报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价维系弱势震荡行情，多空在窄幅区间内维系弱平衡，等待后续宏观或基本面影响因子进一步发酵推动，需关注6月30日美国铜关税决议[1] - 氧化铝有一定底部支撑，市场等待几内亚政策靴子落地后给予后续方向指示；电解铝在去库超预期节奏下节后存在再冲高的空间，重点关注下游补货积极性[3] - 镍产业链库存压力是核心矛盾，短期关注宏观共振影响，产业方面关注印尼配额[4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡偏弱，国内精炼铜现货进口小幅盈利；中东地缘朝着缓和方向演进，关注霍尔木兹海峡通航问题；LME库存下降2925吨至349225吨，Comex库存增加1670吨至593339吨，SHFE铜仓单下降5044吨至77849吨，BC铜仓单下降2135吨至9377吨；淡季渐临下游补库意愿偏弱；Comex与LME价差收窄，贸易商囤货驱动下降[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2609收于2846元/吨，跌幅2.63%，持仓增仓7198手至29.7万手；铝震荡偏强，隔夜LME收于3363美元/吨，涨幅0.09%，库存减少1500吨至31.38万吨，AL2607收于23955元/吨，跌幅0.27%，持仓减仓4897手至18.1万手；铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2608收于23545元/吨，涨幅0.3%，持仓减仓318手至17384手；现货方面，SMM氧化铝价格回涨至2739元/吨，铝锭现货贴水收至50元/吨，佛山A00报价回落至23820元/吨，对无锡A00报贴水50元/吨，铝棒加工费多地持稳，南昌下调30元/吨，无锡上调100元/吨，铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳6/8系下调7元/吨[1] - 镍：隔夜LME镍涨1.0%报17710美元/吨，沪镍涨0.39%报135180元/吨；LME库存减少24至276192吨，SHFE仓单增加314吨至94269吨；LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持 - 300元/吨；供给端主动收窄，一方面因配额问题印尼某矿山进入维护阶段，另一方面政策调整HPM后印尼部分项目降负荷运行，但后续硫磺供给有望缓解将提升相关产能利用率水平；6月需求排产来看，预计三元材料环比持平，不锈钢耗镍小幅下降；库存压力是核心矛盾[4] 日度数据监测 - 铜：2026/6/22平水铜价格104545元/吨，较2026/6/18下跌315元/吨；LME注册 + 注销库存349225吨，较2026/6/18减少6500吨；COMEX库存591663吨，较2026/6/18增加1618吨；社会库存（国内 + 保税区）26.4万吨，较2026/6/18减少1.0万吨；活跃合约进口盈亏789.4元，较2026/6/18增加352.9元[5] - 铅：2026/6/22平均价1铅长江有色16230元/吨，较2026/6/18下跌170元/吨；LME注册 + 注销库存301850吨，较2026/6/18减少100吨；上期所仓单62755吨，较2026/6/18减少25吨；活跃合约进口盈亏111元，较2026/6/18减少12元[5] - 铝：2026/6/22无锡报价23870元/吨，较2026/6/18下跌10元/吨；LME注册 + 注销库存313800吨，较2026/6/18减少1725吨；上期所仓单479960吨，较2026/6/18减少6279吨；社会库存电解铝124.2万吨，较2026/6/18减少1.3万吨，氧化铝50.0万吨，较2026/6/18增加5.2万吨；活跃合约进口盈亏 - 3960元，较2026/6/18增加146元[6] - 镍：2026/6/22金川镍板状134850元/吨，较2026/6/18下跌2350元/吨；LME注册 + 注销库存276192吨，较2026/6/18减少114吨；上期所镍仓单94269吨，较2026/6/18增加314吨；社会库存镍（上期所 + 南储 + 隐性）126536吨，较2026/6/18减少86吨，不锈钢（佛山 + 无锡）932吨，较2026/6/18减少1吨；活跃合约进口盈亏 - 2697元，较2026/6/18减少211元[6] - 锌：2026/6/22主力结算价24725元/吨，较2026/6/18下跌0.3%；LmeS3（美元/吨）2505.5，较2026/6/18持平；上期所周度库存6268吨，较2026/6/18增加793吨；社会库存24.62万吨，较2026/6/18增加0.6万吨；活跃合约进口盈亏0元，较2026/6/18增加4421元[8] - 锡：2026/6/22主力结算价417170元/吨，较2026/6/18下跌0.6%；LmeS3（美元/吨）27540，较2026/6/18下跌2.1%；上期所周度库存9286吨，较2026/6/18减少785吨；LME库存8965吨，较2026/6/18减少5吨；活跃合约进口盈亏0元，较2026/6/18增加16611元[8] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，涵盖2020 - 2026年数据[10][11][14] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，涵盖2021 - 2026年数据[15][17][18] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，涵盖2020 - 2026年数据[20][22][23] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，涵盖2019 - 2026年数据[26][30][31] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，涵盖2020 - 2026年数据[33][35][37] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，涵盖2020 - 2026年数据[41][42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，有十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受多家媒体采访，团队连续四届荣获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖[46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅，获得相关荣誉，扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，深入套期保值会计及套保信披方面研究，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受多家媒体采访[46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍，获得相关荣誉，重点聚焦有色与新能源融合，跟踪锂镍产业动态，服务于多家新能源产业龙头企业，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可，长期接受多家媒体采访[47]