：宏观层面，以色列与黎巴嫩频繁军事摩擦，若双方摩擦对霍尔木兹海峡通航未造成实质影响，市场反应或趋于平淡；微观层面，PVC国内供应趋于回升，内需淡季，出口处于中性偏好水平，高库存去化偏缓；6月底电石法检修陆续结束，乙烯法开工提升，PVC开工低位回升，警惕低利润导致主动减产；内需进入淡季，下游开工下行；受海外需求淡季影响，近期我国PVC出口签单一般；电石已亏损减产，库存有望去化，价格偏反弹；山东烧碱产量提升，价格反弹趋缓，综上所述，PVC综合成本偏上移 [43] - 展望：震荡偏弱 [43] 烧碱 - 观点：低估值弱预期，烧碱谨慎承压 [45] - 主要逻辑：宏观层面，以色列与黎巴嫩频繁军事摩擦，若双方摩擦对霍尔木兹海峡通航未造成实质影响，市场反应或趋于平淡；微观层面，山东上游供应缓慢提升，现货反弹趋缓；浙江非铝需求偏差，价格承压为主；广西氧化铝投产推进，边际提振烧碱需求；山东氧化铝大厂的烧碱收货量高于日耗，库存快速累积；非铝需求一般，32%碱刚需为主；近期50%碱出口签单一般，海外铝、镍恢复生产将有利于我国烧碱出口改善；7月上游检修环比减少，液氯价格重心下移，企业盈利下降；浙江烧碱价格折盘面低于山东，仓单以浙江定价为主，施压近月合约 [45] - 展望：震荡偏弱 [45] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG等品种的跨期价差，以及沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差和仓单，还有1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等跨品种价差 [47][48][49] 化工基差及价差监测 - 分别提及了甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但未给出具体监测数据 [50][61][72] 中信期货商品指数 - 2026年6月22日，综合指数中商品指数为2346.88，涨1.80%；商品20指数为2633.36，跌1.29%；工业品指数为2367.52，涨2.07% [281] - 能源指数今日涨跌幅为 - 0.44%，近5日涨跌幅为 - 7.20%，近1月涨跌幅为 - 21.78%，年初至今涨跌幅为 + 20.33% [283]