报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [2][4][7] 报告的核心观点 - 棉花产业驱动不强，棉价延续震荡，短期宏观面影响逐步消退，但在淡季需求疲弱的压制下，郑棉上方空间受限，以区间波动为主 [1][2] - 白糖原糖期价短期震荡运行，长期价格中枢预计抬升，郑糖短期走势依旧偏弱，但下方存在一定支撑，继续下跌空间预计不大，将持续底部震荡 [4] - 纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计继续震荡寻底 [7] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘棉花2609合约16060元/吨，较前一日变动+50元/吨，幅度+0.31%；现货方面，3128B棉新疆到厂价17495元/吨，较前一日变动+29元/吨，现货基差CF09+1435，较前一日变动-21；3128B棉全国均价17632元/吨，较前一日变动+25元/吨，现货基差CF09+1572，较前一日变动-25；截至6月19日，印度新年度棉花播种面积达95.3万公顷，较去年同期减少约28%；截止到6月16日，美棉主产区（93.1%）的干旱程度和覆盖率指数137，环比-8，同比+67；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为114，环比-7，同比持平 [1] - 市场分析：国际上美伊冲突推高棉花种植成本，26/27年度全球供应减产预期持续，中长期支撑国际棉价重心抬升；短期美棉产区降雨使得州旱情改善，但印度季风降雨不足，种植端变量需持续关注；国内本年度棉花资源供应偏紧及新作减产预期推动前期棉价上涨，但下游淡季氛围加重，新订单下降，成品库存上升，抛储政策未落地，纺企补库心态谨慎 [1] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘白糖2609合约5345元/吨，较前一日变动+25元/吨，幅度+0.47%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09-15，较前一日变动-25；云南昆明地区白糖现货价格5155元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差SR09-190，较前一日变动-30；2026年5月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉数量10.97万吨，同比增加4.54万吨；1-5月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉数量51.60万吨，同比增加17.35万吨；2025/26榨季，我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计81.58万吨，同比减少16.59万吨 [2][3] - 市场分析：原糖方面，能源价格回落带来压力，但天气扰动有支撑，短期震荡运行；长期26/27榨季全球供需格局趋紧，原糖价格中枢预计抬升，上方空间取决于厄尔尼诺效应影响，重点关注印度降雨情况；郑糖方面，短期国产糖过剩压力不减，走势依旧偏弱，远月01合约在本季和新季双重增产压力下跌幅更大，但目前糖价估值偏低，消费旺季和天气炒作时间临近，下方存在一定支撑 [4] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘纸浆2609合约4818元/吨，较前一日变动-48元/吨，幅度-0.99%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4885元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP09+67，较前一日变动+8；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4640元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SP09-178，较前一日变动+38；昨日进口木浆现货市场价格走势略分化，进口针叶浆部分牌号价格下跌20-70元/吨，进口阔叶浆部分牌号价格松动10-20元/吨，进口本色浆山东市场价格试探性上调50元/吨，进口化机浆价格暂稳 [6] - 市场分析：海外基本面变化有限，针阔价格分化，欧美需求无亮点，暂无新的利多题材；国内处于造纸行业传统消费淡季，订单平淡，纸厂出货放缓、去库压力大，原料补库积极性欠佳，港口库存处于同期高位 [6]