市场现状与问题 - A股市场持续震荡，K型分化明显，多数板块自5月15日起调整，仅能源、公用事业和材料板块在5月下旬至6月中旬有短暂上行[1][17] - 美股市场在5月初修复后呈现震荡横盘，而A股部分行业指数已调整至2026年3月甚至2025年低点附近[1][17] - 市场突破震荡需要两个条件：产业趋势的业绩确认（分子端）和全球宏观流动性的边际宽松（分母端）[2][19] 突破条件与时间点 - 分子端变化需观察七月中旬的中报预告，产业层面变化最快有望在三季度初体现[2][19] - 分母端变化取决于全球流动性，未来一个季度美国通胀有望下行，可能逆转过高定价的加息预期，全球宏观流动性预期有望在7月美国经济数据公布前后变化[2][21] - 微观流动性结构健康，日韩成交额自5月28日高点下滑，而中美成交额在最近一周逐步向上[2][21][24] 未来市场风格与资产轮动 - 报告定义了STAR资产，包括科技类（Tech-STAR）、资源类（Res-STAR）和基建与供应链类（Infra-STAR）[3][25] - 在震荡期，STAR资产内部呈现轮动规律：Tech-STAR缩圈 -> Res-STAR承接 -> 轮动回Tech-STAR[3][27][28] - 全A成交额从6月11日的2.57万亿元回升至6月22日的3.76万亿元，已接近前期3.99万亿元高点[28] - 震荡结束后，进入三季度，Tech-STAR内部将全面扩散，光模块、半导体及新材料方向有望迎来新一轮上行周期[3][28] 风险提示 - 主要风险包括：全球通胀反复、美债利率高位震荡；日韩欧洲加息预期偏强；美联储鹰派预期加强；产业业绩兑现不及预期[3][31]