行业投资评级 - 公用事业行业评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心投资策略是推荐新能源产业链与综合能源管理 [10][24] - 公用事业方面：1) 煤价与电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 [3][24]；2) 政策持续支持新能源，新能源发电盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、福能股份、中闽能源、金开新能、电投绿能 [3][24]；3) 装机与发电量增长对冲电价压力，核电盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核 [3][24]；4) 全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显，推荐长江电力 [3][24]；5) 燃气领域推荐九丰能源 [3][24]；6) 推荐从余热锅炉进军核能与清洁能源装备的西子洁能 [3][24] - 环保方面：1) 水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，存在“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 [3][27]；2) 中国科学仪器市场份额超90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 [3][27]；3) 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，国内废弃油脂资源化行业受益，推荐山高环能 [3][27] 市场回顾与板块表现 - 本周（报告期）市场表现：沪深300指数下跌0.82%，公用事业指数下跌2.77%，环保指数下跌1.91% [1][13][28] - 周相对收益率：公用事业为-1.95%，环保为-1.09% [1][13][28] - 在申万31个一级行业中，公用事业涨幅排名第23，环保排名第16 [1][13][28] - 电力子板块表现：火电下跌4.66%；水电上涨1.35%；新能源发电下跌8.26%；水务板块下跌0.61%；燃气板块下跌1.62% [1][13][29] 重要政策与事件 - 国家发改委印发《生态保护修复领域中央预算内投资专项管理办法》，专项支持重点区域生态保护修复等项目，东部、中部、西部、东北地区中央支持比例分别为60%、70%、80%、80% [1][14][128] - 水电水利规划设计总院发布《中国可再生能源发展报告2025年度》等四篇报告 [2][15][133] 专题研究：可再生能源发展核心数据 - 装机容量：2025年全国可再生能源新增装机4.52亿千瓦，总量达23.37亿千瓦，占总装机比重60.1% [2][15][133] - 风光超越火电：风光发电总装机达18.42亿千瓦，历史性超过火电 [2][15][133] - 发电量：2025年可再生能源发电量3.99万亿千瓦时，占总发电量38.3%，其中风光发电量2.3万亿千瓦时 [2][15][133] - “十四五”目标超额完成：规划装机容量目标17亿千瓦，实际完成23.37亿千瓦，完成度137.5%；规划发电量目标3.5万亿千瓦时，实际完成3.99万亿千瓦时，完成度114.0% [16] - 2025年细分领域数据： - 水电：累计装机3.82亿千瓦，大型常规水电核准在建约9140万千瓦 [18] - 抽水蓄能：在运总规模6594万千瓦/5.1亿千瓦时，核准总规模3580万千瓦/2.30亿千瓦时 [18] - 风电：新增装机1.2亿千瓦（同比+50.9%），其中海上风电新增659万千瓦 [19] - 太阳能发电：新增装机3.18亿千瓦（同比+14.2%），其中集中式1.64亿千瓦，分布式1.53亿千瓦 [19] - 新型储能：新增0.66亿千瓦，累计达1.36亿千瓦 [19] - 可再生能源制氢：产能超25万吨/年，在建及待建超300万吨/年 [19] - 新能源利用率：2025年风电利用率94%，较2024年下降1.9个百分点；太阳能利用率94.6%，同比下降2.2个百分点，消纳压力增大 [20] 行业重点数据一览 - 发电量：1-4月份，全国规上工业发电量31237亿千瓦时，同比增长3.3% [48] - 用电量：1-4月，全社会用电量累计33345亿千瓦时，同比增长5.4% [60] - 电力交易：1-4月，全国市场交易电量累计24307亿千瓦时，同比增长25.6% [71] - 发电设备：截至4月底，全国累计发电装机容量34.9亿千瓦，同比增长15.9% [76] - 电源投资：1-4月，全国主要发电企业电源工程完成投资1933亿元，同比增长1.6% [87] - 碳市场：本周（6月6日-12日）全国碳市场碳排放配额总成交量2,211,110吨，总成交额180,086,267.20元；本周收盘价较上周五下跌1.75% [109] - 煤炭价格：6月10日环渤海动力煤价格714元/吨，较上周提高1元/吨 [122] - 天然气价格：6月12日国内LNG出厂价格指数为6285元/吨，较上周提高54元/吨 [124] 重点公司盈利预测 - 报告列出了20家重点公司的盈利预测及投资评级，所有公司评级均为“优于大市”，包括华电国际、长江电力、中国核电、龙源电力、三峡能源、光大环境等 [8]